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《金基研》木頭/作者 楊起超 時風(fēng)/編審

近年來，全球能源問題日益突出，“碳中和”與“綠色復(fù)蘇”已成為全球共識。隨著“雙碳”目標(biāo)的提出，光伏、新能源汽車和儲能等新能源行業(yè)迎來廣闊的空間和成長性。在光伏、新能源汽車等新能源行業(yè)快速發(fā)展的背景下，新能源特種線纜市場需求旺盛，前景廣闊。作為國內(nèi)專注新能源特種線纜領(lǐng)域的企業(yè)，無錫鑫宏業(yè)線纜科技股份有限公司（以下簡稱“鑫宏業(yè)”）把握市場發(fā)展機(jī)遇，實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)的快速穩(wěn)定發(fā)展。

近年來，鑫宏業(yè)營收、凈利潤均呈逐年上漲趨勢，成長性優(yōu)異。鑫宏業(yè)主營業(yè)務(wù)突出，其中光伏線纜及工業(yè)線纜穩(wěn)定增長，新能源汽車線纜收入及占比快速上漲。經(jīng)過十多年的發(fā)展，鑫宏業(yè)憑借長期項目經(jīng)驗積累和技術(shù)服務(wù)能力，借助于前瞻性的市場布局和過硬的產(chǎn)品質(zhì)量，在新能源特種線纜領(lǐng)域形成了不俗的產(chǎn)品優(yōu)勢，積累了優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定的客戶資源。此番上市，鑫宏業(yè)擬募集資金擴(kuò)產(chǎn)擴(kuò)研，進(jìn)一步增強核心競爭力。搭乘光伏及新能源汽車行業(yè)“東風(fēng)”，鑫宏業(yè)未來可期。

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一、下游光伏與新能源汽車產(chǎn)業(yè)高景氣，行業(yè)發(fā)展前景廣闊

近年來，全球能源問題日益突出，“碳中和”與“綠色復(fù)蘇”已成為全球共識。要實現(xiàn)碳中和，必須從排放端和減排端雙向著手，大力發(fā)展可再生能源。各國政府出于對環(huán)境保護(hù)和能源利用可持續(xù)性的考慮，高度關(guān)注和支持新能源產(chǎn)業(yè)。在此背景下，光伏及新能源汽車行業(yè)迎來快速發(fā)展的窗口期。

在光伏發(fā)電領(lǐng)域，由于太陽能具有資源豐富、轉(zhuǎn)化直接以及清潔、環(huán)保等優(yōu)點，光伏發(fā)電已成為實現(xiàn)全球碳減排與替代化石能源的主要途徑和手段。

光伏發(fā)電目前全面進(jìn)入規(guī)模化發(fā)展階段，國內(nèi)、歐洲、美國、日本等傳統(tǒng)光伏發(fā)電市場持續(xù)保持快速增長，東南亞、拉丁美洲、中東和非洲等地區(qū)光伏發(fā)電新興市場也迅速崛起。經(jīng)過多年的發(fā)展，受益于各國政策的扶持和技術(shù)水平的進(jìn)步，全球光伏發(fā)電行業(yè)經(jīng)歷了迅猛增長。

據(jù)中國光伏產(chǎn)業(yè)協(xié)會（CPIA）數(shù)據(jù)，2018-2022年，全球光伏發(fā)電新增裝機(jī)容量分別為106GW、115GW、130GW、170GW、230GW，其中2022年同比增長35.3%。

作為國內(nèi)的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，光伏產(chǎn)業(yè)是國家重點發(fā)展行業(yè)。近年來，國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)迅速崛起，光伏發(fā)電裝機(jī)量開始出現(xiàn)迅猛增長，成為全球光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主力。

據(jù)國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，2018-2022年，國內(nèi)新增光伏裝機(jī)容量分別為44.26GW、30.10GW、48.20GW、54.88GW、87.41GW，其中2022年同比增長60.3%。2022年國內(nèi)光伏發(fā)電新增裝機(jī)容量全球占比躍升至38.00%，成為全球最大的光伏裝機(jī)市場。

與此同時，隨著光伏發(fā)電成本持續(xù)下降和平價上網(wǎng)的實現(xiàn)，行業(yè)成長邏輯正逐漸擺脫對政策和補貼的依賴，有望推動光伏行業(yè)進(jìn)一步高速增長。

長期來看，在“碳中和”的大背景下，新興能源行業(yè)進(jìn)入高景氣發(fā)展期，產(chǎn)業(yè)空間巨大，帶動全產(chǎn)業(yè)鏈需求迅速擴(kuò)張，發(fā)展以光伏為代表的清潔、低碳能源的趨勢不變。

在新能源汽車領(lǐng)域，在全球節(jié)能環(huán)保，汽車輕量化、智能化，清潔能源替代傳統(tǒng)化石能源等因素驅(qū)動下，新能源汽車行業(yè)經(jīng)歷了爆發(fā)式增長，替代傳統(tǒng)燃油車的趨勢日漸明確。新能源汽車的爆發(fā)極大促進(jìn)了新能源汽車線纜等新能源汽車零部件產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

據(jù)EV Volumes數(shù)據(jù)，2018年至2022年，全球新能源汽車銷量從201.8萬輛增長至1052萬輛，年均復(fù)合增長率達(dá)51.10%。隨著各國政策持續(xù)推動、配套設(shè)施逐步普及完善，新能源汽車行業(yè)將保持持續(xù)的增長態(tài)勢。EV Tank預(yù)計到2025年全球新能源汽車銷量將達(dá)到1,800萬輛。

在國內(nèi)，近幾年國內(nèi)新能源汽車發(fā)展勢頭強勁，是全球增長最快的市場。據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2018-2022年，國內(nèi)新能源汽車銷量分別為125.6萬輛、120.6萬輛、136.7萬輛、352.1萬輛、688.7萬輛，市場滲透率分別為4.5%、4.8%、5.3%、13.4%、25.6%。

光伏與新能源汽車線纜是光伏組件與新能源汽車的重要配件，下游市場的穩(wěn)定發(fā)展以及良好的市場發(fā)展趨勢，為光伏與新能源汽車線纜提供了廣闊的市場前景。

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二、營收凈利雙位增長成長性優(yōu)異，新能源汽車線纜收入及占比快速走高

受益于新能源汽車和光伏行業(yè)持續(xù)保持快速增長趨勢，近年來鑫宏業(yè)經(jīng)營業(yè)績呈現(xiàn)良好的增長勢頭，表現(xiàn)“亮眼”。

據(jù)招股書，2020-2022年及2023年1-3月，鑫宏業(yè)的營業(yè)收入分別為7.00億元、12.19億元、18.08億元、4.21億元，2021-2022年及2023年1-3月分別同比增長74.11%、48.39%、14.92%。

同期，鑫宏業(yè)的凈利潤分別為6,651.43萬元、10,706.18萬元、14,476.51萬元、3,582.03萬元，2021-2022年及2023年1-3月分別同比增長60.96%、35.22%、25.57%。2020-2022年，鑫宏業(yè)的凈利潤年均CAGR達(dá)47.53%。

需要說明的是，鑫宏業(yè)經(jīng)審計財務(wù)報表的審計截止日為2022年12月31日，2023年1-3月財務(wù)數(shù)據(jù)經(jīng)大華會計師事務(wù)所審閱未審計，下同。

營業(yè)收入增長率是評價企業(yè)成長狀況和發(fā)展能力的重要指標(biāo)。近年來鑫宏業(yè)營業(yè)收入復(fù)合增長率大幅高于行業(yè)均值，成長性凸顯。

據(jù)東方財富choice數(shù)據(jù)，2020-2022年，鑫宏業(yè)營業(yè)收入復(fù)合增長率為60.74%。

同期，鑫宏業(yè)同行業(yè)可比公司寧波卡倍億電氣技術(shù)股份有限公司的營收CAGR為52.74%；江蘇亨通光電股份有限公司的營收CAGR為19.78%；新亞電子股份有限公司的營收CAGR為29.79%。另有常熟市景弘盛通信科技股份有限公司已終止掛牌未披露2022年度數(shù)據(jù)。

經(jīng)金基研計算，2020-2022年，上述三家鑫宏業(yè)同行業(yè)可比公司的營收CAGR均值為34.10%。

2020-2022年，鑫宏業(yè)主營業(yè)務(wù)收入占營業(yè)收入比例分別為99.03%、98.72%、99.09%，主營業(yè)務(wù)突出。其中，光伏線纜和新能源汽車線纜合計占比超過80%。

具體來看，近年來鑫宏業(yè)主要產(chǎn)品光伏線纜、新能源汽車線纜及工業(yè)線纜的銷售收入均呈上漲態(tài)勢，其中新能源汽車線纜銷售收入及占比快速走高。

2020-2022年，鑫宏業(yè)光伏線纜銷售收入分別為4.08億元、4.89億元、5.31億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為58.81%、40.62%、29.61%，銷售金額整體呈增長趨勢，2021-2022年由于新能源汽車線纜等產(chǎn)品銷售金額同比大幅增長，光伏線纜銷售占比有所下降。

同期，鑫宏業(yè)的新能源汽車線纜銷售收入分別為1.76億元、5.04億元、9.69億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為25.44%、41.93%、54.10%。

2020-2022年，鑫宏業(yè)工業(yè)線纜銷售收入分別為0.80億元、1.65億元、2.18億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為11.60%、13.72%、12.19%。

可見，近年來鑫宏業(yè)營業(yè)收入、凈利潤逐年上漲，且營收復(fù)合增長率大幅高于行業(yè)均值，成長性優(yōu)異。具體來看，鑫宏業(yè)的三大主要產(chǎn)品收入均呈上漲態(tài)勢，其中新能源汽車線纜銷售收入及占比快速上漲。

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三、坐擁優(yōu)質(zhì)客戶資源，前五大客戶合作歷史均超五年

多年來，鑫宏業(yè)兼顧國內(nèi)外線纜市場開拓，借助過硬的產(chǎn)品質(zhì)量，在光伏線纜、新能源汽車線纜市場均形成了強大的品牌優(yōu)勢，客戶廣泛分布于國內(nèi)、日本、澳大利亞等國家和地區(qū)。

在光伏線纜領(lǐng)域，鑫宏業(yè)屬于國內(nèi)第一梯隊，通過了隆基股份、晶科能源、天合光能、阿特斯、無錫尚德等國內(nèi)外知名光伏組件生產(chǎn)商的產(chǎn)品認(rèn)證，且與上述客戶保持良好的合作關(guān)系。

在新能源汽車領(lǐng)域，鑫宏業(yè)已進(jìn)入多家知名終端客戶的供應(yīng)商名錄，與比亞迪等整車生產(chǎn)商及吉利汽車、上汽新能源、北汽新能源、一汽集團(tuán)、蔚來汽車、小鵬汽車、理想汽車、宇通客車、福田汽車等整車廠一級供應(yīng)商保持長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，在國內(nèi)新能源汽車線纜占有率居于行業(yè)前列。

在儲能線纜領(lǐng)域，鑫宏業(yè)具有顯著的先發(fā)和技術(shù)優(yōu)勢，與錦浪科技、固德威等儲能領(lǐng)域客戶建立了緊密的合作關(guān)系。

值得一提的是，在光伏和新能源汽車領(lǐng)域，終端客戶對線纜供應(yīng)商的篩選和考核標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格篩選和更換供應(yīng)商的成本偏高，在供應(yīng)商產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定、供貨能力有保障的情況下不會輕易變更供應(yīng)商，具有強大的合作粘性。線束和連接器（接線盒）廠商通常只能選擇終端客戶認(rèn)證范圍內(nèi)的供應(yīng)商采購線纜。目前，鑫宏業(yè)通過了多家終端客戶的特殊認(rèn)證。

此外，近年來鑫宏業(yè)前五大客戶基本穩(wěn)定，且雙方合作歷史均超五年。

2020-2022年，鑫宏業(yè)前五大客戶中寧波明禾新能源科技有限公司于2010年開始合作；江西晶科光伏材料有限公司于2011年建立合作關(guān)系；樂清市八達(dá)光電科技股份有限公司于2013年開始合作；YUKITA ELECTRIC WIRE CO.,LTD于2014年開始合作；比亞迪股份有限公司、阿特斯陽光電力集團(tuán)股份有限公司、浙江弗沙朗能源股份有限公司、蘇州同泰新能源科技股份有限公司于2015年開始合作；FC STANDARD LOGISTICS CO.,LTD于2017年開始合作。

經(jīng)過多年積累和市場考驗，鑫宏業(yè)已在終端客戶中獲得不俗的知名度和影響力。鑫宏業(yè)被多家客戶評為優(yōu)秀供應(yīng)商，包括“河南天海電器有限公司2022年度守望相助獎”、“弗迪動力有限公司2022年度優(yōu)秀供應(yīng)商”、“弗迪動力有限公司2021年度優(yōu)秀質(zhì)量獎”、“中航光電科技股份有限公司2021年度戰(zhàn)略供應(yīng)商”、“南京康尼新能源汽車零部件有限公司優(yōu)秀供應(yīng)商”等。

簡言之，鑫宏業(yè)與國內(nèi)主流的新能源汽車線束廠商及光伏接線盒廠商形成了穩(wěn)定的業(yè)務(wù)合作關(guān)系，已進(jìn)入多家知名終端客戶的供應(yīng)商名錄，客戶資源優(yōu)質(zhì)。同時，鑫宏業(yè)的前五大客戶基本穩(wěn)定，且雙方合作歷史均超五年，客戶粘性強，綜合競爭力凸顯。

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四、產(chǎn)品質(zhì)量可靠性能優(yōu)異，通過多項國內(nèi)外相關(guān)資質(zhì)認(rèn)證

一直以來，鑫宏業(yè)重視產(chǎn)品的質(zhì)量管理，在產(chǎn)品開發(fā)設(shè)計、生產(chǎn)、檢測、運輸?shù)雀鱾€環(huán)節(jié)均實施嚴(yán)格的質(zhì)量管理和控制，并逐步建立了一套相對完善的質(zhì)量管控標(biāo)準(zhǔn)。目前，鑫宏業(yè)已通過IATF16949:2016、ISO 9001:2015質(zhì)量管理體系。

經(jīng)過十多年的發(fā)展，鑫宏業(yè)借助于前瞻性的市場布局和過硬的產(chǎn)品質(zhì)量，在新能源特種線纜領(lǐng)域形成了不俗的產(chǎn)品優(yōu)勢。

在光伏線纜領(lǐng)域，鑫宏業(yè)的光伏線纜具備以下主要特點：（1）具有特殊的物理、化學(xué)性能，如耐高溫（最高溫度等級125℃）、耐低溫、阻燃、耐老化、耐紫外線；（2）具有優(yōu)異的電性能，如低電阻、低衰減、高絕緣阻抗、耐高壓（電壓等級1.8KV）；（3）具有優(yōu)異的機(jī)械性能，如高耐磨性、高抗彎曲、高抗拉強度、高柔軟性。同時鑫宏業(yè)創(chuàng)新性的推出雙并產(chǎn)品，滿足了境外客戶靈活的敷設(shè)需求。

在新能源汽車線纜應(yīng)用領(lǐng)域，鑫宏業(yè)自主研發(fā)了新能源車用交聯(lián)聚烯烴彈性體材料，實現(xiàn)了150℃連續(xù)（3,000小時以上）工作條件下產(chǎn)品電氣絕緣及機(jī)械性能穩(wěn)定。通過耐高溫、柔軟的交聯(lián)聚烯烴彈性體材料部分替代硅膠，進(jìn)一步降低了整車成本。鑫宏業(yè)聯(lián)合吉利汽車率先研發(fā)出小外徑、輕量化、大功率液冷充電線纜結(jié)構(gòu)設(shè)計及加工工藝應(yīng)用于“極能”充電站，為國產(chǎn)超級充電樁提供了可行的解決方案。

在工業(yè)線纜領(lǐng)域，鑫宏業(yè)的儲能線纜具有以下主要特點：（1）工作溫度高，過載能力大；（2）防火性能好；（3）柔軟、耐寒、耐熱、防潮、防腐、抗紫外線性能好，使用壽命長。

此外，線纜產(chǎn)品屬于安全件，對性能和可靠性要求偏高，要能適應(yīng)復(fù)雜的工況條件。線纜產(chǎn)品除了要滿足相應(yīng)產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)及客戶技術(shù)要求外，還要滿足行業(yè)對線纜產(chǎn)品的專業(yè)認(rèn)證要求，只有完成了相關(guān)認(rèn)證工作后，線纜產(chǎn)品才能進(jìn)入該市場。

憑借產(chǎn)品穩(wěn)定的質(zhì)量和可靠的性能，鑫宏業(yè)產(chǎn)品通過了多項國內(nèi)外三方機(jī)構(gòu)認(rèn)證及特殊行業(yè)認(rèn)證。鑫宏業(yè)是新能源線纜領(lǐng)域資質(zhì)最全的企業(yè)之一，具有認(rèn)證先發(fā)優(yōu)勢和數(shù)量優(yōu)勢。

在光伏領(lǐng)域，鑫宏業(yè)是國內(nèi)最早取得德國TüV、美國UL認(rèn)證的光伏線纜制造企業(yè)之一，產(chǎn)品通過了中國質(zhì)量認(rèn)證中心CQC、美國UL、德國TüV、德國DEKRA、加拿大CSA、日本PSE、日本JQA等眾多國家主要認(rèn)證，認(rèn)證覆蓋范圍廣泛，能夠有效滿足客戶的不同需求。

在新能源汽車領(lǐng)域，鑫宏業(yè)取得IATF16949:2016質(zhì)量管理體系證書，并按照汽車行業(yè)VDA6.3過程管控標(biāo)準(zhǔn)運行，且于2012年獲得TüV充電線纜證書，相關(guān)產(chǎn)品通過美國UL、德國TüV、德國DEKRA、中國CQC等國內(nèi)外主流認(rèn)證。

在工業(yè)自動化領(lǐng)域，鑫宏業(yè)產(chǎn)品通過歐盟CE、美國UL、中國CQC等國內(nèi)外認(rèn)證，涵蓋多維度電壓、溫度等級。

綜上，產(chǎn)品的質(zhì)量與穩(wěn)定性是鑫宏業(yè)核心競爭力之一，其在新能源特種線纜領(lǐng)域形成了不俗的產(chǎn)品優(yōu)勢。同時，鑫宏業(yè)產(chǎn)品通過了多項國內(nèi)外三方機(jī)構(gòu)認(rèn)證及特殊行業(yè)認(rèn)證，具有認(rèn)證先發(fā)優(yōu)勢和數(shù)量優(yōu)勢。

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五、產(chǎn)研深度融合核心技術(shù)貢獻(xiàn)收入超九成，募資擴(kuò)產(chǎn)擴(kuò)研增強核心競爭力

作為一家新能源特種線纜領(lǐng)域的高新技術(shù)企業(yè)，鑫宏業(yè)一直將技術(shù)研發(fā)視為自身發(fā)展的源動力，在產(chǎn)品設(shè)計、配方調(diào)配、材料應(yīng)用、工藝改進(jìn)等方面持續(xù)深入研究，以保證產(chǎn)品符合市場趨勢及質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)。

在研發(fā)投入方面，近年來，鑫宏業(yè)持續(xù)加大研發(fā)投入，占營業(yè)收入比例均超3%。

據(jù)招股書，2020-2022年，鑫宏業(yè)研發(fā)投入分別為2,266.70萬元、3,750.76萬元、5,470.31萬元，占營業(yè)收入比例分別為3.24%、3.08%、3.03%。

在研發(fā)團(tuán)隊建設(shè)方面，鑫宏業(yè)擁有一支素質(zhì)高、研發(fā)能力強、生產(chǎn)經(jīng)驗豐富的專業(yè)技術(shù)隊伍。截至2022年12月末，鑫宏業(yè)研發(fā)團(tuán)隊人員共計51人，占員工總?cè)藬?shù)11.67%，其中高級工程師3人。

在研發(fā)平臺方面，鑫宏業(yè)建有省級技術(shù)企業(yè)研發(fā)中心、國家CNAS認(rèn)證實驗室及TüV萊茵授權(quán)實驗室，同時其與南京航天航空大學(xué)、大連理工大學(xué)等高等院校保持穩(wěn)定產(chǎn)學(xué)研合作關(guān)系。

通過多年的研發(fā)和實踐探索，鑫宏業(yè)積累了光伏線纜用低煙無鹵輻照交聯(lián)聚烯烴絕緣材料配方及加工技術(shù)、150℃級交聯(lián)聚烯烴彈性體材料配方及加工技術(shù)、高穩(wěn)定性電子束輻照交聯(lián)加工技術(shù)、機(jī)械臂用信號控制電纜結(jié)構(gòu)及加工工藝等八大國內(nèi)領(lǐng)先的核心技術(shù)。

圍繞八大核心技術(shù)，鑫宏業(yè)取得了眾多授權(quán)專利。截至2023年5月16日，鑫宏業(yè)已獲得有效專利59項，其中發(fā)明專利14項。

在產(chǎn)研融合方面，2020-2022年，鑫宏業(yè)應(yīng)用核心技術(shù)的產(chǎn)品營業(yè)收入分別為6.55億元、11.45億元、17.03億元，占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為94.46%、95.21%、95.06%。

此外，作為高新技術(shù)企業(yè)，鑫宏業(yè)積極推進(jìn)行業(yè)良性發(fā)展，參與或主導(dǎo)制定了國家標(biāo)準(zhǔn)2項，行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)4項，推動行業(yè)健康發(fā)展。

此番上市，鑫宏業(yè)擬募集資金4.46億元，分別用于新能源特種線纜智能化制造中心項目、新能源特種線纜研發(fā)中心及信息化建設(shè)項目、補充流動資金項目。

其中，“新能源特種線纜智能化制造中心項目”擬募資2.63億元用于建立新能源特種線纜生產(chǎn)基地，通過新建新能源汽車線纜產(chǎn)品和光伏線纜產(chǎn)品生產(chǎn)線，提高鑫宏業(yè)新能源特種線纜產(chǎn)品生產(chǎn)規(guī)模，提升產(chǎn)品供給能力，以滿足新能源領(lǐng)域線纜產(chǎn)品日益增長的市場需求。

“新能源特種線纜研發(fā)中心及信息化建設(shè)項目”擬募資1.33億元用于購買先進(jìn)的研發(fā)、測試、實驗設(shè)備，引進(jìn)行業(yè)技術(shù)人才，加強同科研院校機(jī)構(gòu)的合作，進(jìn)一步優(yōu)化鑫宏業(yè)技術(shù)研發(fā)平臺，加強信息化建設(shè)，提升其研發(fā)能力。

總的來說，此次募投項目的實施，能夠提升鑫宏業(yè)新能源線纜領(lǐng)域的技術(shù)實力與產(chǎn)能規(guī)模，增強其核心競爭力，促進(jìn)鑫宏業(yè)未來業(yè)務(wù)規(guī)模和盈利能力的持續(xù)提升。

未來，鑫宏業(yè)將立足于新能源線纜產(chǎn)品的研發(fā)生產(chǎn)，通過加大資本、研發(fā)、人力等方面的投入，與國內(nèi)外知名光伏組件生廠商、汽車整車廠商及優(yōu)秀汽車線束企業(yè)保持緊密合作，不斷豐富產(chǎn)品品類、提升產(chǎn)品技術(shù)含量和質(zhì)量水平，進(jìn)一步擴(kuò)大市場占有率。

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