《投資者網(wǎng)》吳微

2024年，對(duì)光伏行業(yè)來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是充滿挑戰(zhàn)的一年。

受擴(kuò)建產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)及市場(chǎng)需求變化影響，2024年光伏行業(yè)發(fā)生了劇烈的價(jià)格戰(zhàn)，行業(yè)中的玩家也紛紛出現(xiàn)了大額的虧損。為了“反內(nèi)卷”，10月開(kāi)始，中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)、中關(guān)村儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)技術(shù)聯(lián)盟、光伏頭部企業(yè)等多家單位及企業(yè)組織召開(kāi)了會(huì)議，以劃定價(jià)格紅線等方式，避免行業(yè)過(guò)度內(nèi)卷。

經(jīng)歷一年多的激烈競(jìng)爭(zhēng)之后，光伏行業(yè)已進(jìn)入洗牌階段，中小企業(yè)逐漸難以支撐。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2024年來(lái)，已有15家光伏企業(yè)終止IPO，合計(jì)擬募集資金約270億元，其中不乏已通過(guò)注冊(cè)的企業(yè)。

除了未上市的公司外，已上市的光伏企業(yè)愛(ài)旭股份（600732.SH），在激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中，也面臨著巨大挑戰(zhàn)。與頭部企業(yè)不同，目前愛(ài)旭股份還主要銷售P型PERC電池產(chǎn)品，但目前市場(chǎng)普遍認(rèn)為N型組件才是未來(lái)發(fā)展的方向。為了應(yīng)對(duì)行業(yè)內(nèi)卷的挑戰(zhàn)，2024年第二、第三季度，愛(ài)旭股份甚至以負(fù)毛利率銷售產(chǎn)品，而經(jīng)過(guò)2024年的巨額虧損后，愛(ài)旭股份的資產(chǎn)負(fù)債率已高達(dá)82.9%。

主要產(chǎn)線落后、負(fù)毛利銷售產(chǎn)品、負(fù)債率居高不下，愛(ài)旭股份又能否熬過(guò)黑暗，以迎接行業(yè)的黎明呢？

越賣越虧

愛(ài)旭股份是一家全球領(lǐng)先的新能源高科技企業(yè)，聚焦光伏發(fā)電核心產(chǎn)品的研發(fā)制造和一體化整體解決方案，為客戶提供太陽(yáng)能電池、ABC（All Back Contact）組件和場(chǎng)景化的解決方案。據(jù)公司披露，2024年上半年，公司實(shí)現(xiàn)PERC電池銷售量12.84GW，實(shí)現(xiàn)N型ABC組件銷售量1.62GW。

光伏P型電池與N型電池在材料、制備技術(shù)、性能表現(xiàn)以及市場(chǎng)應(yīng)用方面存在顯著差異。但N型電池憑借其更高的轉(zhuǎn)換效率、更低的溫度系數(shù)和更好的長(zhǎng)期穩(wěn)定性，正逐漸成為光伏行業(yè)的發(fā)展方向。

為了適應(yīng)行業(yè)技術(shù)的革新，愛(ài)旭股份也在N型電池，尤其是N型BC技術(shù)上進(jìn)行大量的布局。2023年，愛(ài)旭股份還在推進(jìn)一筆60億元的非公開(kāi)發(fā)行計(jì)劃，擬募資建設(shè)義烏六期15GW高效晶硅太陽(yáng)能電池項(xiàng)目。

不過(guò)，在愛(ài)旭股份公布增發(fā)計(jì)劃后不久，光伏行業(yè)就因此前各家公司擴(kuò)建的產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，造成行業(yè)供需平衡被打破，從而出現(xiàn)了價(jià)格戰(zhàn)。價(jià)格戰(zhàn)中，2024年4月，愛(ài)旭股份將募資總額從60億元縮減至35億元，但截至日前，愛(ài)旭股份仍未順利完成增發(fā)，募集到資金。?

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告

公司主要產(chǎn)能的技術(shù)略微落后，在行業(yè)內(nèi)卷的情況下，愛(ài)旭股份的經(jīng)營(yíng)承受了較大壓力。2023年第三季度開(kāi)始，愛(ài)旭股份的收入就結(jié)束了此前的增長(zhǎng)，同比出現(xiàn)了35.3%的下滑，2024年第三季度，在2023年同期的基礎(chǔ)上，愛(ài)旭股份的收入又出現(xiàn)了57.06%的下滑。

在公司收入下滑的同時(shí)，愛(ài)旭股份的毛利率更是出現(xiàn)了劇烈的波動(dòng)。2023年第四季度，愛(ài)旭股份就以0.43%毛利率銷售產(chǎn)品，到了2024年第二、第三季度，愛(ài)旭股份的毛利率已分別下降至-14.24%與-19.35%。

低毛利銷售策略下，2023年第四季度、2024年第二、第三季度愛(ài)旭股份分別出現(xiàn)了11.31億元、16.53億元以及10.86億元的虧損。2024年前三季度，愛(ài)旭股份的總虧損更是高達(dá)28.31億元，扣除非經(jīng)常性損益后，虧損額為36.13億元。而自2023年第四季度開(kāi)始，愛(ài)旭股份已連續(xù)4個(gè)季度出現(xiàn)了虧損，總虧損額達(dá)39.62億元。

存貨高企

為了擴(kuò)充產(chǎn)能，提升公司的市場(chǎng)份額。2019年、2020年、2022年，愛(ài)旭股份均進(jìn)行了增發(fā)，累計(jì)募資金額高達(dá)95.18億元，但受公司持續(xù)擴(kuò)張影響，愛(ài)旭股份的資產(chǎn)負(fù)債率仍長(zhǎng)期居高不下。2022年，在完成16.5億元的增發(fā)后，公司的資產(chǎn)負(fù)債率仍高達(dá)63.35%。

值得注意的是，經(jīng)過(guò)2023年第四季度及2024年前三季度的虧損后，到2024年9月30日，愛(ài)旭股份的資產(chǎn)負(fù)債率已高達(dá)82.9%。Wind數(shù)據(jù)庫(kù)顯示，A股5000多家公司中，僅213家企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率高于愛(ài)旭股份，這其中很大一部分還是ST企業(yè)或銀行等金融機(jī)構(gòu)。

具體來(lái)看，愛(ài)旭股份的短期借款、長(zhǎng)期借款均有明顯的增長(zhǎng)。2023年第三季度，愛(ài)旭股份的短期借款賬面余額僅有8.55億元，而到了2024年第三季度，愛(ài)旭股份的短期借款已增長(zhǎng)至41.11億元，1年內(nèi)增加了32.56億元。愛(ài)旭股份的長(zhǎng)期借款也由2023年第三季度的75.45億元增加至81.47億元，增加了6.02億元。到2024年第三季度，愛(ài)旭股份的利息費(fèi)用已高達(dá)4.58億元，較2023年同期增長(zhǎng)了25.48%。

除了有息負(fù)債上漲外，愛(ài)旭股份的存貨也有明顯的增長(zhǎng)。到2024年第三季度，愛(ài)旭股份的存貨已高達(dá)35.98億元，較2023年同期增長(zhǎng)了4.63億元。據(jù)愛(ài)旭股份披露，2024年1-9月，公司對(duì)存貨已計(jì)提了14.35億元的跌價(jià)準(zhǔn)備。?

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告

據(jù)愛(ài)旭股份半年報(bào)披露，2024年上半年，愛(ài)旭股份的存貨賬面余額為36.59億元，但其中31.31億元為庫(kù)存商品，在當(dāng)期存貨總額中的占比為85.57%。行業(yè)內(nèi)卷、公司以低毛利率銷售商品，如此情況下，愛(ài)旭股份又要如何讓公司的存貨保值、升值呢？

除了資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)外，大額固定資產(chǎn)折舊成本，或也會(huì)讓愛(ài)旭股份的經(jīng)營(yíng)承壓。為了擴(kuò)建產(chǎn)能，提升公司的市場(chǎng)地位，截至2024年第三季度，愛(ài)旭股份的固定資產(chǎn)賬面余額已高達(dá)178.9億元，同期公司還有54.77億元的在建工程。而受行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響，2024年來(lái)包括ST愛(ài)康（已退市）、艾能聚（834770.BJ）、擬上市公司潤(rùn)陽(yáng)新能源在內(nèi)，多家光伏企業(yè)已宣布短期停產(chǎn)或停產(chǎn)部分老化產(chǎn)線。

值得慶幸的是，管理層已關(guān)注到光伏行業(yè)所面臨的困難，2024年10月開(kāi)始，在中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)、中關(guān)村儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)技術(shù)聯(lián)盟、光伏頭部企業(yè)等單位及企業(yè)牽頭下，行業(yè)內(nèi)各家公司努力尋找最大公約數(shù)，以打破目前內(nèi)卷的局面，幫助企業(yè)度過(guò)困難。

但N型電池布局較晚、負(fù)毛利率銷售商品、公司負(fù)債率持續(xù)提升的愛(ài)旭股份又能否順利克服目前的困難呢？（思維財(cái)經(jīng)出品）■