斑馬消費 楊柘
頭發(fā)灰白、面帶倦意，孫宏斌再次出現(xiàn)在公眾視線中，幾乎一夜老去。
融創(chuàng)中國債務(wù)危機一日不解，孫宏斌一日不得輕松。上周，中國信達（香港）突然向法院呈請對融創(chuàng)中國清盤，讓公司第二輪境內(nèi)債務(wù)重組橫添變數(shù)。
中國信達“發(fā)難”，馬上在資本市場掀起巨浪，1月10日，融創(chuàng)中國股價大跌，盤中最高跌幅近30%。
市場一度看好孫宏斌解決債務(wù)危機的能力。2023年，他帶領(lǐng)公司成功完成對160億元境內(nèi)債展期。去年11月，公司宣布對境內(nèi)債二次重組，很快就有8筆債券獲通過。
清盤呈請這個小插曲過后，孫宏斌會繼續(xù)利用時間換空間，為融創(chuàng)中國博得一個喘息的機會。
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突現(xiàn)清盤插曲
上周四晚間，融創(chuàng)中國公告，中國信達（香港）已向香港法院呈請對公司清盤，給正在第二次境內(nèi)債重組的融創(chuàng)發(fā)出了強烈信號。
信達這次涉及的債務(wù)并不大，僅為3000萬美元本金及利息。法院已經(jīng)將呈請首次聆訊時間定于3月19日上午。
中國信達是融創(chuàng)中國的“好朋友”。2024年1月，接手融創(chuàng)中國持有海南幸福城投資51%股權(quán)和對應(yīng)的債權(quán)。當(dāng)時，雙方友好地握手，成為資管企業(yè)參與房企紓困的典型案例之一。
讓外界沒料到的是，僅僅過了1年，正值融創(chuàng)中國（01918.HK）進行第二次境內(nèi)債重組，中國信達突然“發(fā)難”。
這次重組，乃是繼2023年化解約900億元債務(wù)之后，融創(chuàng)中國對境內(nèi)債務(wù)的再次調(diào)整。2024年11月14日，公司披露相關(guān)計劃，相比兩年前首次境內(nèi)債務(wù)化解的展期方式，此次重組設(shè)置了現(xiàn)金要約收購、股票或股票經(jīng)濟收益權(quán)兌付、以資抵債、全額長展期等多種方式，總債務(wù)規(guī)模超百億元。
據(jù)公開報道，上述債務(wù)重組涉及“H融創(chuàng)05”等10支債券。重組債務(wù)方案公開后，已經(jīng)有8支債券迅速獲得通過，唯“H融創(chuàng)05”、“H融創(chuàng)07”未能達成有效決議，余額分別為13.97億元、20.18億元，有待于1月21日前再次召開債券持有人會議審議。
另外，據(jù)傳融創(chuàng)中國有意進行第二次境外債務(wù)重組，不過方案尚未出爐。所以，上述境內(nèi)外債務(wù)方案的出臺以及化解，事關(guān)公司未來發(fā)展走向。
在這個關(guān)鍵當(dāng)口，中國信達系拋出的這顆“炸彈”威力巨大。1月10日，融創(chuàng)中國股價開盤即大跌，盤中跌幅最高近30%，全天以跌25.71%收盤。
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失落的白衣騎士
上一次，融創(chuàng)中國遭遇債權(quán)人以向法院呈請清盤形式催債，發(fā)生在2022年9月。
當(dāng)時，安徽金大地地產(chǎn)公司老板陳淮軍，為一支本金2200萬美元的優(yōu)先票據(jù)“翻臉”。后來，孫、陳兩人博弈9個月有余，清盤呈請才撤銷。
無論是當(dāng)年的陳淮軍，還是如今的中國信達，都是把強制清盤，當(dāng)作催債常規(guī)工具“點穴”債務(wù)人。
如非形勢逼人，孫宏斌哪會受這種冤枉氣。就在幾年前，他到哪里都是座上賓，談合作、買項目，有錢敢花錢，且胃口巨大。
2016年，融創(chuàng)中國完成16筆收購，耗資595億元；
次年投資并購金額千億元以上，收購?fù)踅×秩f達旗下13個文旅項目、76家酒店，耗資約632億元，在樂視身上也投入150億元；2018年，幾乎在不知不覺間，就完成200個并購案例；
2019年，以149億元接盤泛海國際旗下上海董家渡、北京泛海國際兩大豪宅項目。在行業(yè)已經(jīng)風(fēng)聲鶴唳的2021年，孫宏斌依然沒有收手，豪擲99.1億元拿下彰泰集團80%股權(quán)。
在媒體的筆下，孫宏斌出手歷來快準(zhǔn)狠。比如，2019年和環(huán)球世紀老板鄧鴻首次見面僅僅1小時，就敲定近153億元的交易。
在這之后，黃偉的新湖中寶（現(xiàn)衢州發(fā)展）、盧志強的泛海國際、黃海濤的彰泰集團等，先后承蒙孫老板的“恩惠”。
目光所及之下，幾乎區(qū)域或國內(nèi)知名的地產(chǎn)企業(yè)，都與孫宏斌有了交集。那幾年，他就是地產(chǎn)并購大戲中的大男主，一時風(fēng)光無兩。
常年瘋狂收并購，讓融創(chuàng)中國業(yè)務(wù)規(guī)模迅速膨脹，也開始出現(xiàn)消化不良。2022年5月，公司4筆美元債優(yōu)先票據(jù)到期難以償還利息，揭開了流動性危機的蓋子。
此一時彼一時，公司不得不陸續(xù)將手里的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)擺上貨架。去年底，還對萬達集團提起仲裁，索要98億元股份回購款。
危機突然降臨，“硬漢”孫宏斌也體現(xiàn)出了自己應(yīng)有的擔(dān)當(dāng)，曾經(jīng)將自有資金4.5億美元無償借給公司使用。
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跌進同一個泥潭
上世紀90年代，在聯(lián)想創(chuàng)始人柳傳志的資助下，孫宏斌在天津創(chuàng)辦順馳地產(chǎn)，涉足房地產(chǎn)中介行業(yè)。
從賣房到建房，順馳快速成長為天津當(dāng)?shù)刈畲蟮拿駹I房企。此時，中國地產(chǎn)的黃金時代正在醞釀，保利、萬科、招商等房企正在全國性擴張。孫宏斌看到了潮水的方向，率領(lǐng)順馳順勢走出天津。
2003年，順馳地產(chǎn)摘得北京“地王”。這一年公司銷售規(guī)模達45億元，直逼國內(nèi)最大房企萬科（63.8億元）。次年，王石成功登頂珠峰，但萬科卻被順馳地產(chǎn)以95億元銷售規(guī)模甩在身后。
行至巔峰時刻，孫宏斌難掩喜悅。媒體問他憑什么挑戰(zhàn)萬科？他霸氣外露，“萬科不是我們的對手?！?/p>
過于激進的擴張，導(dǎo)致公司現(xiàn)金流不斷惡化，2007年債務(wù)規(guī)模升至66億元。后來，孫宏斌不得不將順馳地產(chǎn)控制權(quán)賣給路勁基建。
但這一次滑鐵盧，并未將他打趴下。2008年北京西山壹號院項目橫空出世，孫宏斌很快重出江湖。
此時的孫宏斌遂祭出以小博大的策略，集中優(yōu)勢資源在經(jīng)濟發(fā)達區(qū)域開發(fā)精品住宅和商業(yè)地產(chǎn)。融創(chuàng)中國由此啟航，并在2010年登陸港股。
借助資本市場的優(yōu)勢，孫宏斌再次難掩激進，開始在市場瘋狂搶地，創(chuàng)造了一個又一個“地王”。2013年，融創(chuàng)中國銷售規(guī)模實現(xiàn)508億元在行業(yè)排名第11位。
與此同時，他動用“鈔能力”，多次試圖橫向并購快速坐大。綠城中國、佳兆業(yè)等知名房企，都曾被孫宏斌視為囊中之物。盡管兩次挫敗，但孫宏斌表現(xiàn)輕松，表示“以后這樣的并購機會會越來越多”。
經(jīng)此兩役后，融創(chuàng)中國規(guī)模進一步膨脹。2016年銷售規(guī)模達1506億元，已是上市當(dāng)年的17倍。其后，融創(chuàng)繼續(xù)以黑馬之勢，在地產(chǎn)行業(yè)狂飆。
未曾想，市場環(huán)境突變，流動性危機終于爆發(fā)。
面對投資者時，孫宏斌顯示出足夠的真誠，表示將深刻反思過去的不足，吸取經(jīng)驗教訓(xùn)。當(dāng)此之時，孫宏斌要做的，是帶領(lǐng)融創(chuàng)中國，跨過眼前的債務(wù)泥潭。
