《投資者網(wǎng)》謝瑩潔

近期，中概股回流香港的話題再度成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。4月13日，香港特區(qū)政府財(cái)政司司長(zhǎng)陳茂波公開表示，已指示香港證監(jiān)會(huì)和港交所做好準(zhǔn)備，迎接中概股回流，并強(qiáng)調(diào)香港必須成為中概股回流的首選上市地。

此番表態(tài)有其背景：在過(guò)去一周內(nèi)，受美國(guó)向全球多地施加“對(duì)等關(guān)稅”政策的不斷變化，國(guó)際金融市場(chǎng)出現(xiàn)大幅度波動(dòng)，中國(guó)香港特區(qū)金融市場(chǎng)亦受到較大影響。美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)貝森特近期提出“不排除要求中概股在美國(guó)退市”的可能性。

中概股回流香港主要有三種方式：美國(guó)私有化退市后新申請(qǐng)香港上市、在香港二次上市、在香港雙重主要上市。其中，二次上市流程簡(jiǎn)單、所需時(shí)間短，合規(guī)要求獲多項(xiàng)豁免；而雙重主要上市，因?yàn)閮蓚€(gè)資本市場(chǎng)同為第一上市地，公司必須符合香港所有的上市規(guī)則，與二次上市相比最大的優(yōu)勢(shì)是可以納入港股通。

多家企業(yè)已雙重上市

中概股回流香港的趨勢(shì)正在加速，特別是在中美關(guān)稅摩擦升級(jí)的背景下，香港已成為中概股的首選地。

在港府2025/26財(cái)政年度《財(cái)政預(yù)算案》中，陳茂波指出，香港將繼續(xù)推進(jìn)上市制度改革，其中包括將優(yōu)化在香港雙重主要上市及第二上市門檻，以及檢討市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，包括研究設(shè)立退市后場(chǎng)外交易機(jī)制。

陳茂波進(jìn)一步提到，港交所亦會(huì)加緊做好在東盟和中東市場(chǎng)的聯(lián)系和推廣工作，吸引更多當(dāng)?shù)貎?yōu)質(zhì)企業(yè)來(lái)香港上市，同時(shí)匯聚更多國(guó)際資金到港，進(jìn)一步提升香港國(guó)際金融中心的實(shí)力和地位。

港交所是在2018年被視為“25年來(lái)最重大”的一次上市制度改革中，為尋求在香港第二上市的中資公司和跨國(guó)公司設(shè)立了第二上市渠道；并在多次后續(xù)的改革中，使赴港第二上市、雙重主要上市制度變得更加靈活、便利。

上一輪的中概股回流，觸發(fā)自特朗普于2020年底簽署生效《外國(guó)公司問責(zé)法案》（HFCAA），規(guī)定外國(guó)公司若連續(xù)3年未能通過(guò)美國(guó)公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)（PCAOB）的審計(jì)，將被禁止于美國(guó)任何交易所上市。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2018年至2025年4月共有31家中概股赴港上市，實(shí)現(xiàn)“美+港”兩地上市。截至4月21日收盤，這31家企業(yè)的總市值約為5萬(wàn)億元，同期387家中概股的總市值約為7萬(wàn)億元。

這意味著，目前中概股的70%左右已完成了“回港”。

回流的中概股，已經(jīng)成為港股近年新股市場(chǎng)的重要增量。?據(jù)LiveReport大數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前在美上市（包括紐交所、納斯達(dá)克及美交所）的中概股總計(jì)有385家，合計(jì)總市值超過(guò)9000億美元。同時(shí)在美國(guó)和香港掛牌的大型中概股，不少已將大部分股份轉(zhuǎn)移至香港。

從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，港股的制度紅利已得到充分驗(yàn)證。2018-2019年，小米、美團(tuán)、阿里巴巴率先完成回歸，奠定市場(chǎng)信心基礎(chǔ)；2020-2021年，17家中概股集中回歸，包括網(wǎng)易、京東等巨頭，帶動(dòng)港股年成交額分別激增50%和28%。中資股持續(xù)占據(jù)港股成交額30%以上份額，市場(chǎng)定價(jià)話語(yǔ)權(quán)顯著提升。?

“A+H”上市陣營(yíng)持續(xù)壯大

港股IPO市場(chǎng)正自去年下半年以來(lái)回暖。據(jù)德勤統(tǒng)計(jì)，香港交易所首季共15只新股上市，累計(jì)集資182億港元，分別同比增加25%及287%，新股集資額排名全球第四。截至2025年3月31日，港交所收到的上市申請(qǐng)和處理中的上市申請(qǐng)個(gè)案均較去年同期有所增加。今年首季共收到56份上市申請(qǐng)，同比提升56%；截至3月底港交所處理中的申請(qǐng)個(gè)案有104個(gè)，比上年同期多42%。

2025年以來(lái)，A股企業(yè)赴港上市的熱潮持續(xù)升溫。截至4月20日，已有約20家A股上市公司公告籌劃赴港上市，另有14家企業(yè)正式遞交申請(qǐng)。這一趨勢(shì)不僅反映了企業(yè)對(duì)國(guó)際化資本運(yùn)作平臺(tái)的需求，也與政策支持密切相關(guān)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)與香港監(jiān)管機(jī)構(gòu)協(xié)同推出一系列政策支持“A+H”上市，監(jiān)管評(píng)估周期壓縮至30個(gè)營(yíng)業(yè)日。?

從行業(yè)分布來(lái)看，A股硬科技企業(yè)成為赴港上市的主力軍，電力設(shè)備、電子、醫(yī)藥生物三大領(lǐng)域占比達(dá)50%，其中半導(dǎo)體、電池等細(xì)分賽道尤為密集。這些企業(yè)赴港上市的目的，除了增強(qiáng)境外融資能力外，還包括推進(jìn)全球化戰(zhàn)略布局，提升國(guó)際品牌形象和全球競(jìng)爭(zhēng)力。例如，寧德時(shí)代以25天刷新H股上市備案時(shí)效紀(jì)錄，并計(jì)劃通過(guò)港股IPO進(jìn)一步推進(jìn)全球化戰(zhàn)略。

頭部企業(yè)在“A+H”上市中起引領(lǐng)作用。美的集團(tuán)2024年成功在港交所上市，募資超300億港元。同樣，順豐控股作為快遞物流行業(yè)的龍頭，成為行業(yè)首家“A+H”上市企業(yè)。

據(jù)高盛估計(jì)，目前有27只、總市值達(dá)1.35萬(wàn)億元人民幣（約1840億美元）的中概股，或?qū)⒂匈Y格在香港進(jìn)行雙重主要上市或第二上市。這些中概股包括拼多多、滿幫、富途等。而據(jù)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)測(cè)算，當(dāng)前符合香港二次上市標(biāo)準(zhǔn)的中概股近30家，總市值約2000億美元。若這些中概股全部完成回歸，預(yù)計(jì)將帶來(lái)約50億港元/日的常態(tài)化交易額，若全部美國(guó)存托憑證（ADR）交易量轉(zhuǎn)移，日均交易額可額外增加超100億港元。

德勤報(bào)告指出，預(yù)計(jì)未來(lái)會(huì)有更多中概股回流香港，因?yàn)樵诿鎸?duì)美國(guó)監(jiān)管要求上市公司除牌退市的可能性下，中概股需要對(duì)投資者負(fù)責(zé)，為股東找到其他可繼續(xù)交易公司股票的市場(chǎng)。

部分研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，中國(guó)資產(chǎn)重估從2024年9月開始，即將繼續(xù)主導(dǎo)接下來(lái)的港股行情，盡管上周美國(guó)總統(tǒng)特朗普關(guān)稅政策擾動(dòng)市場(chǎng)，但并沒有改變港股長(zhǎng)期向上走勢(shì)，香港交易所也有望成為本輪中概股回歸的受益者。隨著更多優(yōu)質(zhì)的中國(guó)資產(chǎn)回流港股市場(chǎng)，港股市場(chǎng)將迎來(lái)資產(chǎn)質(zhì)量升級(jí)、交投活躍度提升的發(fā)展新契機(jī)。（思維財(cái)經(jīng)出品）■