《金基研》 霞路/作者

數(shù)據(jù)顯示，截至2023年10月23日，已有超過40只非貨幣基金公布了三季度報告，其中有19只為權益類基金。從資產配置的角度看，規(guī)模較大的權益類基金，其股票持倉比例水平較高，部分權益類基金的股票持倉比例高于90%。

然而，如果從業(yè)績的角度看，多數(shù)已披露三季報的主動權益類基金，未在今年第三季度實現(xiàn)收益。東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，2023年三季度內，股票基金指數(shù)（H11021）跌5.89%，混合基金指數(shù)（H11022）跌6.11%。如此看來，權益類基金的股票持倉比例與其收益情況似乎在“唱反調”。作為投資者，我們能從基金對各類資產的持倉情況及其變化中得到些什么信息？

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一、基金的持倉并不能“隨心所欲”

不同類型的基金，其非現(xiàn)金資產的投資方向和投資比例，都有一定的規(guī)定。

《公開募集證券投資基金運作管理辦法》（以下簡稱《辦法》）第三十一條規(guī)定，基金名稱顯示投資方向的，應當有百分之八十以上的非現(xiàn)金基金資產屬于投資方向確定的內容。

同時，《辦法》第三十條規(guī)定，（一）百分之八十以上的基金資產投資于股票的，為股票基金；（二）百分之八十以上的基金資產投資于債券的，為債券基金；（三）僅投資于貨幣市場工具的，為貨幣市場基金；（四）百分之八十以上的基金資產投資于其他基金份額的，為基金中基金；（五）投資于股票、債券、貨幣市場工具或其他基金份額，并且股票投資、債券投資、基金投資的比例不符合第（一）項、第（二）項、第（四）項規(guī)定的，為混合基金；

簡言之，股票型基金的基金資產中有不少于80%投資于股票；債券型基金的基金資產中有不少于80%投資于債券；貨幣市場基金則僅投資于貨幣市場工具。

比如，作為一只股票型基金，鵬華優(yōu)選價值股票的2023年中報顯示，其持有的股票占基金總資產比例為84.97%；而創(chuàng)金合信鑫利混合A，作為一只偏股混合型基金，其2023年中報顯示，其所持有的債券占基金總資產比例為93.73%。

此外，雖然目前的混合型基金并無明確的投資方向，但投資者仍可以按照基金對股票及債券的持有比例，將混合型基金分為偏股混合型基金、平衡混合型基金、偏債混合型基金三大類。

其中，偏股混合型基金的股票持倉比例一般在50%-70%，債券持倉比例在20-40%，部分偏股混合型基金的股票持倉比例可達90%以上；偏債券混合型基金的債券持倉比例一般在50%以上，股票持倉比例在20%-40%；介于二者之間的，為平衡混合型基金，股票和債券的持倉比例都在50%左右。

一般而言，基金所持有各類投資工具占基金資產的比例，會在基金的年報、半年報及一、三季報中披露。如果發(fā)現(xiàn)基金各類資產的持有比例發(fā)生顯著變化，如混合型基金對股票的持有比例在一個季度內減少20個百分點等，投資者可能就需要“留個心眼兒”了。

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二、從基金持倉的變化中，投資者可以讀出基金的哪些信息？

一般而言，投資者可以從基金持倉比例與其描述是否相符、基金持倉變動幅度等方面，分析基金的持倉情況是否合理。

正如前文所述，不同類型的基金對不同類型證券的持有比例不同。

以偏債混合型基金為例，假如某只偏債混合型基金在其基金招募說明書“基金的投資”一節(jié)中，約定的股票投資比例為基金資產的0%-40%，但實際上這只基金對股票的投資比例占到基金資產的90%以上，這只基金的投資或已“偏航”。也就是說，通過分析基金各類資產的投資比例，我們可以分析出基金實際的投資是否與其原先約定的投資范圍、投資策略，甚至是投資目標偏離。

另外，投資者還可以在基金所持有各類資產占基金資產比例的具體變化中，分析出基金是否把握了市場的趨勢。

比如，某只平衡混合型基金在2023年二季度持有的股票資產占其基金資產的30%，但在2023年三季度，其持有的股票資產占基金資產的比例增加到80%。

這種情況的發(fā)生，一般有兩種原因。其一，是基金經(jīng)理在2023年第三季度大量賣出債券，轉而增持股票。其二，是基金本來持有的股票，在2023年第三季度大幅上漲，股票資產所占基金資產的比例相應上升。

因此，當股票資產占基金資產的比例發(fā)生大幅上升時，投資者可以分析基金經(jīng)理是否在前期增持過新的股票，從這些新買入股票的表現(xiàn)判斷出基金是否能把握市場機會。

總而言之，通過分析基金的持倉情況，我們或可以看出基金的實際投資情況與其在招募說明書中描述的是否相同、判斷這只基金是否值得投資。然而，基金的持倉情況只是基金眾多信息中的一類。要想投對基金，投資者還需要在分析基金的其他信息后結合自己的投資目標，作出理性的判斷。