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《金基研》一鶴/作者 楊起超 時風/編審
2023年3月份，國內光伏行業(yè)11家企業(yè)相繼發(fā)布了募資或擬募資公告，金額約為338億元，不間斷的融資、擴產(chǎn)正在成為光伏企業(yè)壯大自身發(fā)展的首選方案。作為光伏焊帶行業(yè)“龍頭”，蘇州宇邦新型材料股份有限公司（以下簡稱“宇邦新材”）的擴產(chǎn)新動向，值得關注。
隨著全球能源需求量的擴大，能源轉型“呼聲”日益高漲。受益于國內積極的政策環(huán)境，國內光伏新增裝機、累計裝機在全球遙遙領先。隨著光伏發(fā)電成本的壓縮，國內光伏組件行業(yè)集中度進一步提升，出口性價比優(yōu)勢明顯。在此背景下，處于光伏組件上游的宇邦新材業(yè)績表現(xiàn)亮眼，營收、歸母凈利潤穩(wěn)定增長，市占率更是居同行首位。上市以來，其資產(chǎn)結構逐步優(yōu)化，成本費用管控能力優(yōu)勢逐漸凸顯。不僅如此，宇邦新材具備前瞻性研發(fā)能力，近年來研發(fā)投入持續(xù)加大。為順應下游龍頭企業(yè)新一輪擴產(chǎn)需求，宇邦新材發(fā)行債券募資加大產(chǎn)能布局，以維持光伏焊帶細分領域“領跑者”地位。
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一、全球能源轉型戰(zhàn)略高度進一步提升，國內政策利好光伏行業(yè)需求端呈現(xiàn)高景氣
隨著社會對能源的需求量越來越大，充分利用可再生能源能夠為世界經(jīng)濟發(fā)展提供可持續(xù)增長的動力。近年來，越來越多的國家和地區(qū)出臺了環(huán)保政策以應對全球氣候變化的挑戰(zhàn)，共同推動世界經(jīng)濟的“綠色復蘇”。全球范圍內，中國、美國、英國、日本在內的許多國家和經(jīng)濟體都陸續(xù)提出了碳中和目標或碳減排承諾。
其中，國內提出力爭于2030年前實現(xiàn)碳達峰，2060年前實現(xiàn)碳中和。歐盟成員國已同意將2030年溫室氣體減排目標提升至55%。
而太陽能光伏發(fā)電產(chǎn)業(yè)自20世紀80年代以來持續(xù)高速發(fā)展，作為可再生能源的一種，太陽能相比傳統(tǒng)能源具有安全可靠、無污染、不受地域限制、能源質量高、項目建設周期短的特點，鑒于其種種優(yōu)勢，疊加各國減排環(huán)保政策因素，光伏發(fā)電正成為社會發(fā)展的趨勢。
繼碳達峰、碳中和的目標提出之后，國內還陸續(xù)頒布了一系列的法律及行政法規(guī)、產(chǎn)業(yè)政策以促進光伏行業(yè)的健康發(fā)展。
2022年1月29日，國家發(fā)展改革委、國家能源局發(fā)布《“十四五”現(xiàn)代能源體系規(guī)劃》，做好增量，把風、光、水、核等情潔能源供應體系建設好，加快實施可再生能源替代行動。加快推進以沙漠、戈壁、荒漠地區(qū)為重點的大型風電光伏基地項目建設。以京津冀及周邊地區(qū)、長三角等為重點，加快發(fā)展分布式新能源。
2022年3月3日，科技部、教育部、工業(yè)和信息化部、自然資源部、生態(tài)環(huán)境部、國資委、中科院、工程院、中國科協(xié)發(fā)布《“十四五”東西部科技合作實施方案》，建設滇中清潔能源創(chuàng)新高地。建設特色產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展集聚區(qū)，支撐云南打造“世界光伏之都”。
2022年5月19日，國家發(fā)展改革委、國家能源局發(fā)布《關于促進新時代新能源高質量發(fā)展的實施方案》，推動太陽能與建筑深度融合發(fā)展，完善光伏建筑一體化應用技術體系，壯大光伏電力生產(chǎn)型消費者群體。到2025年，公共機構新建建筑屋頂光伏覆蓋率力爭達到50%；鼓勵公共機構既有建筑等安裝光伏或太陽能利用設施。
2022年6月1日，國家發(fā)展改革委、國家能源局、財政部自然資源部、生態(tài)環(huán)境部、住房和城鄉(xiāng)建設部、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部、氣象局、國家林業(yè)和草原局發(fā)布《“十四五”可再生能源發(fā)展規(guī)劃》，全面推進分布式光伏開發(fā)，重點推進工業(yè)園區(qū)、經(jīng)濟開發(fā)區(qū)、公共建筑等屋頂光伏開發(fā)利用行動，在新建廠房和公共建筑積極推進光伏建筑一體化開發(fā)，實施“千家萬戶沐光行動”，規(guī)范有序推進整縣（區(qū)）屋頂分布式光伏開發(fā)，建設光伏新村。
2023年4月12日，國家能源局印發(fā)《2023年能源工作指導意見》，就全年能源工作部署以及發(fā)展目標給出指導意見，指出全年風電、光伏裝機增加1.6億千瓦左右，風電、光伏發(fā)電量占全社會用電量的比重達到15.3%。鞏固風電光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展優(yōu)勢，持續(xù)擴大清潔低碳能源供應，積極推動生產(chǎn)生活用能低碳化清潔化，供需兩側協(xié)同發(fā)力鞏固拓展綠色低碳轉型強勁勢頭。
據(jù)國際可再生能源署數(shù)據(jù)，2022年全球光伏裝機容量達1,046.61GW。據(jù)國家能源局數(shù)據(jù)，2022年，全球光伏新增裝機230GW，同比增長35.3%。國內新增裝機87.41GW，同比增長59.3%
據(jù)歐洲光伏產(chǎn)業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2021年全球前十大國家光伏新增裝機量為133.3GW，占2021年全球新增裝機量的79.44%。其中，國內2021年光伏新增裝機量為54.9GW，占全球光伏新增裝機量的32.72%，仍然保持全球最大光伏應用市場地位；美國以全年27.3GW的新增裝機量占據(jù)全球第二大市場份額，市場占比為16.27%；印度以14.2GW新增裝機量位列全球第三，占比8.46%。
此外，日本、澳大利亞2021年光伏新增裝機量分別位列全球第四、第五，占比分別為3.81%、3.58%。
據(jù)電力企業(yè)聯(lián)合會數(shù)據(jù)，2011-2022年，國內光伏發(fā)電裝機容量分別為2.5GW、6.5GW、17.48GW、28.95GW、43.18GW、77.42GW、130.25GW、174.51GW、204.18GW、253.43GW、306.56GW、392.61GW，占電源裝機總容量的比例分別為0.24%、0.57%、1.39%、2.1%、2.8%、4.69%、7.33%、9.18%、10.18%、11.52%、12.9%、15.31%。
可見，近十年來，國內光伏發(fā)電裝機容量占全部電源裝機總容量的比例逐年上升，年均復合增長率高達58.36%。
在全球能源轉型的時代背景下，光伏產(chǎn)業(yè)鏈或將迎來規(guī)模與質量的雙重提升。
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二、國內光伏行業(yè)邁入平價上網(wǎng)時代，光伏組件出口性價比優(yōu)勢凸顯
光伏焊帶是光伏組件導電的關鍵部件，光伏焊帶行業(yè)整體需求量除了受光伏新增裝機量影響，還取決于組件產(chǎn)量。
受益于全球市場對可再生能源需求的推動，全球光伏組件產(chǎn)業(yè)規(guī)模持續(xù)擴大。
2021年，全球光伏組件產(chǎn)能和產(chǎn)量分別達465.2GW、220.8GW，同比增長45.4%、34.9%。國內光伏組件環(huán)節(jié)產(chǎn)業(yè)規(guī)模也快速增長，國內光伏組件產(chǎn)能、產(chǎn)量分別達到350GW和182GW，同比分別增長59.1%和46.1%，產(chǎn)業(yè)整體規(guī)模進一步擴大，帶動了光伏焊帶市場的快速增長。
從發(fā)電價格來看，2013年，全球光伏發(fā)電項目最低中標電價為8.3美分/kwh。據(jù)光伏行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2021年全球光伏發(fā)電最低中標電價已下降至1.04美分/kwh，比2013年最低中標電價下降87.47%，光伏發(fā)電已具備一定的價格優(yōu)勢。
同樣地，國內光伏發(fā)電行業(yè)已邁入“平價時代”。國內光伏發(fā)電已擺脫補貼依賴，光伏行業(yè)的增長逐漸由“政策”驅動轉向“市場”驅動，并且隨著光伏發(fā)電的技術水平提升，發(fā)電成本持續(xù)下降。
在平價上網(wǎng)倒逼成本壓縮的過程中，中小企業(yè)盈利能力進一步降低，不斷退出市場，進一步推高了市場集中度。2021年，國內前十大組件企業(yè)產(chǎn)量達到162.95GW，占全國總產(chǎn)量的比例為89.63%。
值得一提的是，國內光伏組件產(chǎn)品性價比明顯優(yōu)于海外光伏組件產(chǎn)品，在國外市場上擁有良好的口碑。歐美及日韓市場對國內光伏組件的需求量逐步上升，且非洲、南美等新型光伏應用市場的快速增長，導致其對組件的需求亦同步上升。
出口方面，據(jù)光伏行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2011-2022年，國內光伏組件出口量分別為15GW、16GW、15GW、23GW、25GW、22GW、30GW、38GW、66.6GW、78.8GW、98.5GW、153.6GW，2012-2022年，出口量同比增長率分別為6.67%、-6.25%、53.33%、8.7%、-12%、36.36%、26.67%、75.26%、18.32%、25%、55.8%。
簡言之，受光伏新增裝機規(guī)模需求及組件產(chǎn)能需求的影響，未來光伏焊帶的市場需求具有廣闊發(fā)展空間。
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三、營收大幅上漲光伏焊帶市占率居同行首位，分紅預案彰顯投資價值
作為光伏焊帶行業(yè)的一員，宇邦新材在光伏行業(yè)大趨勢和“雙碳”戰(zhàn)略目標的推動中，也貢獻著“宇邦力量”。
據(jù)宇邦新材簽署日為2022年6月1日的招股說明書（以下簡稱“招股書”）、2022年年報，2018-2022年，宇邦新材營業(yè)收入分別為5.53億元、6.02億元、8.19億元、12.39億元、20.11億元。2019-2022年，其營業(yè)收入分別同比增長8.82%、35.95%、51.37%、62.29%。
同期，宇邦新材凈利潤分別為3,325.69萬元、4,903.11萬元、7,904.8萬元、7,728.15萬元、10,042.47萬元。2019-2022年，其凈利潤分別同比增長47.43%、61.22%、-2.23%、29.95%。
2023年4月25日，宇邦新材發(fā)布2023年一季度報告，其一季度業(yè)績依舊亮眼。
據(jù)宇邦新材2023年一季度報、東方財富Choice數(shù)據(jù)，2021Q1-2023Q1，宇邦新材的營業(yè)收入分別為2.77億元、4.67億元、5.54億元。2022Q1-2023Q1，其營業(yè)收入分別同比增長68.63%、18.7%。
同期，宇邦新材凈利潤分別為2,445.65萬元、2,012.74萬元、3,612.69萬元。2022Q1-2023Q1，其凈利潤分別同比增長-17.7%、79.49%。
值得一提的是，宇邦新材市場占有位居細分領域第一。
2023年4月25日，宇邦新材發(fā)布《關于2022年度利潤分配預案的公告》，公告顯示，宇邦新材董事會及監(jiān)事會于2023年4月24日審議通過了《關于2022年度利潤分配預案的議案》，截至2022年12月31日，合并公司可供股東分配利潤為34,833.49萬元。宇邦新材擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.8元（含稅），共計派發(fā)現(xiàn)金紅利1,872萬元（含稅），占本年度實現(xiàn)可分配利潤的20.71%。
據(jù)宇邦新材2023年4月27日的《投資者關系活動記錄表》，宇邦新材向投資者透露，分紅將在股東大會審議通過后的2個月內實施。
在光伏行業(yè)高景氣的背景下，宇邦新材業(yè)績表現(xiàn)亮眼，營收、歸母凈利潤穩(wěn)步增長，市占率更是居同行首位。從分紅預案不難看出，宇邦新材亦重視股東回報。
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四、募集資金到賬助推資產(chǎn)結構優(yōu)化，成本管控穩(wěn)健化
隨著宇邦新材2022年6月完成首次公開發(fā)行，募集資金到賬后，其資產(chǎn)結構得到進一步優(yōu)化，資產(chǎn)負債率有所下降，顯著低于同行業(yè)可比公司均值。
據(jù)東方財富choice數(shù)據(jù)，2018-2022年各年末，宇邦新材的資產(chǎn)負債率分別為33.97%、35.37%、38.39%、45.94%、36.74%；同享科技的資產(chǎn)負債率分別為63.63%、58.71%、39.04%、37.28%、54.05%；威騰電氣的資產(chǎn)負債率分別為45.63%、41.55%、46.15%、37.73%、49.41%；帝科股份的資產(chǎn)負債率分別為54.81%、54.51%、48.44%、58.86%、71.82%。
經(jīng)測算，2018-2022年各年末，上述3家同行業(yè)可比公司資產(chǎn)負債率均值分別為54.69%、51.59%、44.54%、44.62%、58.43%。
不止于此，從期間費用情況看，宇邦新材對于成本費用的管控或同樣優(yōu)于同行業(yè)可比公司。
2018-2022年，宇邦新材的期間費用率分別為8.24%、6.98%、8%、5.54%、4.64%；同享科技的期間費用率分別為7.16%、7.52%、5.64%、5.63%、5.16%；威騰電氣的期間費用率分別為16.23%、16.31%、15.86%、12.85%、12.47%；帝科股份的期間費用率分別為13.6%、10.11%、6.02%、5.22%、8.2%。
經(jīng)測算，2018-2022年，上述3家同行業(yè)可比公司期間費用率均值分別為12.33%、11.31%、9.17%、7.9%、8.61%。
采購成本方面，宇邦新材利用自有資金開展商品期貨套期保值業(yè)務，以降低原料市場價格波動帶來的不利影響。
光伏焊帶主要原材料為銅、錫合金。2022年10月25日，宇邦新材發(fā)布《關于開展商品期貨套期保值業(yè)務的公告》，公告顯示，宇邦新材于2022年10月24日召開第三屆董事會第十次會議和第三屆監(jiān)事會第八次會議，審議通過了《關于開展商品期貨套期保值業(yè)務的議案》，同意宇邦新材使用自有資金開展商品期貨套期保值業(yè)務。宇邦新材套期保值期貨品種限于在場內市場交易的與其生產(chǎn)經(jīng)營有直接關系的銅、錫期貨品種。
關于開展商品期貨套期保值業(yè)務目的，宇邦新材披露，旨在降低原料市場價格波動對其生產(chǎn)經(jīng)營成本的影響，充分利用期貨市場的套期保值功能，有效控制原材料價格波動風險，不進行投機和套利交易，有利于提升自身整體抵御風險能力，增強財務穩(wěn)健性。
綜上，2018-2022年，宇邦新材資產(chǎn)負債率、期間費用率均低于同行業(yè)可比公司。同時，為降低原材料價格波動帶來的影響，宇邦新材開展商品期貨套期保值業(yè)務，建立起對沖機制，成本管控更加穩(wěn)健化。
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五、前瞻式探索產(chǎn)品技術迭代，持續(xù)加大研發(fā)投入維持“領跑者”地位
光伏焊帶技術趨勢隨光伏電池技術更新而迭代。從光伏焊帶行業(yè)的發(fā)展趨勢來看，目前行業(yè)內技術方向主要專注于提升焊帶的集電、導電性能，以及通過優(yōu)化焊帶的表面結構、外觀尺寸等降低焊帶電阻率、增加電池片受光總量，以提升光伏組件功率。
近年來，隨著光伏行業(yè)的發(fā)展，光伏組件已完成了5BB（主柵）焊帶向MBB焊帶轉變。在不影響電池遮光面積及串聯(lián)工藝的前提下，多主柵電池片有著更好的應力分布均勻性，使得碎片率更低，同時具有更好的導電性能與更高的功率。
據(jù)光伏行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2022年隨著主流電池片尺寸增大，5BB已基本不應用在182mm尺寸的電池片中，9BB及以上技術成為新的市場主流，其中9BB技術市場占比約34%，10BB技術市場占比約34.2%，11BB及以上市場占比約31.8%。光伏行業(yè)協(xié)會預測，到2030年，11BB及以上的電池片市場占比將接近50%。
除了電池柵線方面的技術更新，焊帶也從最初的壓延涂錫扁焊帶發(fā)展到如今的圓形焊帶、異形焊帶等。
未來，隨著TOPCon技術的發(fā)展，光伏組件配套的SMBB焊帶需求將逐步上升。SMBB焊帶可減少電流傳輸距離，降低柵線遮擋，提高光學利用率，有效降低組件的串聯(lián)電阻，最大化利用太陽光，同時對電池隱裂、斷柵、破裂等的容忍度更高，將會降低組件失效風險，提高組件的可靠性。
而宇邦新材的前瞻性的研發(fā)能力和研發(fā)成果的產(chǎn)業(yè)化能力，使其得以保持在光伏焊帶細分領域的優(yōu)勢和核心競爭力。
據(jù)宇邦新材招股書、2022年年報及一季度報，2019-2022年及2023年1-3月，宇邦新材的研發(fā)投入分別為1,843.11萬元、2,565.47萬元、3,808.51萬元、6,350.99萬元、1,617萬元。
不難看出，2019-2022年，宇邦新材的研發(fā)投入呈穩(wěn)步上升趨勢。
持續(xù)的研發(fā)投入為機器設備、生產(chǎn)工藝的改進提供了堅實的技術基礎。2022年，宇邦新材高速生產(chǎn)線逐步替代慢速生產(chǎn)線，常規(guī)互連焊帶生產(chǎn)線逐步改造成MBB/SMBB焊帶生產(chǎn)線，成套設備的自動化程度不斷提升，在降低設備成本的同時提高了生產(chǎn)效率。
此外，宇邦新材通過對前瞻性、關鍵性技術的不斷探索，掌握了壓延退火涂錫收線一體化技術、增強焊料流動性的配方技術和耐腐蝕低溫焊料配方技術等核心技術，積累了多項研發(fā)成果并應用到多個產(chǎn)品中。
隨著PERC電池組件、TOPCon電池組件、HJT電池組件、XBC電池組件等多元化技術路徑的發(fā)展，宇邦新材研發(fā)了適用于不同組件的優(yōu)質焊帶產(chǎn)品，保持技術首發(fā)、量產(chǎn)先行、市占領先的優(yōu)勢。
截至2022年年末，宇邦新材擁有授權專利76項，其中發(fā)明專利16項。同時，宇邦新材是國家標準《光伏涂錫焊帶》（GB/T 31985-2015）、行業(yè)標準《晶體硅光伏組件用浸錫焊帶》（SJ/T 11550-2015）等標準的主要編撰單位之一，并獲得全國半導體設備和材料標準化技術委員會授予的“標準化突出貢獻單位”以及國家太陽能光伏產(chǎn)品質量監(jiān)督檢驗中心授予的“2019年江蘇省企業(yè)標準‘領跑者’（光伏領域）”的榮譽稱號。
不僅如此，宇邦新材表示，將繼續(xù)緊跟光伏下游市場的發(fā)展方向，與國內外高校、組件客戶等加大在新材料領域的研發(fā)與合作，拓展公司經(jīng)營能力和業(yè)務領域，實現(xiàn)光伏焊帶與其它新材料領域的綜合發(fā)展。
技術人才的培養(yǎng)與引進也不可忽視。2021-2022年，宇邦新材擁有一支穩(wěn)定專業(yè)且經(jīng)驗豐富的研發(fā)團隊,并積極引進專業(yè)技術人才，擴充團隊力量。
2022年，宇邦新材研發(fā)人員人數(shù)同比增長39.29%，研發(fā)團隊進一步擴大。
截至2022年末，宇邦新材核心技術人員共5人，分別為肖鋒、王劍英、張昱、朱驕峰、汪峰，其中，肖鋒、王劍英、張昱、朱驕峰均持有宇邦新材股份，更有多名研發(fā)、技術人員成為公司首批股權激勵對象。
總體可看，激勵機制的不斷完善，使得技術人員實現(xiàn)自身價值的同時，增強對宇邦新材的認同感。在堅持以人為本的發(fā)展理念下，先進人才將成為宇邦新材在光伏行業(yè)繼續(xù)前行的源源不斷的動力。
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六、下游龍頭企業(yè)啟動新一輪擴產(chǎn)，發(fā)債募資加大產(chǎn)能布局
光伏行業(yè)良好發(fā)展的背景下，伴隨著市場需求的不斷增長以及營業(yè)規(guī)模不斷擴大，宇邦新材現(xiàn)有的生產(chǎn)能力將難以滿足未來市場需求，為應對產(chǎn)能瓶頸，宇邦新材擬發(fā)行公司債券募資擴產(chǎn)。
需要指出的是，2023年，光伏行業(yè)下游龍頭企業(yè)的一體化產(chǎn)能建設項目紛紛提上日程。
2023年1月1日，通威股份有限公司25GW組件項目在江蘇鹽城開工建設。1月28日，天合光能股份有限公司電池三期10GWTOPCon電池項目建成投產(chǎn)；2月7日，福建捷泰工業(yè)科技股份有限公司滁州二期8GW N型TOPCon電池片項目首片成功下線。3月22日，晶澳太陽能科技股份有限公司發(fā)布公告稱，擬建設鄂爾多斯高新區(qū)年產(chǎn)20GW硅片、30GW電池項目，預計投資額128.42億元。
回看宇邦新材產(chǎn)能情況，2023年4月14日，宇邦新材公布《向不特定對象發(fā)行可轉換公司債券募集說明書（申報稿）》（以下簡稱“發(fā)債募集書”），發(fā)債募集書顯示，2019-2021年及2022年1-9月，宇邦新材產(chǎn)能利用率分別為92.02%、99.47%、85.99%、87.25%，產(chǎn)銷率分別為97.91%、96.21%、101.26%、98.88%。
不難看出，宇邦新材產(chǎn)能利用率已趨于飽和狀態(tài)。
據(jù)發(fā)債募集書，宇邦新材擬在安徽省馬鞍山市和縣建設“安徽宇邦新型材料有限公司年產(chǎn)光伏焊帶20,000噸生產(chǎn)項目”，實施主體為全資子公司安徽宇邦新型材料有限公司。
該項目擬在項目實施所在當?shù)刭徶猛恋夭⒆越◤S房，通過購置先進的生產(chǎn)設備，建設高效的光伏焊帶生產(chǎn)線。該項目建成后將實現(xiàn)光伏焊帶產(chǎn)品20,000噸年產(chǎn)能。
該項目的實施，在提高宇邦新材SMBB焊帶的生產(chǎn)能力的同時，將補充優(yōu)化宇邦新材產(chǎn)品結構，拓寬其產(chǎn)品盈利點，從而進一步鞏固市場競爭地位。
此次募資擴產(chǎn)，一方面是宇邦新材順應光伏組件向高性能轉變的發(fā)展趨勢所為，另一方面，則是緊跟下游光伏組件企業(yè)新一輪的擴產(chǎn)趨勢。行業(yè)景氣度“可見一斑”。
“連接每縷陽光，共創(chuàng)綠色地球”，是宇邦新材堅守的使命，宇邦新材秉持著專于研發(fā)、勇于創(chuàng)新、精于制造、優(yōu)于服務的經(jīng)營理念，在國家“雙碳”戰(zhàn)略的指引下，宇邦新材深耕光伏涂錫焊帶細分領域。2022年及2023年一季度，宇邦新材營收、歸母凈利潤漲勢明顯，加之研發(fā)投入力度加大，作為光伏焊帶“龍頭”企業(yè)，或將進一步向市場展現(xiàn)出其核心競爭力。
