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旭升集團(tuán)年報(bào)靚麗卻開盤大跌!能否維持高成長是最大疑點(diǎn)

3月8日,旭升集團(tuán)發(fā)布2022年年報(bào)。根據(jù)財(cái)報(bào)顯示,公司營業(yè)總收入44.54億元,同比上升47.31%,歸母凈利潤7.01億元,同比上升69.7%。按單季度數(shù)據(jù)看,第四季度營業(yè)總收入11.89億元,同比上升17.57%,第四季度歸母凈利潤2.16億元,同比上升165.29%。該數(shù)據(jù)高于大多數(shù)分析師的預(yù)期,此前分析師普遍預(yù)期2022年凈利潤為盈利6.94億元左右。

在營收凈利潤雙增長的背景下,旭升集團(tuán)股票開盤卻低開低走,這其中的原因是為什么?一體化壓鑄的前景遇到了哪些變化?本文將詳細(xì)解析。

特斯拉降價(jià)引發(fā)市場擔(dān)憂

旭升集團(tuán)是2017年登陸A股的,因?yàn)閷儆谔厮估拍罟?,它在上市的第一天就大漲44%,之后更是連續(xù)十一個(gè)漲停。此后,因估值過高和部分年份業(yè)績低于預(yù)期等原因,旭升股份在接下來的幾年中,股價(jià)總體上呈現(xiàn)出一種調(diào)整趨勢。截止到2020年底,這家公司的股價(jià)已經(jīng)從2017年上市以來的最高點(diǎn)跌落到了一半。

公司深諳依賴大客戶不是長久之計(jì),如今旭升集團(tuán)的第一大客戶已從2019年的超50%的占比降到了不到35%。但是市場依舊將公司與特斯拉深度綁定,此次大跌源自于特斯拉降價(jià)引起市場對供應(yīng)鏈利潤下降的隱憂。

這條邏輯從表面上來看的確很有道理,但是從制造業(yè)的屬性以及特斯拉的經(jīng)營思路來看是完全錯(cuò)誤的。人類的制造業(yè)在規(guī)模效應(yīng)的作用下其實(shí)是長期通縮的,特斯拉產(chǎn)品的降價(jià)反而是科技創(chuàng)新的體現(xiàn)。

每一次工業(yè)革命,都會(huì)給汽車業(yè)帶來巨大的變化。時(shí)勢造英雄,這其中一定會(huì)推出一家車企,顛覆式地創(chuàng)造新的生產(chǎn)方式,將新技術(shù)與新需求結(jié)合起來。百年汽車業(yè)始終在尋求一個(gè)平衡,既要滿足消費(fèi)者多樣化的需求,又要達(dá)到最大的規(guī)模效益。

從手工生產(chǎn)到批量生產(chǎn)再到柔性生產(chǎn)再到平臺(tái)生產(chǎn),每一次替代都是為了提高社會(huì)的生產(chǎn)效率。特斯拉作為新一輪汽車產(chǎn)業(yè)變革的領(lǐng)頭羊,正在開創(chuàng)一種全新的生產(chǎn)模式。

從長遠(yuǎn)來看,特斯拉的供應(yīng)鏈成本可以通過以下幾個(gè)方面來降低。技術(shù)創(chuàng)新空間:在電動(dòng)智能趨勢下,智能化及集成壓鑄等新技術(shù)具有較大的技術(shù)創(chuàng)新空間,在長遠(yuǎn)來看,它們有望實(shí)現(xiàn)大幅降低成本,而在傳統(tǒng)零部件方面,技術(shù)創(chuàng)新的空間相對較小(內(nèi)外飾/傳統(tǒng)空調(diào)系統(tǒng)等)。

VA/VE空間:非安全功能以及消費(fèi)者感知度較低的零部件類型和賽道更易于實(shí)現(xiàn)(機(jī)械底盤件/內(nèi)外裝飾/熱管理等)。

自主替代:當(dāng)前仍由外資供應(yīng)商或合資供應(yīng)商供貨的零部件類別,存在著自主替代的空間,尤其是Tier2/3階段的散件供應(yīng)商(座椅組件/車燈組件/線束組件)等。

是否獨(dú)家供應(yīng):現(xiàn)階段仍是獨(dú)家供應(yīng)的產(chǎn)品類型,可引進(jìn)新供應(yīng)商,有新的降價(jià)空間。

從這個(gè)角度來看,旭升集團(tuán)的一體化壓鑄技術(shù)屬于技術(shù)創(chuàng)新空間下的降本方式,如今特斯拉降價(jià)反而是這類企業(yè)訂單增量大幅增加的開始而不會(huì)造成利潤下降。

業(yè)績能否繼續(xù)高增不確定性很多

旭升集團(tuán)雖然整體業(yè)績大增,但是其不斷下降的銷售毛利率以及逐漸上升的應(yīng)收賬款正成為制約其繼續(xù)增長的巨大因素。

對于毛利率的下降,旭升集團(tuán)曾表示,后續(xù)隨著更多企業(yè)進(jìn)入新能源汽車零部件供應(yīng)市場,增加了下游客戶的選擇,從而使得公司未來將面臨更加激烈的市場競爭局面,公司產(chǎn)品定價(jià)將可能因此受到影響,如產(chǎn)品成本不能同步得到降低,公司的毛利率將隨著價(jià)格下降而下滑。

大幅增加的應(yīng)收賬款公司在年報(bào)中的解釋是主要系業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大,在公司信用政策范圍

內(nèi)應(yīng)收款余額增加所致。但這從一定程度上體現(xiàn)了公司在產(chǎn)業(yè)鏈處于弱勢地位,這或?qū)?yán)重侵蝕公司的流動(dòng)資金。公司的短期借款從2020年的1億元增長至2022年的10.71億元,進(jìn)一步說明了公司流動(dòng)資金的需求正在增加。這次公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)債28億中,有近五分之一的資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

這些業(yè)績指標(biāo)的惡化或?qū)⒔K止旭升集團(tuán)高增的業(yè)績,而從宏觀行業(yè)上來看新能源汽車的銷量的增速也不容樂觀。

根據(jù)乘聯(lián)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù),2月1-19日,全國乘用車新能源汽車市場零售21.5萬輛,與去年同期相比增加了43%,與去年同期相比下降了4%,今年累計(jì)零售54.6萬輛,與去年同期相比增加了9%。與2022年相比,今年的新能源汽車市場增速明顯放緩。從市場趨勢看,我國新能源汽車發(fā)展已進(jìn)入瓶頸期。

如此看來,旭升集團(tuán)要在新能源汽車行業(yè)內(nèi)卷的背景下再實(shí)現(xiàn)去年的增速,可謂是難上加難,再結(jié)合如今高預(yù)期的估值,公司今日的下跌回調(diào)看來是情理之中的事。


AI財(cái)評
旭升集團(tuán)2022年財(cái)報(bào)顯示營收和凈利潤雙增長,但股價(jià)卻低開低走,主要原因是市場對特斯拉降價(jià)可能影響供應(yīng)鏈利潤的擔(dān)憂。然而,從制造業(yè)屬性和特斯拉的經(jīng)營策略來看,降價(jià)是科技創(chuàng)新的體現(xiàn),長期來看有助于提高生產(chǎn)效率和降低成本。旭升集團(tuán)的一體化壓鑄技術(shù)屬于技術(shù)創(chuàng)新,有望在特斯拉降價(jià)背景下獲得更多訂單。盡管如此,旭升集團(tuán)面臨毛利率下降和應(yīng)收賬款增加的問題,這可能影響其未來業(yè)績增長。此外,新能源汽車市場增速放緩也可能對公司業(yè)績產(chǎn)生壓力。綜合來看,旭升集團(tuán)的高估值和行業(yè)不確定性是股價(jià)下跌的主要原因。
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