?
《金基研》霞路/作者
不少投資者在進(jìn)行投資時，都會有意識地根據(jù)投資目的，將自有資金以不同的比例投資在不同類型的資產(chǎn)中，以避免當(dāng)某一類資產(chǎn)出現(xiàn)大幅貶值時，資產(chǎn)的大幅“縮水”。
而有的投資者在構(gòu)建完投資組合后，或會認(rèn)為“投資組合已經(jīng)構(gòu)建好了，后面就可以放開手讓它自己運作了”。然而，自投資組合投入運作后，市場環(huán)境便開始變化，而隨著時間的推移，標(biāo)的資產(chǎn)的價格也會發(fā)生變化。最后，投資者可能會發(fā)現(xiàn)，投資組合的表現(xiàn)或已與最初設(shè)定的計劃相去甚遠(yuǎn)。
投資組合的“再平衡”策略是可以用來應(yīng)對這種情況的一種機制。在“再平衡”的過程中，投資組合中的各類資產(chǎn)占比會逐漸恢復(fù)到計劃原定的水平，有利于實現(xiàn)原本的投資目標(biāo)。那么，何為“再平衡”？如何“再平衡”？ “再平衡”的頻率如何確定？
?
一、重新調(diào)整資產(chǎn)比例，讓投資回到“正軌”
如果發(fā)現(xiàn)各類投資品的凈資產(chǎn)占投資組合凈資產(chǎn)的比例出現(xiàn)偏移，我們可以通過賣買各類資產(chǎn)，以調(diào)整各類投資品的比例，讓投資組合的整體風(fēng)險水平與制定的投資計劃相匹配。而這一過程便是“再平衡”
舉個例子，假設(shè)某投資者最初設(shè)立的投資組合由50%的股票型基金南方醫(yī)藥創(chuàng)新股票A、30%的債券型基金博時裕景純債、20%的貨幣型基金創(chuàng)金合信貨幣A組成。一段時間后，三只基金出現(xiàn)了不同程度上漲，但是漲幅存在差異。最終，投資組合的凈資產(chǎn)中，有60%為股票型基金，25%為債券型基金，而貨幣型基金則有15%。
這時候，股票型基金在整個資產(chǎn)組合中的占比就變多了，如果股票市場出現(xiàn)大跌，股票型基金的凈值在此影響下減少，這位投資者的投資組合受到的影響或會比初始狀態(tài)的投資組合能受到的影響更大。
因此，如果這位投資者在發(fā)現(xiàn)投資組合中各類基金所占的凈資產(chǎn)比例與原定計劃出現(xiàn)偏離時，就賣掉一些股票型基金，買入一些債券型基金和貨幣型基金，使投資組合中三類基金的投資比例回到初始狀態(tài)，或能在一定程度上減少股票市場波動所帶來的損失。
從廣義上講，各種調(diào)整資產(chǎn)分配比例，以達(dá)到預(yù)期目標(biāo)的策略，均可被稱為“再平衡”策略。通常情況下，“再平衡”可被分為“動態(tài)再平衡”與“靜態(tài)再平衡”。
“靜態(tài)再平衡”策略下，投資者每次的調(diào)整均需要使投資組合回歸到初始比例；而在“動態(tài)再平衡”策略下，投資者不需要每次都將各類資產(chǎn)的投資比例調(diào)整到初始比例，投資者可以根據(jù)市場情況及自身投資需求，將各類資產(chǎn)的投資比例調(diào)整到合適的水平。
?
二、看準(zhǔn)三個時機，掌握“再平衡”策略并不難
???
實際上，“再平衡”操作起來并不難，主要的手段就只有一個——通過買賣將各類資產(chǎn)調(diào)整至預(yù)先設(shè)定的投資比例。
然而，當(dāng)投資標(biāo)的均為基金時，才能夠簡單地通過對比持倉金額來進(jìn)行調(diào)整。而如果投資者同時持有股票、基金、貴金屬等不同類型的資產(chǎn)，在調(diào)整各類資產(chǎn)的投資比例前，還需要在計算股數(shù)、金額、比例后才能確定買賣什么、買賣多少。而在計算的過程中，各類資產(chǎn)的價格有可能會發(fā)生變化，且一旦買賣，難以再次對資金進(jìn)行調(diào)整。
而“再平衡”的操作頻率，需要根據(jù)投資策略類型而確定。
一般而言，長線投資者無需頻繁調(diào)整，可以將半年視為一個調(diào)整周期。
在“靜態(tài)再平衡”策略下，投資者一般可以從固定日期、偏差幅度、資金變動三個角度出發(fā)，選擇“再平衡”的時機。也就是說，投資者可以選擇每月或每季調(diào)整一次資產(chǎn)配置，可以選擇在偏離幅度大于某一特定百分比時進(jìn)行調(diào)整，還可以在資金增減變動時調(diào)整。
而“動態(tài)再平衡”策略，則涉及配置策略，因此調(diào)整時機應(yīng)隨策略而定。一般的資產(chǎn)配置策略無需要過于頻繁地進(jìn)行“再平衡”，資產(chǎn)配置不要求絕對精確，在3%以內(nèi)的偏差都可以被接受。也就是說，“動態(tài)再平衡”的要義是“平衡”，而不是回到原點。
?
三、使用“再平衡”策略，還需考慮資產(chǎn)的質(zhì)量
有經(jīng)驗的投資者會發(fā)現(xiàn)，“再平衡”未必會為投資組合增厚收益，而有的投資組合不進(jìn)行“再平衡”，其長期投資回報或會比進(jìn)行了“再平衡”的投資組合的更高。然而，我們并不能據(jù)此就認(rèn)為“再平衡”策略并不必要、沒有用。
“再平衡”的核心并不是增加收益，而是在風(fēng)險管控上進(jìn)行思考“如何在實現(xiàn)投資目標(biāo)的同時避免損失”。評價一個投資組合的優(yōu)劣不能僅從投資回報這一單指標(biāo)上衡量，還應(yīng)考慮資產(chǎn)價值的波動率、最大回撤等多個指標(biāo)。
若僅從投資回報率角度來配置投資組合，投資者大可以將全部資金買入股票資產(chǎn)。忽視控制風(fēng)險、漠視降低不確定性這一最初的操作目的，轉(zhuǎn)而關(guān)注高回報，投資者便偏離了使用“再平衡”策略和構(gòu)建投資組合的“初心”。
根據(jù)基金的歷史走勢，我們并不能完全預(yù)測基金未來的走向，在不同市場條件下，“再平衡”的效果可能存在差異。此外，投資者需要注意，“再平衡”策略存在著調(diào)整成本以及機會成本，在一定的市場條件下，“再平衡”甚至可能會拉低最終的收益率。簡言之，投資者在進(jìn)行“再平衡”操作前，還需要考慮到自身的投資偏好、資產(chǎn)規(guī)模、投資策略等諸多因素。
?
