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《金基研》 霞路/作者

2023年2月17日，股票發(fā)行注冊(cè)制全面實(shí)行，A股市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰或已是大勢(shì)所趨。截至2023年6月26日，自6月初以來(lái)，已有7家公司披露將被終止上市并停牌的信息，且有3家公司提示退市風(fēng)險(xiǎn)，還有2家公司收到終止上市的決定。而今年以來(lái)，已有10家公司退市摘牌，有19家公司處于退市整理期，另外有10余家公司提示面臨“1元退市”風(fēng)險(xiǎn)。也就是說(shuō)，今年以來(lái)步入退市流程或鎖定退市的公司數(shù)量，將超過(guò)2022年全年。

在此背景下，基金市場(chǎng)中，一些基金的部分持倉(cāng)股戴上了“ST”或“*ST”的“帽子”，值得基金投資者關(guān)注。然而，有一些基金經(jīng)理“劍走偏鋒”，偏愛(ài)甚至重倉(cāng)持有這些“戴帽”的股票。那么，這些持有ST股票的基金，還值不值得投資？

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一、持有“披星帶帽”的股票，基金或并非故意為之

當(dāng)上市公司出現(xiàn)最近兩個(gè)會(huì)計(jì)年度的審計(jì)結(jié)果顯示的凈利潤(rùn)為負(fù)值，或最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度的審計(jì)結(jié)果顯示其股東權(quán)益低于注冊(cè)資本等情況時(shí)，滬深交易所會(huì)對(duì)其財(cái)務(wù)狀況或其股票交易進(jìn)行特別處理，并在股票的簡(jiǎn)稱(chēng)前加上“ST”或“*ST”等標(biāo)識(shí)。

一般而言，當(dāng)上市公司連續(xù)2年的經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)虧損時(shí)，其簡(jiǎn)稱(chēng)會(huì)被加上“ST”，意為“特別處理”，而當(dāng)上市公司連續(xù)3年的經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)虧損時(shí)，其簡(jiǎn)稱(chēng)則會(huì)被加上“*ST”，意為“退市預(yù)警”。這些簡(jiǎn)稱(chēng)前被加上“ST”或“*ST”等標(biāo)志的股票，被稱(chēng)為“ST股票”。

基金經(jīng)理在管理基金時(shí)，一般不會(huì)主動(dòng)買(mǎi)入ST股票。其原因在于，這類(lèi)股票意味著上市公司存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)或退市風(fēng)險(xiǎn)，股票戴上“ST”等帽子后，股價(jià)有可能會(huì)下跌，持有這些股票的基金，其單位凈值或會(huì)受到影響。

然而，市場(chǎng)上還是有一部分基金被動(dòng)或主動(dòng)地持有了ST股票。

被動(dòng)持有ST股票的基金大多數(shù)是指數(shù)型基金?；鸾?jīng)理一般會(huì)采用被動(dòng)管理的方式來(lái)管理這類(lèi)基金，且買(mǎi)入的大多數(shù)是指數(shù)或概念的成分股。而ETF等指數(shù)基金中的主要產(chǎn)品，又不得不買(mǎi)入并持有指數(shù)的成分股。當(dāng)指數(shù)的成分股中有戴上“ST”的股票后，跟蹤指數(shù)的基金自然而然地就持有了ST股票。

例如，中證500指數(shù)的成分股中，曾有中天金融，而這只股票在2023年5月初戴上了“*ST”帽子。南方中證500ETF聯(lián)接（LOF）A、鵬華中證500ETF等超過(guò)100只跟蹤中證500指數(shù)的基金，需要買(mǎi)入指數(shù)大部分的成分股，而在成分股“戴帽”后，這些基金或會(huì)因此“躺槍”。

實(shí)際上，編制股票指數(shù)的機(jī)構(gòu)，會(huì)定期清理不符合指數(shù)要求的股票，特別是那些已經(jīng)“戴帽”的股票。而且，基金經(jīng)理在管理指數(shù)基金時(shí)，會(huì)定期整理其所持有的成分股，大部分基金在“被迫”持有ST股票后，基金經(jīng)理都會(huì)提前清倉(cāng)，以免在后期面臨估值調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)，影響基金的整體收益。

但是在基金市場(chǎng)中，除了有“被迫”持有ST股票的基金外，有部分基金經(jīng)理在管理基金時(shí)“劍走偏鋒”，主動(dòng)尋求并持有那些已經(jīng)“披星戴帽”的股票。

股票戴上“ST”，表明上市公司經(jīng)營(yíng)能力較弱，存在退市的風(fēng)險(xiǎn)，而持有這些股票的投資者會(huì)在各種負(fù)面信息的影響下產(chǎn)生恐慌情緒，紛紛拋出股票，ST股票的股價(jià)應(yīng)聲下跌。然而，股票戴上ST后，并不完全意味著上市公司一定會(huì)退市，當(dāng)上市公司經(jīng)營(yíng)情況和業(yè)績(jī)改善，達(dá)到要求后即可摘去“ST”這頂帽子。此時(shí)，投資者會(huì)被吸引，股價(jià)大概率會(huì)上漲。

那部分基金經(jīng)理正是看中ST股票“摘帽”后股價(jià)大概率會(huì)上漲這一規(guī)律，故意買(mǎi)入那些價(jià)格已經(jīng)被壓到較低水平的股票，謀求在股票“摘帽”、股價(jià)反轉(zhuǎn)后獲得超額收益。

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二、“兩步”判斷是否應(yīng)該繼續(xù)持有倉(cāng)中有ST股票的基金

基金持有的ST股票表現(xiàn)不佳，并不意味著基金的整體表現(xiàn)也會(huì)跟隨其后?；鹚钟械墓善睌?shù)量眾多，其中藏有一兩只ST股票并不會(huì)對(duì)基金的業(yè)績(jī)?cè)斐商笥绊?。?duì)于投資者而言，可以從兩個(gè)方面判斷是否應(yīng)該繼續(xù)持或買(mǎi)入有那些投資了ST股票的基金。

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1、對(duì)比ST股票的價(jià)格和基金凈值的走勢(shì)

一只基金持有的特定個(gè)股占有其凈值的比例越高，基金的凈值就越容易受到這只個(gè)股的影響。因此，如果投資者發(fā)現(xiàn)基金持有了某只ST股票，可以對(duì)比ST股票的價(jià)格和基金凈值的走勢(shì)，如果基金的凈值隨著ST股票價(jià)格的波動(dòng)而同方向地上下起伏，如下圖的基金A，那么這只基金有可能已經(jīng)重倉(cāng)持有了這只ST股票。投資者可以選擇適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)贖回基金，避免損失。

相反，如果ST股票價(jià)格波動(dòng)劇烈，但是基金凈值卻“不為所動(dòng)”，如下圖的基金B(yǎng)，那么這只基金有可能并沒(méi)有重倉(cāng)持有這只ST股票，可以選擇繼續(xù)持有這只基金。

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2、從基金經(jīng)理的投資能力出發(fā)，分析基金是否值得繼續(xù)持有

前面提到，ST基金或許只占了基金資產(chǎn)的一小部分，難以對(duì)基金業(yè)績(jī)?cè)斐擅黠@的影響。而且，有一些投資者認(rèn)為，投資基金就是將專(zhuān)業(yè)的事情交給專(zhuān)業(yè)的人，選基金其實(shí)就是選基金經(jīng)理。股票價(jià)格的漲跌在市場(chǎng)中是天天發(fā)生的小事，投資基金時(shí)，比起股票價(jià)格的漲跌，基金經(jīng)理的選股擇時(shí)能力或許更容易影響基金的業(yè)績(jī)。

遇到持有基金持有了ST股票時(shí)，首先應(yīng)該保持淡定，然后可以先看看基金經(jīng)理所管理的其他基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。如果同類(lèi)型、同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的其他基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)不錯(cuò)，可以給基金經(jīng)理一點(diǎn)時(shí)間，待其清理ST股票。一段時(shí)間后，如果發(fā)現(xiàn)曾經(jīng)持有ST股票的基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)與同類(lèi)基金相似，那大概率可以放下心里的那塊石頭，繼續(xù)持有基金。

基金是資本市場(chǎng)中的重要參與方，也是不少投資者進(jìn)行投資后接觸的第一類(lèi)投資品，而公募基金的基金經(jīng)理，在選股時(shí)應(yīng)當(dāng)關(guān)注的是股票長(zhǎng)期發(fā)展的潛力，從業(yè)務(wù)層面選擇那些具備獨(dú)特資源稟賦、能保持長(zhǎng)期增值的股票。相反，選擇那些業(yè)績(jī)不佳、前景不明朗、市值增長(zhǎng)空間有限的股票無(wú)異于站在危墻之下?？偠灾?，投資者在選擇和持有基金時(shí)，應(yīng)當(dāng)分辨基金持有ST股票的情況究竟是“被迫持有”還是“故意為之”。

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