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《金基研》 霞路/作者

近年來(lái)，市場(chǎng)上不同行業(yè)、板塊的漲跌呈現(xiàn)出了此起彼伏的輪動(dòng)狀態(tài)。而2023年年初以來(lái)，市場(chǎng)的風(fēng)格切換頻率加快，各行業(yè)指數(shù)“你方唱罷我登場(chǎng)”，輪動(dòng)速度加快。

另外，一些主要投資于特定行業(yè)的主題基金，其收益率也隨著行業(yè)的輪動(dòng)“跌宕起伏”，其基金經(jīng)理也因此“有苦難言”。

在這樣的市場(chǎng)背景下，主題基金還值得投嗎？有什么類型的基金產(chǎn)品可以用來(lái)應(yīng)對(duì)行業(yè)輪動(dòng)？

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一、“你方唱罷我登場(chǎng)”，各行業(yè)指數(shù)“玩起了蹺蹺板”

以中證全指二級(jí)行業(yè)指數(shù)系列為例，在2023年初以來(lái)，該系列中不少指數(shù)的收益率都在正負(fù)值之間來(lái)回“跳動(dòng)”。

據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，經(jīng)統(tǒng)計(jì)，以月為周期，2023年1-8月，中證全指二級(jí)行業(yè)指數(shù)系列32個(gè)指數(shù)中（不包含全收益指數(shù)），中證算力指數(shù)的收益率分別為7.58%、9.73%、12.01%、-0.73%、20.72%、12.76%、-8.12%、-6.12%；計(jì)算機(jī)指數(shù)的收益率分別為13.23%、3.45%、20.82%、-6.31%、-1.07%、4.44%、-5.46%、-3.6%。

另外，2023年1-8月，每個(gè)月收益率排在前5名的指數(shù)，其變動(dòng)都與前一個(gè)月有較大區(qū)別。

比如，1月收益率排在前5名的指數(shù)分別是全指有色、其他金融、計(jì)算機(jī)、電力設(shè)備、汽車汽配；2月收益率排在前5名的指數(shù)，變成了中證算力、通信設(shè)備、商業(yè)指數(shù)、商用飛機(jī)、造紙與包裝，沒(méi)有一個(gè)指數(shù)與一月的重復(fù)。而到了4月，收益率排在前5名的指數(shù)分別為中證電信、媒體指數(shù)、保險(xiǎn)指數(shù)、建筑裝飾、運(yùn)輸指數(shù)，彼時(shí)又與1、2月的情況截然不同。

在行業(yè)輪動(dòng)的背景下，直面各行業(yè)股票、管理行業(yè)主題基金的基金經(jīng)理，或許已經(jīng)被困在了進(jìn)退兩難的局面之中。

舉例來(lái)說(shuō)，投資半導(dǎo)體行業(yè)主題基金的投資者，一般會(huì)在看好半導(dǎo)體行業(yè)之后才會(huì)選擇“入手”。而半導(dǎo)體行業(yè)主題基金的基金經(jīng)理，則會(huì)將資金主要地投資于半導(dǎo)體企業(yè)的股票。

在半導(dǎo)體行業(yè)下行、基金業(yè)績(jī)下滑時(shí)，管理主題基金的基金經(jīng)理可能會(huì)“進(jìn)退兩難”。

一方面，原本看好半導(dǎo)體行業(yè)的投資者可能會(huì)因基金業(yè)績(jī)變差而贖回份額，基金的規(guī)模因此縮小，基金后續(xù)的投資可能會(huì)因此受到影響；另一方面，在行業(yè)輪動(dòng)中，基金經(jīng)理可能會(huì)選擇切換基金持倉(cāng)，偏離基金的主題以維持的業(yè)績(jī)，但基金的后續(xù)業(yè)績(jī)是否因此得到改善，基金經(jīng)理都有可能會(huì)被戴上“風(fēng)格漂移”的帽子，引來(lái)詬病。

簡(jiǎn)言之，在行業(yè)輪動(dòng)之中，投資者投資行業(yè)主題基金就像是買“盲盒”，基金經(jīng)理則容易陷入“進(jìn)退兩難”的境地。

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二、追逐機(jī)會(huì)或“一視同仁”，可用三類基金巧妙應(yīng)對(duì)行業(yè)輪動(dòng)

行業(yè)輪動(dòng)之中，各個(gè)行業(yè)“輪番演出”，“趁熱打鐵”和“雨露均沾”或都是應(yīng)對(duì)行業(yè)輪動(dòng)加速的辦法。

1、“趁熱打鐵”，及時(shí)把握輪動(dòng)機(jī)會(huì)的行業(yè)輪動(dòng)基金

在投資策略上，如創(chuàng)金合信行業(yè)輪動(dòng)量化選股股票A等行業(yè)輪動(dòng)基金，主要從景氣、趨勢(shì)和擁擠等多個(gè)維度進(jìn)行行業(yè)的比較和分析，篩選具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)的行業(yè)并投資。

據(jù)此，行業(yè)輪動(dòng)基金或能夠及時(shí)把握不同市場(chǎng)狀況下的優(yōu)勢(shì)行業(yè)，并根據(jù)行業(yè)的輪動(dòng)調(diào)整選股策略，獲得行業(yè)輪動(dòng)帶來(lái)的投資回報(bào)。

2、“雨露均沾”，“一視同仁”的寬基指數(shù)基金

與行業(yè)主題基金操作方向相反的寬基指數(shù)基金，如易方達(dá)中證500ETF，以及前不久成立的華夏中證2000ETF等，其持倉(cāng)并不局限于某一特定行業(yè)，且投資目標(biāo)更廣泛、單只股票的權(quán)重偏低。

在行業(yè)輪動(dòng)之中，雖然寬基指數(shù)基金的一部分持倉(cāng)股股價(jià)可能會(huì)下滑，但其持倉(cāng)中可能會(huì)有另一部分股票的價(jià)格發(fā)生上漲，二者抵消之后，基金單位凈值的波動(dòng)便可能會(huì)縮小。

3、以收入為基本目標(biāo)的價(jià)值型基金

按投資風(fēng)格分類，我們可以將基金分為成長(zhǎng)型、價(jià)值型和平衡型三大類。其中，價(jià)值型基金主要投資于大盤藍(lán)籌股，且追求穩(wěn)定而經(jīng)常的收益。

在收益方面看，大盤藍(lán)籌股具有比小盤股更好的盈利能力，且分紅較多。在市場(chǎng)表現(xiàn)上，大盤藍(lán)籌股抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力較強(qiáng)，從長(zhǎng)期來(lái)看，這些股票的價(jià)格趨向于向其內(nèi)在價(jià)值回歸，且股價(jià)能在一定程度上保持上漲，在行業(yè)輪動(dòng)之中，其股價(jià)的波動(dòng)性也能維持在較低水平。

據(jù)此，與行業(yè)主題基金相比，主要投資于大盤藍(lán)籌股的價(jià)值型基金，在行業(yè)輪動(dòng)之中或許更能抵抗風(fēng)險(xiǎn)。

行業(yè)輪動(dòng)之中，基金的收益難免會(huì)發(fā)生波動(dòng)，“趁熱打鐵”行業(yè)輪動(dòng)基金能夠及時(shí)把握行業(yè)輪動(dòng)所帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)；“雨露均沾”的寬基指數(shù)基金投資目標(biāo)更廣泛，單一行業(yè)的下行可能難以對(duì)其造成影響；價(jià)值型基金主要投資于藍(lán)籌股，抗跌性較好，能夠抵抗行業(yè)輪動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。面對(duì)行業(yè)輪動(dòng)，投資者或許可以分析一下上述的三類基金，結(jié)合自己的投資需要，選擇與自己風(fēng)險(xiǎn)承受能力相匹配的產(chǎn)品，以應(yīng)對(duì)單一行業(yè)下行的風(fēng)險(xiǎn)。

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