?

《金基研》無風(fēng)/作者 楊起超 時風(fēng)/編審

電源管理芯片是所有電子產(chǎn)品和設(shè)備的電能供應(yīng)中樞和紐帶。得益于電子產(chǎn)品和設(shè)備的廣泛應(yīng)用，電源管理芯片行業(yè)發(fā)展勢頭十分強(qiáng)勁。與此同時，快充技術(shù)在不同的硬件產(chǎn)品和新的應(yīng)用領(lǐng)域得到迅速普及，快充協(xié)議芯片市場需求暴漲。作為一家高新技術(shù)企業(yè)，深圳英集芯科技股份有限公司（以下簡稱“英集芯”）專注于數(shù)模混合及模擬集成電路領(lǐng)域，產(chǎn)品包括電源管理芯片和快充協(xié)議芯片。

近年來，英集芯把握消費(fèi)電子、5G通訊、物聯(lián)網(wǎng)及汽車電子等終端應(yīng)用市場快速發(fā)展的機(jī)遇，經(jīng)營規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。在業(yè)績上，英集芯營收凈利潤實現(xiàn)雙增長，2022年上半年分別同比增長15.32%、160.96%。同時，英集芯的加權(quán)平均ROE呈持續(xù)上漲態(tài)勢，盈利能力不斷增強(qiáng)。深耕電源管理芯片、快充協(xié)議芯片領(lǐng)域多年，英集芯憑借優(yōu)異的技術(shù)實力、產(chǎn)品性能和客戶服務(wù)能力，通過經(jīng)銷為主、直銷為輔的商業(yè)模式，產(chǎn)品獲得了小米、OPPO 等知名品牌廠商的使用。

?

一、下游電子行業(yè)快速發(fā)展帶動需求增長，行業(yè)市場規(guī)模擴(kuò)大

作為一家專注于高性能、高品質(zhì)數(shù)?；旌闲酒O(shè)計公司，英集芯的主營業(yè)務(wù)為電源管理、快充協(xié)議芯片的研發(fā)和銷售，所屬行業(yè)為計算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)。

目前，在電源管理芯片領(lǐng)域，由于各類電子產(chǎn)品和設(shè)備都具有電壓調(diào)節(jié)等電源管理需求，所以電源管理芯片下游應(yīng)用場景廣泛。英集芯的產(chǎn)品主要應(yīng)用于移動電源市場、無線充電市場、TWS耳機(jī)市場、汽車電源管理市場。

在移動電源市場，近年來，在手機(jī)、智能穿戴設(shè)備等消費(fèi)電子銷量增長持續(xù)上升的影響下，移動電源市場規(guī)模穩(wěn)步提升。

據(jù)央視財經(jīng)數(shù)據(jù)，2016-2020年，國內(nèi)移動電源市場規(guī)模分別為236億元、285億元、326億元、365億元、401億元。

在無線充電市場，近年來，無線充電技術(shù)不需要匹配消費(fèi)電子的充電插口型號，使用方便，極大滿足了消費(fèi)者的需求，市場規(guī)模得以穩(wěn)步擴(kuò)張。

2017-2021年，國內(nèi)無線充電市場規(guī)模分別為40.2億元、65.3億元、72.2億元、77.3億元、85.5億元。

在TWS耳機(jī)市場，隨著TWS耳機(jī)在運(yùn)動、學(xué)習(xí)、駕駛、搭乘交通工具等多元化場景應(yīng)用的推廣，全球TWS耳機(jī)出貨量呈現(xiàn)增長趨勢。

2017-2021年，全球TWS耳機(jī)出貨量分別為0.20億臺、0.46億臺、1.29億臺、2.33億臺、3.1億臺，復(fù)合增長率達(dá)98.42%。

在汽車電源管理市場，汽車行業(yè)正在不斷向“電動化”和“智能化”發(fā)展，在上述趨勢推動下，車載電源管理芯片的需求會逐漸增加，單輛汽車中的芯片價值量將會提升，汽車電源管理領(lǐng)域也會逐漸拓寬。

隨著消費(fèi)電子、新能源汽車、5G通訊等下游市場的發(fā)展，電子設(shè)備數(shù)量及種類持續(xù)增長，對于這些設(shè)備的電能應(yīng)用效能的管理更加重要，從而帶動電源管理芯片市場規(guī)模的增長。

國際市場方面，2017-2021年，全球電源管理芯片市場規(guī)模分別為225億美元、250億美元、290億美元、330億美元、370億美元。中商產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測，2022年全球電源管理芯片市場規(guī)模將達(dá)410億美元。

國內(nèi)市場方面，受益于國內(nèi)電子設(shè)備的快速發(fā)展，電源管理芯片發(fā)展勢頭亦十分強(qiáng)勁。2017-2021年，國內(nèi)電源管理芯片市場規(guī)模分別為619億元、664億元、720億元、781億元、830億元。

與此同時，在快充協(xié)議芯片領(lǐng)域，近年來快充技術(shù)在不同的硬件產(chǎn)品和新的應(yīng)用領(lǐng)域得到迅速普及。英集芯的產(chǎn)品主要應(yīng)用于快充電源適配器市場，未來也能拓展到智能手機(jī)市場、平板電腦/筆記本電腦市場、電動工具市場、智能家居設(shè)備市場。

在快充電源適配器市場，隨著5G手機(jī)等智能終端設(shè)備的推廣、快充電源適配器滲透率的提升，快充電源適配器市場發(fā)展迅速。

在智能手機(jī)設(shè)備市場，快充手機(jī)在智能手機(jī)市場的滲透率不斷上升，已經(jīng)從高端機(jī)型滲透至中低端機(jī)型。

在平板電腦/筆記本電腦市場，據(jù)iFinD數(shù)據(jù)，2021年全球共計出貨平板電腦1.69億臺同比增長3.2%，2021年全球筆記本出貨量達(dá)3.47億臺，同比增長14.5%，消費(fèi)電子市場穩(wěn)定增長。

在電動工具市場，隨著電鉆、電動螺絲刀、沖擊扳手等電動工具小型化、便攜化的趨勢，無繩類充電電動工具逐漸獲得推廣。

據(jù)EVTank發(fā)布的《中國電動工具行業(yè)發(fā)展白皮書（2022年）》數(shù)據(jù)，2017-2021年，全球電動工具出貨量分別為4.4億臺、4.7億臺、4.6億臺、4.9億臺、5.8億臺。

在智能家居設(shè)備市場，據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2021年全球智能家居設(shè)備出貨量達(dá)到8.95億臺，比2020 年增長11.7%。

據(jù)中信證券研究所統(tǒng)計，2021年全球快充市場規(guī)模達(dá)260億元，預(yù)計2022年將以190.77%的速度增長至756億元，在2023年將突破千億大關(guān)。

綜上，由于手機(jī)等智能設(shè)備應(yīng)用場景的拓展，相關(guān)消費(fèi)電子產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域的擴(kuò)展和應(yīng)用時長的增加，使得對電源管理芯片及快充協(xié)議芯片的需求不斷增長，行業(yè)市場規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，發(fā)展前景廣闊。

?

二、上半年凈利潤同比增長160.96%、28家機(jī)構(gòu)調(diào)研凸顯投資價值

近年來，英集芯業(yè)績在行業(yè)和自身的雙重驅(qū)動下實現(xiàn)高速增長，發(fā)展態(tài)勢良好。

據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，2019-2021年，英集芯營業(yè)收入分別為3.48億元、3.89億元、7.81億元，復(fù)合增長率達(dá)49.77%；凈利潤分別為1,601.93萬元、6,208.02萬元、15,827.38萬元，復(fù)合增長率達(dá)214.33%。

到2022年1-6月，英集芯營業(yè)收入為4.10億元，同比增長15.32%；凈利潤為0.98億元，同比增長160.96%。

從凈資產(chǎn)收益率看，近年來英集芯加權(quán)平均ROE呈持續(xù)上漲態(tài)勢，盈利能力不斷增強(qiáng)。

據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，2019-2021年及2022年1-6月，英集芯加權(quán)平均ROE分別為13.28%、19.30%、26.71%、9.53%。其中，2022年1-6月加權(quán)平均ROE比上年同期的7.13%增加2.40個百分點。

亮眼的業(yè)績令英集芯獲得眾多投資機(jī)構(gòu)密集調(diào)研，投資價值凸顯。

2022年8月21日，嘉實基金管理有限公司、金鷹基金、方正證券、敦和資產(chǎn)管理有限公司、海富通基金、中加基金管理有限公司、長信基金、新華資產(chǎn)管理股份有限公司、興業(yè)基金、中信保誠基金、進(jìn)門財經(jīng)、方正證券研究所、長江養(yǎng)老、凱石基金管理有限公司、交銀施羅德基金、上海云門投資管理有限公司、永贏基金、中郵創(chuàng)業(yè)基金管理股份有限公司、Cloud Alpha Capital、泓德基金管理有限公司、淳厚基金、國泰基金管理有限公司、中?；?、復(fù)霖投資、上銀基金管理有限公司、鵬華基金管理有限公司、長信基金、華泰保興基金共計28家機(jī)構(gòu)對英集芯展開調(diào)研工作。

?

三、進(jìn)入多個知名品牌供應(yīng)鏈體系，區(qū)位優(yōu)勢提升市場競爭力

從成立至今，英集芯不斷拓展開發(fā)大客戶群體，目前已進(jìn)入小米、OPPO、三星等知名品牌廠商供應(yīng)鏈體系，在電源管理市場獲得了不俗的品牌認(rèn)知度，為其在電源管理、快充領(lǐng)域建立了良好的用戶基礎(chǔ)。

其中，英集芯移動電源芯片的最終品牌客戶包括小米、公牛、南孚、Mophie、羽博、街電、小電等；無線充電芯片的最終品牌客戶包括Anker、品勝、飛利浦、綠聯(lián)等；TWS耳機(jī)充電倉芯片的最終品牌客戶包括漫步者、圖拉斯、倍思等；車充芯片的最終品牌客戶包括聯(lián)想、Verizon等；快充協(xié)議芯片的最終品牌客戶包括小米、OPPO、聯(lián)想、諾基亞、LG等。

在銷售模式方面，英集芯采用經(jīng)銷為主、直銷為輔的商業(yè)模式。一方面經(jīng)銷商擁有渠道資源優(yōu)勢，可以擴(kuò)大英集芯的銷售覆蓋范圍；另一方面經(jīng)銷商可協(xié)助客戶的日常維護(hù)，提升英集芯運(yùn)營效率。

需要說明的是，集成電路行業(yè)上下游之間粘性強(qiáng)，英集芯產(chǎn)品在被終端客戶采用前需要通過嚴(yán)格的質(zhì)量測試。終端客戶一旦認(rèn)可并規(guī)?；褂糜⒓镜男酒螅鼡Q芯片品牌可能需要終端客戶重新設(shè)計集成方案，產(chǎn)生額外的成本。因此在產(chǎn)品受到客戶的認(rèn)可后，英集芯將與終端客戶直接形成長期穩(wěn)定的合作關(guān)系。

借助積累的優(yōu)質(zhì)客戶基礎(chǔ)，英集芯進(jìn)一步提升了其品牌認(rèn)可度和市場影響力，與優(yōu)質(zhì)客戶的合作帶來的品牌效應(yīng)也有助于英集芯進(jìn)一步開拓其他客戶。

與此同時，英集芯所在的珠三角地區(qū)是國內(nèi)集成電路產(chǎn)業(yè)的優(yōu)勢區(qū)域，珠三角地區(qū)的芯片經(jīng)銷商、終端產(chǎn)品整機(jī)廠、最終品牌客戶都相對集中，英集芯充分利用珠三角的區(qū)位優(yōu)勢，與深圳當(dāng)?shù)氐慕?jīng)銷商、整機(jī)廠、最終品牌客戶保持緊密溝通。

由于消費(fèi)電子產(chǎn)品更新迭代迅速，與客戶在地理位置上的接近使得英集芯能夠及時捕捉到客戶的需求變化，為產(chǎn)品的快速迭代創(chuàng)造了有利條件，使產(chǎn)品定義、芯片的參數(shù)配置能夠符合客戶多種多樣的需求。此外，在后續(xù)服務(wù)方面，英集芯也能與整機(jī)廠、最終品牌客戶保持及時溝通，為其提供有效而及時的技術(shù)支持。

從銷售費(fèi)用看，由于英集芯與主要經(jīng)銷商同位于珠三角地區(qū)，渠道維護(hù)成本和物流成本相對同行業(yè)具有優(yōu)勢，其銷售費(fèi)用率低于同行業(yè)平均水平。

2019-2021年及2022年1-6月，英集芯銷售費(fèi)用分別為534.52萬元、514.23萬元、1,417.59萬元、762.01萬元，占營業(yè)收入的比例分別為1.54%、1.32%、1.82%、1.86%。

同期，英集芯同行業(yè)可比公司圣邦股份、上海貝嶺、芯朋微、晶豐明源、力芯微的銷售費(fèi)用率均值分別為4.11%、3.63%、3.23%、3.92%（芯朋微、晶豐明源、力芯微2022年半年報數(shù)據(jù)暫未披露）。

可見，英集芯產(chǎn)品已進(jìn)入小米、OPPO、三星等知名品牌廠商供應(yīng)鏈體系，且終端客戶一旦認(rèn)可芯片產(chǎn)品并規(guī)?；褂煤螅粫p易更換芯片品牌。同時，英集芯坐擁珠三角區(qū)位優(yōu)勢，便于和終端客戶保持緊密溝通，降低渠道維護(hù)成本和物流成本，提升產(chǎn)品市場競爭力。

?

四、電源管理芯片+快充協(xié)議芯片雙輪驅(qū)動，產(chǎn)品擁有三大競爭優(yōu)勢

自成立以來，英集芯持續(xù)推出高集成度、高可定制化程度、高性價比、低替代性的數(shù)模混合芯片。目前，英集芯基于在電源管理、快速充電等應(yīng)用領(lǐng)域的優(yōu)勢地位，成為了消費(fèi)電子市場主要的電源管理芯片和快充協(xié)議芯片供應(yīng)商之一。

2019-2021年，英集芯電源管理芯片收入分別為2.96億元、2.68億元、5.19億元，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入比例分別為87.80%、71.57%、67.26%；快充協(xié)議芯片收入分別為0.41億元、1.07億元、2.52億元，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入比例分別為12.20%、28.43%、32.74%。

其中，英集芯2020年電源管理芯片收入下降主要系受疫情影響，移動電源終端產(chǎn)品的需求量有所下降，導(dǎo)致移動電源芯片銷售收入下降所致。而英集芯快充協(xié)議芯片收入快速上漲系受益于下游快充配件市場快速發(fā)展和英集芯憑借在快充協(xié)議芯片領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢，進(jìn)入多家知名手機(jī)廠商及主流第三方配件廠商所致。

從產(chǎn)品綜合競爭力看，英集芯的產(chǎn)品具有三大競爭優(yōu)勢。

首先，具有高性價比優(yōu)勢，產(chǎn)品可靠性強(qiáng)。

與傳統(tǒng)電源芯片廠商相比，英集芯自主研發(fā)的電源管理類全集成SoC方案無需經(jīng)過系統(tǒng)方案商，可直接出貨給整機(jī)廠商，并且客戶只需按照其提供的參考資料組裝，從而有效縮短了客戶的研發(fā)周期與生產(chǎn)周期，優(yōu)化客戶成本。此外，英集芯通過先進(jìn)的系統(tǒng)架構(gòu)和算法設(shè)計，使得開發(fā)的芯片在滿足客戶技術(shù)指標(biāo)要求的同時達(dá)到成本優(yōu)化，保證其產(chǎn)品的性價比優(yōu)勢。

作為少數(shù)打入品牌手機(jī)客戶原裝充電器市場的國產(chǎn)芯片廠商，英集芯的快充協(xié)議芯片可靠性高，終端返修的不良率控制在10PPM（百萬分之）以下。

其次，具有高兼容性，支持快充協(xié)議類型覆蓋面廣。

目前市場上快充協(xié)議類型、版本眾多，英集芯的快充芯片產(chǎn)品獲得了高通、聯(lián)發(fā)科、展訊、華為、三星、OPPO、小米、vivo等主流平臺的協(xié)議授權(quán)。根據(jù)《移動通信終端快速充電技術(shù)要求和測試方法》，國內(nèi)移動通信終端所使用的快充協(xié)議可分為五類，英集芯能夠支持全部五類快充協(xié)議。

最后，產(chǎn)品配置多元化，滿足客戶多樣化需求。

消費(fèi)電子領(lǐng)域產(chǎn)品需要根據(jù)下游需求變化頻繁升級。英集芯設(shè)計的數(shù)?；旌想娫垂芾硇酒?，在產(chǎn)品定義之初就考慮到客戶的多樣化需求，預(yù)先設(shè)計了各種可配置選項。在芯片量產(chǎn)之后，通過在出廠前配置不同的參數(shù)代碼，可快速滿足客戶新增的各類需求，大大減少了芯片迭代升級的次數(shù)，覆蓋客戶的更多需求，增加客戶粘性。

?

五、研發(fā)人員占比超六成，2022年半年新增發(fā)明專利11項

一直以來，英集芯將芯片的設(shè)計研發(fā)作為其運(yùn)營活動的核心，圍繞電源管理芯片和快充協(xié)議芯片集成化、高效低功耗、數(shù)字化、智能化等發(fā)展趨勢，堅持自主創(chuàng)新進(jìn)行技術(shù)研發(fā)，持續(xù)推出具有市場競爭力的芯片和解決方案。

在研發(fā)投入方面，英集芯堅持自主創(chuàng)新的技術(shù)研發(fā)策略，持續(xù)加大研發(fā)投入，研發(fā)投入高企。

2019-2021年及2022年1-6月，英集芯研發(fā)投入分別為4,426.05萬元、5,065.00萬元、9,771.24萬元、6,261.77萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為12.72%、13.01%、12.52%、15.26%。

在研發(fā)團(tuán)隊建設(shè)方面，英集芯擁有一支技術(shù)精尖、創(chuàng)新能力強(qiáng)的資深技術(shù)團(tuán)隊，為其長期發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

截至2022年6月30日，英集芯研發(fā)人員總數(shù)為192人，占其總?cè)藬?shù)比例為60.95%，較上年同期158人增加34人，同比增長21.52%。在研發(fā)人員增加的同時，英集芯研發(fā)人員教育程度也得到提升，碩士及以上學(xué)歷的研發(fā)人員占全體研發(fā)人員比例由30.38%提升至31.25%。

其中，英集芯的核心技術(shù)人員共有5人，曾供職于國內(nèi)外知名芯片設(shè)計公司，具備扎實的研發(fā)能力和豐富的行業(yè)經(jīng)驗，4名為碩士研究生學(xué)歷。由核心技術(shù)人員領(lǐng)導(dǎo)并組建的由多名行業(yè)資深人員組成的技術(shù)專家團(tuán)隊，構(gòu)成英集芯研發(fā)的中堅力量。

在研發(fā)機(jī)構(gòu)設(shè)置方面，目前英集芯已在珠海、成都、上海、蘇州等地設(shè)立研發(fā)部門，持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品升級和新技術(shù)開發(fā)，保持現(xiàn)有產(chǎn)品競爭力。

由此，英集芯形成了市場針對性強(qiáng)、應(yīng)用價值大的五項核心技術(shù)，包括數(shù)?；旌蟂oC集成技術(shù)、快充接口協(xié)議全集成技術(shù)、低功耗多電源管理技術(shù)、高精度ADC和電量計技術(shù)、大功率升降壓技術(shù)等。

2022年上半年，英集芯新增申請專利技術(shù)31件，共11件專利獲得授權(quán)，獲得授權(quán)的11件專利全部為發(fā)明專利。英集芯累計獲得國內(nèi)專利授權(quán)87件，其中發(fā)明專利57件，實用新型專利30件，軟件著作權(quán)11件，集成電路布圖設(shè)計專有權(quán)115件。

值得注意的是，英集芯基于自主研發(fā)的數(shù)?；旌蟂oC集成、快充接口協(xié)議全集成等核心技術(shù)，所設(shè)計的芯片產(chǎn)品具有高集成度、兼容性好等特點，在特定領(lǐng)域與TI、MPS、PI、Cypress、矽力杰等全球知名電源管理IC設(shè)計公司競爭，部分產(chǎn)品性能指標(biāo)已經(jīng)達(dá)到或超過國際品牌競標(biāo)產(chǎn)品，技術(shù)先進(jìn)性顯露無疑。

未來，英集芯將以核心技術(shù)為驅(qū)動，把握消費(fèi)電子、5G通訊、物聯(lián)網(wǎng)及汽車電子等終端應(yīng)用市場快速發(fā)展的機(jī)遇，積極拓展新的細(xì)分領(lǐng)域，持續(xù)推出更具競爭力的產(chǎn)品。同時，英集芯將持續(xù)開拓優(yōu)質(zhì)客戶、提升品牌影響力，以增強(qiáng)其持續(xù)盈利能力。

?