《投資者網(wǎng)》吳微

臥龍地產(chǎn)（600173.SH）近日公告，擬將持有的上海臥龍礦業(yè)有限公司（下稱(chēng)“上海礦業(yè)”）90%股權(quán)出售給間接控股股東臥龍控股集團(tuán)，交易完成后公司將徹底剝離礦產(chǎn)貿(mào)易業(yè)務(wù)。

這一動(dòng)作距離年初公司高調(diào)宣布以7.26億元資金收購(gòu)龍能電力、臥龍儲(chǔ)能等四家關(guān)聯(lián)方新能源公司僅過(guò)去了數(shù)個(gè)月。據(jù)了解，2022年，為了應(yīng)對(duì)公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)的收縮，臥龍地產(chǎn)以6800萬(wàn)元的交易對(duì)價(jià)，通過(guò)現(xiàn)金交易的方式取得了上海礦業(yè)100%的股權(quán)。

公司也因此在2023年將企業(yè)名稱(chēng)由臥龍地產(chǎn)集團(tuán)股份有限公司，更改為目前的臥龍資源集團(tuán)股份有限公司。不過(guò)，隨著公司對(duì)關(guān)聯(lián)方旗下“臥龍礦業(yè)”收購(gòu)的失利，上海礦業(yè)與臥龍礦業(yè)之間的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題讓臥龍地產(chǎn)頗為尷尬，控股股東也承諾將盡快解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。

需要注意的是，在臥龍地產(chǎn)資產(chǎn)騰挪的背后，公司卻面臨著34億元存貨壓頂?shù)纳娼箲]。壓碼“房地產(chǎn)+新能源”雙主業(yè)，又能否讓臥龍地產(chǎn)重獲新生呢？

短暫蜜月

臥龍地產(chǎn)為資本大佬陳建成控制下的地產(chǎn)板塊，2007年，公司通過(guò)資產(chǎn)置換的形式成功登陸資本市場(chǎng)。深耕地產(chǎn)行業(yè)多年后，2016年，臥龍地產(chǎn)擬收購(gòu)墨麟股份97.714%股權(quán)，試圖轉(zhuǎn)型為“房地產(chǎn)+游戲”雙主業(yè)；但因標(biāo)的公司轉(zhuǎn)型延期及戰(zhàn)略分歧，交易終止。2017年，臥龍地產(chǎn)又?jǐn)M收購(gòu)天津卡樂(lè)100%股權(quán)，因該交易可能導(dǎo)致控制權(quán)變更，逼近借殼上市標(biāo)準(zhǔn)而終止。

2022年1月，臥龍地產(chǎn)以6800萬(wàn)元現(xiàn)金從關(guān)聯(lián)方臥龍電驅(qū)手中收購(gòu)了上海礦業(yè)100%股權(quán)，正式切入銅精礦貿(mào)易，以圖打破地產(chǎn)單一主業(yè)的困局。當(dāng)時(shí)房地產(chǎn)行業(yè)正經(jīng)歷深度調(diào)整，臥龍地產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)也受到了影響；而上海礦業(yè)2021年?duì)I收8.41億元、凈利潤(rùn)724.51萬(wàn)元。收購(gòu)?fù)瓿珊?，上海礦業(yè)迅速成為公司業(yè)績(jī)支柱，2024年為臥龍地產(chǎn)貢獻(xiàn)營(yíng)收24.76億元（占比68.61%）、凈利潤(rùn)5518萬(wàn)元，同期上市公司的凈利潤(rùn)僅為4086萬(wàn)元。

除了收購(gòu)上海礦業(yè)外，2022年臥龍地產(chǎn)還擬以4.46億元的現(xiàn)金收購(gòu)關(guān)聯(lián)方控制的臥龍礦業(yè)，進(jìn)一步增厚公司的礦業(yè)業(yè)務(wù)。不過(guò)因交易對(duì)方開(kāi)展相關(guān)業(yè)務(wù)合作，可能導(dǎo)致標(biāo)的公司的經(jīng)營(yíng)規(guī)模發(fā)生重大變化，對(duì)標(biāo)的公司估值及交易作價(jià)可能產(chǎn)生重大影響，交易因此終止。

收購(gòu)臥龍礦業(yè)失利后，上海礦業(yè)與臥龍礦業(yè)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題逐漸暴露出來(lái)。2024年證監(jiān)會(huì)發(fā)出的警示函就提及“（上海礦業(yè)）業(yè)務(wù)未獨(dú)立、構(gòu)成同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)”。就同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，臥龍控股在2024年1月作出承諾， 將在5年內(nèi)解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。近日出售上海礦業(yè)，無(wú)疑是為了解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。

此次出售90%股權(quán)后，上海礦業(yè)不再納入上市公司報(bào)表，臥龍地產(chǎn)每年將減少超20億元營(yíng)收和5000萬(wàn)元凈利潤(rùn)。這意味著，公司在失去礦業(yè)“輸血”后，必須依靠新的業(yè)務(wù)與房地產(chǎn)主業(yè)填補(bǔ)業(yè)績(jī)?nèi)笨?。但公司房地產(chǎn)銷(xiāo)售持續(xù)低迷，讓這場(chǎng)“斷尾”更像是一場(chǎng)與時(shí)間賽跑的豪賭。

辭舊迎新

其實(shí)，早在出售資產(chǎn)之前，臥龍地產(chǎn)就已將目光投向新的戰(zhàn)場(chǎng)，為公司尋找新的業(yè)績(jī)支撐。2025年1月，臥龍地產(chǎn)公告稱(chēng)擬以7.26億元現(xiàn)金收購(gòu)龍能電力43.21%股權(quán)、臥龍儲(chǔ)能80%股權(quán)等四家新能源公司。此次交易的對(duì)手主要為臥龍電驅(qū)、臥龍控股，交易標(biāo)的也是臥龍集團(tuán)旗下的資產(chǎn)。

其中，龍能電力經(jīng)營(yíng)狀況較好，2024年前11個(gè)月實(shí)現(xiàn)收入3.34億元、實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.05億元；而臥龍儲(chǔ)能、臥龍氫能、舜豐電力等標(biāo)的，2024年前11個(gè)月均出現(xiàn)了小幅虧損；臥龍氫能、舜豐電力更是未能形成較大的收入。

雖然此次并購(gòu)，臥龍地產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)對(duì)龍能電力、臥龍儲(chǔ)能、臥龍氫能、舜豐電力等公司的并表；但參差不齊的交易標(biāo)的，還是難以填補(bǔ)上海礦業(yè)剝離后，公司收入、凈利潤(rùn)留下的空缺。不過(guò)，在董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)通過(guò)收購(gòu)預(yù)案后不久，臥龍地產(chǎn)就已擺出了破釜沉舟的決心，擬將公司名稱(chēng)由臥龍資源集團(tuán)股份有限公司更改為臥龍新能源集團(tuán)股份有限公司，公司簡(jiǎn)稱(chēng)與股票代碼并未改變。

在臥龍集團(tuán)與臥龍地產(chǎn)進(jìn)行資產(chǎn)騰挪之時(shí)，房地產(chǎn)主業(yè)的“堰塞湖”已高懸在臥龍地產(chǎn)的頭頂。截至2024年末，臥龍地產(chǎn)存貨賬面余額高達(dá)34.42億元，在資產(chǎn)總額中的占比高達(dá)58.6%，其中22.41億元為清遠(yuǎn)博仕苑、武漢萬(wàn)誠(chéng)府等三四線項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)成本。而如武漢萬(wàn)誠(chéng)府、清遠(yuǎn)萬(wàn)商豪苑一期等項(xiàng)目，雖然已竣工多年，但開(kāi)發(fā)成本還未全部轉(zhuǎn)化為公司收入。?

數(shù)據(jù)來(lái)源：招股書(shū)

需要注意的是，2024年萬(wàn)科（000002.SZ）、碧桂園（02007.HK）等房企龍頭，普遍因行業(yè)周期及對(duì)庫(kù)存項(xiàng)目計(jì)提跌價(jià)減值準(zhǔn)備而出現(xiàn)了大額虧損。

出售上海礦業(yè)，是臥龍地產(chǎn)對(duì)三年前戰(zhàn)略冒進(jìn)的“糾錯(cuò)”，卻也揭開(kāi)了中小房企在行業(yè)變局中的生存困境。當(dāng)傳統(tǒng)主業(yè)式微，轉(zhuǎn)型成為必選項(xiàng)，而中小房企卻往往因資源有限、經(jīng)驗(yàn)不足，陷入“越轉(zhuǎn)越險(xiǎn)”的怪圈。

34億存貨壓頂之下，公司能否在新能源領(lǐng)域找到真正的第二增長(zhǎng)曲線？或許比“跨界”更重要的。在房地產(chǎn)與新能源兩大周期行業(yè)的夾縫中，如何構(gòu)建真正可持續(xù)的業(yè)務(wù)協(xié)同，而非在監(jiān)管壓力與市場(chǎng)波動(dòng)中反復(fù)“折騰”，是臥龍地產(chǎn)需要深入思考的問(wèn)題。畢竟，對(duì)于市值僅45億元、剔除存貨后流動(dòng)資產(chǎn)僅有9.1億元的臥龍地產(chǎn)而言，留給公司試錯(cuò)的時(shí)間，已經(jīng)不多了。（思維財(cái)經(jīng)出品）■