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《金基研》湖光/作者 楊起超 時風(fēng)/編審

近年來，受益于5G商用化、新能源汽車滲透率提升、信息通信和工業(yè)生產(chǎn)的發(fā)展，國內(nèi)電子測量儀器行業(yè)快速發(fā)展。從行業(yè)發(fā)展角度來看，理論上傳統(tǒng)儀器儀表所覆蓋的領(lǐng)域模塊化檢測儀器均可觸及。隨著軟硬件及核心算法等各類技術(shù)的不斷提升，模塊化檢測儀器的應(yīng)用領(lǐng)域和應(yīng)用場景逐年增加，電子檢測儀器模塊化趨勢日益明顯。

廣州思林杰科技股份有限公司（以下簡稱“思林杰”）專注于嵌入式智能儀器模塊等工業(yè)自動化檢測產(chǎn)品的設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，主要產(chǎn)品的終端應(yīng)用領(lǐng)域為消費電子領(lǐng)域。目前，國內(nèi)上市公司、新三板掛牌公司中亦未有以模塊化檢測儀器為主營業(yè)務(wù)的相關(guān)企業(yè)，其稀缺屬性顯露無疑。

深耕工業(yè)自動化檢測領(lǐng)域十余載，思林杰憑借研發(fā)及技術(shù)優(yōu)勢成功推出了控制器模塊搭配多種功能模塊的整體解決方案，并在蘋果產(chǎn)業(yè)鏈自動化檢測領(lǐng)域中得到應(yīng)用，獲得下游檢測設(shè)備廠商的一致肯定。相較于傳統(tǒng)檢測儀器，思林杰的產(chǎn)品具有諸多優(yōu)勢，其在國內(nèi)該領(lǐng)域處于行業(yè)強勢地位。目前，思林杰核心產(chǎn)品在模組檢測環(huán)節(jié)取得突破，開始涉足更多檢測環(huán)節(jié)和領(lǐng)域，發(fā)展空間逐步打開，未來發(fā)展值得期待。

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一、電子檢測儀器模塊化趨勢日益明顯，行業(yè)市場前景廣闊

作為一家專注于工業(yè)自動化檢測領(lǐng)域的高新技術(shù)企業(yè)，思林杰主要從事嵌入式智能儀器模塊等工業(yè)自動化檢測產(chǎn)品的設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，產(chǎn)品終端應(yīng)用領(lǐng)域主要為消費電子領(lǐng)域，歸屬于電子測試測量儀器行業(yè)中的模塊化檢測儀器。

近年來，受益于5G商用化、新能源汽車滲透率提升、信息通信和工業(yè)生產(chǎn)的發(fā)展，國內(nèi)電子測量儀器行業(yè)快速發(fā)展。

據(jù)觀研天下數(shù)據(jù)，2017-2021年，國內(nèi)電子測量儀器行業(yè)市場規(guī)模分別為31.8億美元、44.3億美元、46.2億美元、48.2億美元、50.4億美元，期間CAGR達到12.20%。

隨著計算機、總線通信技術(shù)的發(fā)展，為增加儀器的功能和提升儀器的性能提供了可能，模塊化集成儀器成為電子儀器測量行業(yè)的一個重要發(fā)展趨勢。從行業(yè)發(fā)展角度來看，模塊化檢測儀器可以涉及的領(lǐng)域非常廣泛，理論上傳統(tǒng)儀器儀表所覆蓋的領(lǐng)域模塊化檢測儀器均可觸及。

相較于傳統(tǒng)儀器儀表，模塊化檢測儀器具有三大優(yōu)勢。

首先，大幅提高檢測效率?；谀K化產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)設(shè)計，模塊化檢測儀器能夠?qū)崿F(xiàn)多功能、多通道的協(xié)同控制檢測，由此大幅提升了檢測效率。

其次，大幅降低整體檢測成本。模塊化檢測儀器大幅減少了儀器的整體體積和硬件成本，同時可對部分檢測量程進行裁量以避免功能的浪費，亦會降低部分開發(fā)成本從而降低客戶整體檢測成本。

最后，檢測方案靈活。由于模塊化檢測儀器采取模塊化設(shè)計且保持接口統(tǒng)一，可以通過單獨替換對應(yīng)功能模塊的方式即可滿足高頻率變化的檢測需求，大幅降低由于檢測需求變化導(dǎo)致的更換成本。

隨著軟硬件及核心算法等各類技術(shù)的不斷提升，模塊化檢測儀器的應(yīng)用領(lǐng)域和應(yīng)用場景近年來呈現(xiàn)逐年增加的趨勢。

除半導(dǎo)體和電子、通信、國防與航空航天、汽車電子等領(lǐng)域外，模塊化的檢測儀器還可以作為核心檢測模塊嵌入到其它的行業(yè)專用儀器內(nèi)，比如化學(xué)分析儀器、生物醫(yī)療儀器等。

整體而言，現(xiàn)階段模塊化檢測儀器的滲透率偏低，以蘋果產(chǎn)業(yè)鏈為例，目前蘋果產(chǎn)業(yè)鏈中檢測儀器以傳統(tǒng)儀器儀表為主。隨著檢測儀器儀表行業(yè)模塊化發(fā)展趨勢日益明顯，模塊化檢測儀器行業(yè)市場空間廣闊。

目前，模塊化檢測儀器提供商主要以國外企業(yè)為主，其中美國國家儀器占據(jù)市場龍頭地位。而國內(nèi)從事模塊化檢測儀器行業(yè)的企業(yè)少，規(guī)模亦普遍偏小。據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，目前國內(nèi)上市公司、新三板掛牌公司中亦未有以模塊化檢測儀器為主營業(yè)務(wù)的相關(guān)企業(yè)。

而思林杰在模塊化檢測儀器領(lǐng)域深耕多年，能夠?qū)崿F(xiàn)各種嵌入式智能儀器模塊產(chǎn)品的定制化量產(chǎn)，在國內(nèi)企業(yè)中已經(jīng)走在行業(yè)前沿，具備一定的先發(fā)優(yōu)勢和豐富的項目經(jīng)驗，發(fā)展前景良好。

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二、產(chǎn)品核心技術(shù)指標國內(nèi)領(lǐng)先，延伸檢測環(huán)節(jié)及領(lǐng)域打開發(fā)展空間

深耕工業(yè)自動化檢測領(lǐng)域十余載，思林杰為終端客戶提供定制化檢測服務(wù)，形成了以嵌入式智能儀器模塊為核心的檢測方案。

經(jīng)過多年積累，思林杰現(xiàn)有產(chǎn)品具備了與美國國家儀器（NI）、是德科技（Keysight）等國外優(yōu)勢企業(yè)同檔次產(chǎn)品相競爭的性能指標，具備不俗的性價比。據(jù)招股書，思林杰的數(shù)字萬用表模塊、電源模塊、電子負載模塊、音頻測試模塊、電池仿真模塊等功能模塊產(chǎn)品在核心技術(shù)指標方面已經(jīng)達到國內(nèi)競爭對手最高水平。

同時，思林杰始終堅持將產(chǎn)品質(zhì)量把控放在首要位置，建立了覆蓋原材料采購、產(chǎn)品設(shè)計、生產(chǎn)加工、售后服務(wù)等環(huán)節(jié)的全面質(zhì)量控制體系。思林杰所生產(chǎn)的產(chǎn)品品質(zhì)和可靠性達到國外優(yōu)勢企業(yè)水平。

據(jù)招股書及2022年年報，思林杰主營業(yè)務(wù)由嵌入式智能儀器模塊產(chǎn)品、機器視覺產(chǎn)品及其他等業(yè)務(wù)構(gòu)成，其中嵌入式智能儀器模塊產(chǎn)品是思林杰的核心產(chǎn)品，主要包括控制器模塊、功能模塊、綜合測試儀。

2020-2021年，思林杰嵌入式智能儀器模塊收入占主營業(yè)務(wù)收入比重分別為89.01%、79.38%、85.48%。

目前，思林杰主要通過控制器模塊搭配各類功能模塊銷售嵌入式智能儀器模塊給客戶，此方案設(shè)計相對靈活，被客戶廣泛接受。同時，近年來部分客戶基于較為明確的檢測需求，會直接采購思林杰的組合模塊產(chǎn)品。

歷經(jīng)多次產(chǎn)品迭代，思林杰現(xiàn)階段第三代模塊化架構(gòu)已經(jīng)相對成熟，統(tǒng)一的軟硬件接口的功能模塊型號已多達200多種并實現(xiàn)規(guī)模銷售。同時，思林杰也在不斷完善方案，并已經(jīng)形成第四代和第五代產(chǎn)品的技術(shù)儲備。

隨著思林杰對工業(yè)自動化檢測產(chǎn)線的場景和需求的理解逐步加深，其嵌入式智能儀器模塊檢測方案從原主要應(yīng)用在PCBA功能檢測環(huán)節(jié)拓展到模組檢測環(huán)節(jié)。

2022年，思林杰新產(chǎn)品綜合測試儀（SG2336鋰電池保護板測試儀）在模組檢測環(huán)節(jié)實現(xiàn)規(guī)模銷售，不僅為其業(yè)績增長注入新動力，也標志著思林杰在模組檢測、中高端檢測方面取得突破。

同時，思林杰也已經(jīng)開始涉足整機產(chǎn)品功能檢測、半導(dǎo)體與集成電路檢測等環(huán)節(jié)。針對PCBA在線檢測（ICT）、分立電子元器件及PCB檢測、射頻檢測等檢測環(huán)節(jié)的應(yīng)用需求，思林杰亦進行了相關(guān)技術(shù)研發(fā)和技術(shù)儲備。

此外，思林杰也探索實踐模塊化儀器作為關(guān)鍵測量模組的新應(yīng)用場景。近年來思林杰探索出與專業(yè)的高端儀器設(shè)備廠商進行項目合作，為客戶提供數(shù)據(jù)采集等關(guān)鍵測量模組。

在深耕消費電子領(lǐng)域的同時，思林杰積極拓展核心產(chǎn)品向汽車電子領(lǐng)域、5G通信領(lǐng)域、IC測試領(lǐng)域延伸，豐富業(yè)務(wù)領(lǐng)域，創(chuàng)造新的利潤增長點。

簡言之，思林杰現(xiàn)有產(chǎn)品在核心技術(shù)指標方面已經(jīng)達到國內(nèi)競爭對手最高水平，產(chǎn)品品質(zhì)和可靠性達到國外優(yōu)勢企業(yè)水平，性價比突出，市場競爭力強。同時，思林杰核心產(chǎn)品在模組檢測環(huán)節(jié)取得突破，開始涉足更多檢測環(huán)節(jié)和領(lǐng)域，發(fā)展空間逐步打開。

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三、背靠蘋果產(chǎn)業(yè)鏈，取得國內(nèi)外知名客戶合格供應(yīng)商資質(zhì)

從下游客戶上來看，思林杰客戶主要為蘋果產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，終端的檢測需求來自蘋果公司。

2017年，在歷經(jīng)蘋果公司對思林杰研發(fā)能力、質(zhì)量控制能力、供應(yīng)鏈能力、綜合管理能力全面考察和認證后，思林杰取得蘋果公司的供應(yīng)商代碼，正式成為蘋果公司模塊化儀器檢測方案的供應(yīng)商。

從產(chǎn)品類型上看，思林杰相繼研發(fā)的控制器系列、數(shù)字采樣系列、數(shù)字萬用表系列、電源系列、電子負載系列、音頻測試系列等多達數(shù)十種系列模塊產(chǎn)品已經(jīng)通過蘋果公司認證；從檢測終端產(chǎn)品類型來看，自思林杰與蘋果公司建立直接業(yè)務(wù)關(guān)系開始，其與蘋果公司的合作范圍不斷擴大，合作的產(chǎn)品線從電腦、平板擴展至蘋果公司消費電子產(chǎn)品的全部類型。

蘋果公司作為全球最大的消費電子企業(yè)，對出廠產(chǎn)品的性能控制處于全球領(lǐng)先水平，相應(yīng)對產(chǎn)品的檢測指標要求亦處于很高水平。思林杰在蘋果公司供應(yīng)鏈中形成的技術(shù)優(yōu)勢和項目經(jīng)驗，成為了其核心競爭力。

在思林杰產(chǎn)品得到蘋果公司認證后，蘋果產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)的檢測設(shè)備生產(chǎn)廠商會根據(jù)自身檢測方案設(shè)計需求，自主選用具體的測試儀器模塊并向思林杰采購具體產(chǎn)品。經(jīng)過長期合作，思林杰的主要產(chǎn)品得到了下游檢測設(shè)備廠商的一致肯定，在行業(yè)內(nèi)建立了良好的口碑。同時，下游直接客戶的良好反饋，又進一步促進了思林杰與蘋果公司在新產(chǎn)品研發(fā)方面的直接合作。

目前，思林杰已經(jīng)完成了各種嵌入式智能儀器模塊產(chǎn)品的定制化量產(chǎn)，可用于手機、平板電腦、筆記本電腦、TWS耳機、手表等多類型終端產(chǎn)品的檢測，基本覆蓋蘋果公司消費電子產(chǎn)品的全部類型，得到客戶的普遍認可。

隨著思林杰嵌入式智能儀器模塊方案在蘋果產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)得到越來越多客戶的認可和采用，思林杰逐步開始拓展蘋果產(chǎn)業(yè)鏈外的客戶。

近年來，思林杰也取得了諸如VIVO、臉書、東京電子、亞馬遜等企業(yè)的合格供應(yīng)商資質(zhì)。思林杰能夠為上述國內(nèi)外知名客戶供貨，說明其在消費電子檢測領(lǐng)域的行業(yè)地位。

可見，思林杰與蘋果公司及其產(chǎn)業(yè)鏈中的檢測設(shè)備生產(chǎn)廠商保持著密切穩(wěn)定的合作關(guān)系，是蘋果產(chǎn)業(yè)鏈中重要的模塊化檢測儀器供應(yīng)商。同時，思林杰也取得眾多國內(nèi)外知名企業(yè)的合格供應(yīng)商資質(zhì)，創(chuàng)造新的業(yè)績增長點。

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四、研發(fā)投入占比超20%，十三項核心技術(shù)構(gòu)筑三大技術(shù)壁壘

作為研發(fā)驅(qū)動型企業(yè)，思林杰高度重視技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新，研發(fā)投入力度不斷加大，研發(fā)團隊建設(shè)持續(xù)加強。

在研發(fā)投入方面，2020-2022年，思林杰研發(fā)投入分別為4,082.75萬元、4,777.21萬元、6,161.81萬元，占營業(yè)收入的比例分別為21.64%、21.50%、25.43%。

在研發(fā)團隊建設(shè)方面，思林杰培育了一支研發(fā)經(jīng)驗豐富、專業(yè)的技術(shù)研發(fā)團隊。截至2022年末，思林杰擁有研發(fā)人員207人，占員工總數(shù)的54.76%，核心技術(shù)團隊穩(wěn)定。

在產(chǎn)學(xué)研方面，思林杰與國內(nèi)多家知名高校如華南理工大學(xué)、廣東工業(yè)大學(xué)、華南農(nóng)業(yè)大學(xué)等保持長期的科研合作，思林杰設(shè)立了院士專家工作站，并與華南理工大學(xué)成立了聯(lián)合實驗室。

由此，思林杰掌握了軟硬件結(jié)合、多學(xué)科交叉的13項核心技術(shù)，主要涉及工業(yè)自動化軟硬件集成、高集成度多元信號測試測量、產(chǎn)品在線機器視覺檢測等領(lǐng)域。

圍繞上述核心技術(shù)，思林杰形成專利，完善以專利為核心的自主知識產(chǎn)權(quán)體系，并在嵌入式智能儀器模塊產(chǎn)品微型化、模塊化及集成過程中均形成了一定的技術(shù)壁壘。

截止2022年12月31日，思林杰累計獲得發(fā)明專利21項，實用新型專利授權(quán)28項，外觀設(shè)計專利15項，軟件著作權(quán)91項。其中，思林杰2022年新增獲得發(fā)明專利9項、實用新型專利3項、外觀設(shè)計專利7項，以及軟件著作權(quán)14項。

在微型化方面，思林杰的研發(fā)能力和技術(shù)壁壘主要體現(xiàn)在硬件設(shè)計領(lǐng)域。思林杰嵌入式儀器模塊電路板上電子元器件密度遠高于傳統(tǒng)儀器，在高密度設(shè)計情形下又不降低產(chǎn)品的功能指標，是微型化技術(shù)方面的核心壁壘。同時，思林杰在PCB設(shè)計階段采取了一系列措施解決了微型化后散熱、降噪等系列技術(shù)難點。

在模塊化方面，思林杰控制器模塊的技術(shù)壁壘體現(xiàn)在利用有限的硬件邏輯資源，通過核心算法同時實現(xiàn)多功能檢測并對大量檢測數(shù)據(jù)進行分析；在部分檢測量程方面思林杰已經(jīng)達到了國內(nèi)領(lǐng)先水平，形成了不俗的技術(shù)壁壘。

在集成過程方面，思林杰自主研發(fā)了固件自動生成工具和測試代碼開發(fā)調(diào)試工具兩類功能軟件。上述兩套軟件工具合計包含200余種嵌入式儀器模塊驅(qū)動軟件、100余種數(shù)據(jù)報表模板，可以支持80余種儀器設(shè)備的互聯(lián)控制、30多個廠家不同系統(tǒng)的適配，同時在Windows、Mac OS、Linux和統(tǒng)信UOS跨平臺運用。

榮譽方面，思林杰以模塊化檢測技術(shù)為核心的“高集成度智能工業(yè)儀器儀表嵌入式系統(tǒng)的研發(fā)與應(yīng)用”等7項科技成果均被權(quán)威單位廣東省測量控制技術(shù)與裝備應(yīng)用促進會、廣州市儀器儀表學(xué)會鑒定為達到先進水平，并獲得“廣東省測量控制與儀器儀表科學(xué)技術(shù)獎”等榮譽。2022年，經(jīng)過評選思林杰被評為國家級專精特新“小巨人”企業(yè)。

總的來說，思林杰通過持續(xù)加大研發(fā)投入，不斷加強研發(fā)團隊建設(shè)，掌握了13項核心技術(shù)。圍繞上述核心技術(shù)，思林杰構(gòu)建了微型化、模塊化及集成過程三大技術(shù)壁壘。

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五、營業(yè)收入穩(wěn)增資產(chǎn)負債率逐年走低，募投項目有序推進

得益于高質(zhì)量、高性能、高性價比的產(chǎn)品交付，以及優(yōu)質(zhì)的客戶資源和先進的研發(fā)技術(shù)，思林杰已成為工業(yè)自動化檢測領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)的檢測方案提供商。面對2022年宏觀經(jīng)濟增速放緩、地緣局勢緊張、行業(yè)周期等多方面不利因素，思林杰營業(yè)收入仍然保持增長趨勢。

據(jù)東方財富choice數(shù)據(jù)，2020-2022年，思林杰實現(xiàn)營業(yè)收入分別為1.89億元、2.22億元、2.42億元。

同期，思林杰實現(xiàn)凈利潤分別為6,283.43萬元、6,603.94萬元、5,403.22萬元。2022年，思林杰的凈利潤出現(xiàn)下滑主要系電子材料缺貨、成本上漲影響。

在業(yè)績穩(wěn)步增長的同時，思林杰重視對股東的回報。思林杰于2022年3月14日在上海證券交易所科創(chuàng)板上市，并于2022年6月8號向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利4.50元（含稅），分紅總額3,000.15萬元。

2023年3月31日，思林杰發(fā)布關(guān)于2022年年度利潤分配預(yù)案的公告，擬擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利4.50元（含稅），合計擬派發(fā)現(xiàn)金紅利3,000.15萬元，占2022年凈利潤的比例為55.53%。

支撐思林杰持續(xù)現(xiàn)金分紅的底氣是其逐年下降的資產(chǎn)負債率。據(jù)東方財富choice數(shù)據(jù)，2020-2022年，思林杰的資產(chǎn)負債率分別為38.06%、11.60%、4.41%。

其中，2021年，思林杰資產(chǎn)負債率下降主要系應(yīng)收賬款保理到期終止確認短期借款減少、解除對賭協(xié)議相應(yīng)沖回應(yīng)付股權(quán)回購款6,500萬元所致。2022年，思林杰成功踏上資本市場，募集資金凈額為9.75億元，使得其資產(chǎn)負債率進一步下降。

目前，思林杰的募投項目正按計劃有序推進中。據(jù)招股書，募集資金主要用于“嵌入式智能儀器模塊擴產(chǎn)建設(shè)項目”、“研發(fā)中心建設(shè)項目”和“補充運營資金”。

其中，“嵌入式智能儀器模塊擴產(chǎn)建設(shè)項目”募集資金2.67億元通過對生產(chǎn)車間、軟硬件條件進行升級和擴建，進一步提高思林杰的產(chǎn)能和自動化、信息化水平，從而提高生產(chǎn)效率和管理水平，滿足客戶對思林杰自動化檢測產(chǎn)品持續(xù)增長的需求。

需要指出的是，思林杰的嵌入式智能化儀器模塊訂單多為定制化產(chǎn)品，導(dǎo)致生產(chǎn)線需經(jīng)常進行調(diào)整以滿足不同的生產(chǎn)需求。思林杰僅有的一條生產(chǎn)線在調(diào)整產(chǎn)品時不僅占用大量生產(chǎn)時間，嚴重降低生產(chǎn)效率，也制約了其進一步拓展業(yè)務(wù)的可能。

截至2022年12月31日，“嵌入式智能儀器模塊擴產(chǎn)建設(shè)項目”累計投入募集資金2,271.91萬元，項目進度8.52%，預(yù)計完成日期為2024年12月。據(jù)測算，該項目完全達產(chǎn)后，預(yù)計實現(xiàn)銷售收入3.82億元，凈利潤7,312.71萬元。

“研發(fā)中心建設(shè)項目”募集資金1.61億元，重點專注于針對自動化測試、高速數(shù)據(jù)總線測試、射頻測試、IC測試四個領(lǐng)域，在提升研發(fā)及創(chuàng)新能力的同時，縮短新產(chǎn)品的研發(fā)周期，提高滿足客戶多樣化需求的能力。

截至2022年12月31日，“研發(fā)中心建設(shè)項目”累計投入募集資金1,846.36萬元，項目進度11.49%，預(yù)計完成日期為2024年12月。

未來，思林杰將繼續(xù)以研發(fā)創(chuàng)新作為發(fā)展的核心驅(qū)動力，立足于工業(yè)自動化檢測行業(yè)，不斷提高自身的研發(fā)能力和技術(shù)水平，開發(fā)出適應(yīng)市場需求且兼具性價比的創(chuàng)新產(chǎn)品。思林杰將深耕下游消費電子領(lǐng)域，向更多的檢測環(huán)節(jié)進行拓展，同時向新能源汽車電子領(lǐng)域、5G通信領(lǐng)域、IC檢測領(lǐng)域延伸，創(chuàng)造新的利潤增長點。