《投資者網(wǎng)》張偉

2024年，酒類行業(yè)的深度調(diào)整仍在繼續(xù)。

以白酒為例，頭部酒企憑借品牌優(yōu)勢保持增長，中低端市場的競爭越發(fā)激烈。白酒行業(yè)呈現(xiàn)“金字塔”式競爭格局，頭部酒企和區(qū)域名酒的市場份額進(jìn)一步集中。

同時(shí)，白酒品牌分化趨勢明顯，高端白酒在送禮和商務(wù)場景中占據(jù)主導(dǎo)地位，次高端和大眾產(chǎn)品在婚宴等場景中表現(xiàn)突出。另外，白酒、啤酒等傳統(tǒng)酒品開始受到新酒飲的沖擊，年輕消費(fèi)者更喜好低度酒，“微醺”模式逐漸成為社交主流。

隨著4月結(jié)束，A股酒類上市公司的2024年年報(bào)全部出爐。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，無論白酒、啤酒，還是黃酒，不少上市酒企的業(yè)績增速大幅放緩，有公司大把賺錢，也有公司嚴(yán)重虧損，還有公司瀕臨退市。

酒類行業(yè)的頹勢也傳導(dǎo)至今年一季度。一季報(bào)顯示，今年1-3月，不少酒企的業(yè)績增速進(jìn)一步下滑。2025年，對于整個(gè)酒類行業(yè)來說，仍然充滿挑戰(zhàn)。

頭部酒企表現(xiàn)良好

4月初，白酒龍頭貴州茅臺率先發(fā)布2024年年報(bào)，為A股上市酒企業(yè)集中進(jìn)行業(yè)績披露拉開了序幕。

報(bào)告顯示，貴州茅臺2024年實(shí)現(xiàn)營收1741.44億元，歸母凈利潤862.28億元，營收、凈利潤均實(shí)現(xiàn)了“雙15%”的增長。若只看盈利，貴州茅臺2024年每天凈賺超過2.36億元，是A股消費(fèi)板塊乃至整個(gè)市場盈利能力最強(qiáng)的公司之一。

4月末，清香典范山西汾酒發(fā)布2024年年報(bào)。2024年山西汾酒實(shí)現(xiàn)營收360.11億元，歸母凈利潤122.43億元，分別同比增長18%和17%。若以營收計(jì)，山西汾酒在2024年的排名較2023年再進(jìn)一步，正式躋身國內(nèi)白酒行業(yè)前三。

徽酒龍頭古井貢酒發(fā)布的年報(bào)顯示，古井貢酒2024年實(shí)現(xiàn)營收235.8億元，同比增長16%；歸母凈利潤55.1億元，同比增長20%。區(qū)域名酒金徽酒2024年實(shí)現(xiàn)營收30.21億元，同比增長19%；歸母凈利潤3.88億元，同比增長18%。

值得一提的是，上述公司2024年的營收、凈利潤均保持了雙位數(shù)增長。

有分析指出，目前白酒行業(yè)正面臨產(chǎn)業(yè)周期性調(diào)整，頭部酒企的業(yè)績亮眼，為資本市場注入了一劑強(qiáng)心針，也給白酒行業(yè)帶來了信心。

啤酒方面，燕京啤酒2024年實(shí)現(xiàn)營收146.67億元，同比增長3%；歸母凈利潤10.56億元，同比增長64%。黃酒方面，會稽山2024年實(shí)現(xiàn)營收16.31億元，同比增長16%；歸母凈利潤1.96億元，同比增長18%。

燕京啤酒、會稽山也以營收、凈利潤“雙增”的表現(xiàn)，成為各自領(lǐng)域的優(yōu)等生。

今年3月，相關(guān)部門印發(fā)《提振消費(fèi)專項(xiàng)行動方案》，政策覆蓋面廣泛，力度不斷加強(qiáng)，國內(nèi)消費(fèi)需求有望得到進(jìn)一步提振。

東莞證券認(rèn)為，酒類行業(yè)作為順周期賽道，基本面與宏觀經(jīng)濟(jì)周期呈一定相關(guān)性，目前消費(fèi)穩(wěn)步復(fù)蘇，疊加國家積極出臺消費(fèi)刺激政策，對酒類的預(yù)期抬升。

部分酒企不及預(yù)期

行業(yè)預(yù)期向好，但也有酒企的表現(xiàn)不盡人意，包括兩家酒企瀕臨退市，引人關(guān)注。

巖石股份發(fā)布的年報(bào)顯示，該公司2024年的營收只有2.85億元，同比下降83%；歸母凈利潤為虧損2.17億元，同比下降350%。做一個(gè)直觀對比，巖石股份一年的收入幾乎與貴州茅臺一天的凈利潤相當(dāng)。

雖然是自2020年以來首度虧損，但巖石股份2024年的巨虧還是為其可能會被退市敲響了警鐘。目前，巖石股份已經(jīng)被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，即俗稱的“披星戴帽”，股票簡稱也變更成為了*ST巖石。

值得注意的是，審計(jì)機(jī)構(gòu)已經(jīng)連續(xù)三年對*ST巖石的年報(bào)出具“保留意見”。2024年年報(bào)的“保留意見”涉及關(guān)聯(lián)方及關(guān)聯(lián)交易、訴訟、存貨監(jiān)盤等三大事項(xiàng)。審計(jì)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，盡管*ST巖石已在財(cái)務(wù)報(bào)表中披露了擬采取的改善措施，但可能導(dǎo)致對持續(xù)經(jīng)營能力產(chǎn)生重大疑慮的事項(xiàng)或情況仍然存在重大不確定性。

另外，*ST春天（青海春天）的情況也不容樂觀。2024年4月，青海春天就已經(jīng)被ST。年報(bào)顯示，*ST春天2024年?duì)I收為2.7億元，同比增加26%，但仍虧損1.99億元。自2020年起，*ST春天已經(jīng)連續(xù)五年虧損，合計(jì)虧損超過13億元。

不過酒水業(yè)務(wù)收入只占*ST春天2024年?duì)I收的17%，較2022年（占比超過50%）大幅下降。*ST春天的主業(yè)也從白酒（聽花酒）回歸到傳統(tǒng)業(yè)務(wù)——冬蟲夏草。

其他白酒上市公司中，酒鬼酒、金種子酒2024年的營收、凈利潤均同比嚴(yán)重下滑。其中，金種子酒虧損2.58億元，大大低于市場預(yù)期。

有觀點(diǎn)指出，不少區(qū)域酒企目前正面臨“全國化不成功、基本盤又被同行蠶食”的困局，相關(guān)公司如何破局，還需要策略和勇氣。

除了白酒，啤酒行業(yè)中也有“披星戴帽”的上市公司，分別是ST西發(fā)和*ST蘭黃。其中，*ST蘭黃2024年的營收、凈利潤分別同比下降了13%和114%。

年報(bào)顯示，蘭州黃河2024年?duì)I收只有2.11億元，凈利潤為虧損9987萬元。根據(jù)規(guī)定，從4月30日起，蘭州黃河的股票簡稱變更為*ST蘭黃。不過，*ST蘭黃的業(yè)績有所回暖，今年一季度的歸母凈利潤為723.27萬元，同比扭虧為盈。

其他酒業(yè)中，葡萄酒企張?jiān)的業(yè)績波動引人關(guān)注，該公司2024年?duì)I收、凈利潤分別同比下降25%和43%。此外，黃酒企業(yè)金楓酒業(yè)2024年凈利潤只有576萬元，較2023年的1.05億元，嚴(yán)重下滑。

消費(fèi)場景正在轉(zhuǎn)移

另據(jù)一季報(bào)顯示，今年1-3月，不少白酒上市公司的業(yè)績增速進(jìn)一步下滑，其中近一半公司的營收、凈利潤增速為負(fù)，多家公司的營收、凈利潤同比下跌超過30%。不少投資者在互動平臺表示，目前白酒行業(yè)正在經(jīng)歷寒冬。

相同的情形也發(fā)生在啤酒、黃酒板塊。今年糖酒會期間，給人最直觀的感覺是，無論白酒、啤酒還是黃酒，都受到了新酒飲的挑戰(zhàn)，“微醺”經(jīng)濟(jì)來襲。

為何會出現(xiàn)這樣的情況？有觀點(diǎn)認(rèn)為，白酒行業(yè)正面臨兩大“生死局”：年輕人和中產(chǎn)都開始“遠(yuǎn)離”白酒。

先說年輕人，《2024中國白酒消費(fèi)報(bào)告》顯示，目前95后人群中消費(fèi)白酒的比例已經(jīng)不足5%，同時(shí)30度以下的低度酒開始成為年輕人的“新寵”，低度酒、果酒、氣泡酒等新酒飲正在與白酒、啤酒等傳統(tǒng)酒飲爭奪用戶。另外，新飲酒方式已經(jīng)延伸至精釀酒吧、小酒館、Livehouse等場景，“微醺”生活形態(tài)變得更加多樣化，白酒、啤酒的飲用場景被壓縮。

至于中產(chǎn)方面，不少人認(rèn)為，喝名酒不如用名酒理財(cái)，再加上中產(chǎn)對健康的重視，開始逐漸降低對白酒的攝入量。

山西證券認(rèn)為，白酒在我國酒類飲品中曾長期居于主導(dǎo)地位，但隨著消費(fèi)者偏好的變化以及國家提倡適度飲酒、健康飲酒，葡萄酒、保健酒、果酒等低度酒的市場需求相應(yīng)增加。

還有觀點(diǎn)認(rèn)為，白酒或?qū)⒅饾u成為一種彰顯身份和品味的奢侈品，“喝得好，喝得少”成為主要趨勢；未來中高檔酒逐漸成為市場主流。白酒行業(yè)的量縮價(jià)增將成為常態(tài)，品牌、產(chǎn)品集中度越來越高，同時(shí)加大了相關(guān)公司的市場拓展難度。

啤酒行業(yè)同樣面臨新酒飲、“微醺”經(jīng)濟(jì)的沖擊。啤酒專家方剛認(rèn)為，中國啤酒市場的消費(fèi)和渠道已大變：消費(fèi)需求和購買渠道更多元化和個(gè)性化；即飲渠道占比在下滑，非即飲渠道在增長；新業(yè)態(tài)越來越多，替代了一部分的啤酒消費(fèi)。

低度飲酒的趨勢，也讓黃酒行業(yè)看到了機(jī)會。會稽山、古越龍山表示，將黃酒年輕化的同時(shí)，還積極探索中老年保健養(yǎng)生飲酒的需求。不過，鑒于黃酒度數(shù)本來就不高，另外黃酒在整個(gè)酒類中的占比較低，隨著00后逐漸成為社會中堅(jiān)力量，他們帶動的消費(fèi)場景轉(zhuǎn)移或?qū)Π拙啤⑵【频挠绊懜?。（思維財(cái)經(jīng)出品）■