《投資者網(wǎng)》蔡俊

美國(guó)奧馬哈，一座因巴菲特聲名遠(yuǎn)揚(yáng)的小城，被譽(yù)為“資本圣地”。5月，伯克希爾·哈撒韋公司第60屆股東大會(huì)在此如期舉行。

這場(chǎng)持續(xù)七小時(shí)的“投資思想盛宴”吸引了全球1.97萬名投資者到場(chǎng)，線上直播觀看人次突破千萬。94歲的巴菲特與接班人非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人阿貝爾（Greg Abel）、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人賈因（Ajit Jain）共同解答了市場(chǎng)關(guān)心的60余個(gè)問題，覆蓋宏觀經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)變革、投資哲學(xué)等多個(gè)維度。

本文提煉出幾大核心議題，解碼“股神”對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與未來投資邏輯的判斷。一個(gè)時(shí)代落幕之際，又一個(gè)時(shí)代將接棒。

宏觀經(jīng)濟(jì)：全球化困境與美元霸權(quán)隱憂

過去一個(gè)月，關(guān)稅戰(zhàn)烽煙四起，貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，世界站到了新的十字路口。

巴菲特以“進(jìn)口憑證”構(gòu)想為例，直言“貿(mào)易不應(yīng)成為武器”。他指出，美國(guó)當(dāng)前35%的關(guān)鍵零部件進(jìn)口依賴度與28%的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)對(duì)外依存度，暴露出產(chǎn)業(yè)鏈安全的脆弱性。針對(duì)《芯片與科學(xué)法案》引發(fā)的全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)重構(gòu)，巴菲特警示：“保護(hù)主義是嚴(yán)重的戰(zhàn)略錯(cuò)誤，當(dāng)75億人對(duì)你失去信任，3億人的繁榮終將不可持續(xù)?！?/p>

關(guān)稅戰(zhàn)引發(fā)的美元指數(shù)波動(dòng)，巴菲特坦言“財(cái)政政策是最令我擔(dān)憂的問題?！?/p>

他透露，伯克希爾因美元貶值造成的外匯損失達(dá)7.13億美元，并批評(píng)美國(guó)政府通過貶值轉(zhuǎn)嫁債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的行為。盡管持有200億美元日元資產(chǎn)，他仍強(qiáng)調(diào)“不會(huì)投資注定貶值的貨幣”，暗示美元主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系正面臨重構(gòu)壓力。

投資戰(zhàn)略：現(xiàn)金儲(chǔ)備與機(jī)會(huì)捕捉

大變局的當(dāng)下，巴菲特和伯克希爾·哈撒韋公司的現(xiàn)金儲(chǔ)備也創(chuàng)下紀(jì)錄。

他透露，近期曾放棄100億美元級(jí)投資機(jī)會(huì)，但堅(jiān)信“未來五年必有重大機(jī)遇”。對(duì)比1929年大蕭條時(shí)期，他認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)波動(dòng)“不算劇烈熊市”，強(qiáng)調(diào)“控制情緒比預(yù)測(cè)市場(chǎng)更重要”。

投資會(huì)現(xiàn)場(chǎng)，巴菲特主動(dòng)談及投資的日本商社的長(zhǎng)期主義。目前，公司持有三菱、住友等五大商社總計(jì)200億美元股權(quán)，展現(xiàn)出跨周期布局的魄力。

他透露投資邏輯基于三點(diǎn)：30年以上的經(jīng)營(yíng)歷史、2%左右的股息率、與伯靈頓鐵路等現(xiàn)有業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)，并表示“即使日本央行加息，我們也不會(huì)拋售”的宣言。

產(chǎn)業(yè)洞察：能源革命與AI沖擊

新能源熱潮興起，但資本市場(chǎng)對(duì)該產(chǎn)業(yè)變遷出現(xiàn)雙向的博弈。

一方面，在光伏組件出口激增35%的背景下，巴菲特卻對(duì)傳統(tǒng)能源保持戰(zhàn)略配置。他主導(dǎo)的160億美元愛荷華州風(fēng)電項(xiàng)目，既包含1600兆瓦的風(fēng)電裝機(jī)，也保留了燃煤機(jī)組作為調(diào)峰備用。這種“新舊能源并行”的策略，可能是其對(duì)電網(wǎng)穩(wěn)定性的現(xiàn)實(shí)考量。

AI技術(shù)革新上，巴菲特主要關(guān)注該革新在保險(xiǎn)業(yè)的漸進(jìn)式滲透。值得關(guān)注的是，其接班人也表達(dá)類似的觀點(diǎn)，與巴菲特“不用最先采用新技術(shù)”的理念一脈相承。

面對(duì)自動(dòng)駕駛對(duì)車險(xiǎn)業(yè)務(wù)的沖擊，伯克希爾保險(xiǎn)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人賈因給出“三步走”應(yīng)對(duì)策略：短期優(yōu)化精算模型（2025-2027）、中期接入駕駛行為數(shù)據(jù)（2028-2030）、長(zhǎng)期探索UBI保險(xiǎn)模式（2031年后）。

企業(yè)治理：接班架構(gòu)與文化傳承

巴菲特在宣布阿貝爾年底接任CEO時(shí)，特別強(qiáng)調(diào)“決策機(jī)制不變”。具體是非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)由阿貝爾負(fù)責(zé)、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)由賈因掌舵，自己保留董事會(huì)主席和首席投資官職位。這種雙軌制架構(gòu)既保證戰(zhàn)略延續(xù)性，又規(guī)避了接班人真空風(fēng)險(xiǎn)。

現(xiàn)場(chǎng)有人提問“如何選擇工作”，巴菲特以伯克希爾文化的三大支柱回答，提煉出企業(yè)治理精髓。

第一個(gè)是人才密度，建立了“與優(yōu)秀者為伍”的篩選機(jī)制。第二個(gè)是資本紀(jì)律，強(qiáng)調(diào)“不用他人資金下注”的自主經(jīng)營(yíng)原則。最后是價(jià)值底線，連續(xù)60年拒絕參與"賭場(chǎng)資本主義"的投機(jī)游戲。

未來展望：三大戰(zhàn)略支點(diǎn)

該議題也是現(xiàn)場(chǎng)參會(huì)人士最關(guān)心的話題。巴菲特聚焦創(chuàng)新投資方向、全球化新范式、ESG理念的務(wù)實(shí)實(shí)踐等三大支點(diǎn)。

創(chuàng)新投資方向上，巴菲特透露正在關(guān)注三大領(lǐng)域：能源轉(zhuǎn)型中的電網(wǎng)升級(jí)（預(yù)計(jì)投入超300億美元）、AI在重資產(chǎn)行業(yè)的應(yīng)用（如鐵路調(diào)度系統(tǒng)）、生物科技領(lǐng)域的早期布局（已設(shè)立10億美元專項(xiàng)基金）。

全球化新范式上，盡管對(duì)日本投資信心十足，但伯克希爾對(duì)新興市場(chǎng)保持審慎。早前，公司曾對(duì)投資蒙古有過興趣，但后來否決在該國(guó)的礦業(yè)投資提案。公司海外擴(kuò)張遵循“三重過濾”標(biāo)準(zhǔn)：政局穩(wěn)定性（如排除拉美國(guó)家）、資源稀缺性（聚焦鋰礦等戰(zhàn)略物資）、法律適配性（優(yōu)先英美法系地區(qū)）。

ESG理念的務(wù)實(shí)實(shí)踐上，終止摩根大通醫(yī)療合作項(xiàng)目后，巴菲特給出ESG投資新定義：“真正的社會(huì)責(zé)任不是補(bǔ)貼虧損產(chǎn)業(yè)，而是提升資本效率”。伯克希爾在愛荷華州風(fēng)電項(xiàng)目中，既實(shí)現(xiàn)減排目標(biāo)，又維持6.5%的股權(quán)回報(bào)率，為ESG投資提供了新范式。

哲學(xué)：投資的時(shí)空對(duì)話

“股神”的最后一場(chǎng)投資會(huì)，參會(huì)者還關(guān)心更宏大的命題。當(dāng)被問及“如果穿越到1776年如何建設(shè)美國(guó)”時(shí)，巴菲特將資本主義體系比喻為“大教堂與賭場(chǎng)的共生體”：既要保持資本市場(chǎng)的活力（賭場(chǎng)），又需堅(jiān)守實(shí)業(yè)根基（教堂）。

這種辯證思維，恰是公司穿越六十年周期的核心密碼。在人工智能顛覆傳統(tǒng)估值模型、地緣政治重構(gòu)產(chǎn)業(yè)格局的當(dāng)下，巴菲特主義展現(xiàn)出驚人生命力。

這些主義概括起來，包括聚焦現(xiàn)金流的絕對(duì)估值法對(duì)抗市場(chǎng)波動(dòng)、跨周期配置能力化解結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)、去中心化的組織架構(gòu)保持進(jìn)化活力。正如巴菲特在閉幕致辭中所言：“當(dāng)你們?cè)趹岩蓵r(shí)，我們?nèi)栽趫?jiān)持購(gòu)買農(nóng)場(chǎng)和公寓——這才是對(duì)抗不確定性的終極答案?！?/p>

“用時(shí)間換空間”的智慧，或許正是破解當(dāng)前經(jīng)濟(jì)困局的終極啟示。（思維財(cái)經(jīng)出品）■