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《金基研》秋摯/作者 楊起超 時(shí)風(fēng)/編審

電子信息產(chǎn)業(yè)新一輪變革，印制電路板PCB行業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域迎來(lái)巨大空間，印制電路板PCB主要應(yīng)用于汽車電子、通信電子、消費(fèi)電子及計(jì)算機(jī)等領(lǐng)域，新能源汽車成為汽車電子領(lǐng)域最大亮點(diǎn)，新能源汽車行業(yè)呈現(xiàn)出市場(chǎng)規(guī)模、發(fā)展質(zhì)量雙提升的良好發(fā)展局面。 近幾年，金祿電子科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“金祿電子”）迎來(lái)快速發(fā)展，金祿電子營(yíng)收凈利潤(rùn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，盈利能力增強(qiáng)，同時(shí)，金祿電子坐擁優(yōu)質(zhì)客戶資源，背靠寧德時(shí)代，成為寧德時(shí)代第一大PCB供應(yīng)商；另一方面，金祿電子緊隨政策加大科技創(chuàng)新，致力于成為全球新能源汽車電路板領(lǐng)域一流的生產(chǎn)商。

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一、深耕汽車電子領(lǐng)域，主營(yíng)業(yè)務(wù)突出主要產(chǎn)品產(chǎn)銷率超九成

自2006年10月成立以來(lái)，金祿電子從事印制電路板PCB的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于汽車電子、通信電子、工業(yè)控制、消費(fèi)電子、醫(yī)療器械等領(lǐng)域。金祿電子主打汽車PCB市場(chǎng)，尤其在新能源汽車PCB應(yīng)用領(lǐng)域，產(chǎn)品涵蓋電池管理系統(tǒng)（BMS）、電動(dòng)機(jī)控制器、DC/DC轉(zhuǎn)換器、車載充電機(jī)、ADAS、充電樁等核心部件及配套設(shè)施。

印制電路板PCB指采用印制技術(shù)，在絕緣基材上按預(yù)定設(shè)計(jì)形成導(dǎo)電線路圖形或含印制元件的功能板，用于實(shí)現(xiàn)電子元器件之間的相互連接和中繼傳輸，是電子信息產(chǎn)品不可缺少的基礎(chǔ)元器件。印制電路板PCB的制造品質(zhì)，影響系統(tǒng)產(chǎn)品整體競(jìng)爭(zhēng)力，因此PCB被稱為“電子系統(tǒng)產(chǎn)品之母”。

單/雙面板和多層板是金祿電子的主要產(chǎn)品，金祿電子的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)自于單/雙面板和多層板，收入合計(jì)占比超9成，近年來(lái)營(yíng)業(yè)收入逐年增長(zhǎng)。

單面板的布線圖以網(wǎng)路印刷為主，即在銅表面印上阻劑，經(jīng)蝕刻后再以防焊阻印上記號(hào)，最后再以沖孔加工方式完成零件導(dǎo)孔及外形。雙面板的兩面都有布線，雙面板的面積比單面板大了一倍，而且因?yàn)椴季€可以互相交錯(cuò)(可以繞到另一面)，雙面板更適合用在比單面板更復(fù)雜的電路上。由于電路密度高，多層板可以提供高運(yùn)行容量和速度，因而多層板更適用于高級(jí)設(shè)備。

2019-2021年，金祿電子主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為6億元、7.74億元、12.85億元，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入高速增長(zhǎng)，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占營(yíng)業(yè)收入比例超九成。

其中，2019-2021年，金祿電子來(lái)自單/雙面板的收入分別為2.24億元、3.15億元、4.66億元，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為37.34%、40.71%、36.3%。

同期，金祿電子來(lái)自多層板的收入分別為3.76億元、4.57億元、8.18億元，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為62.66%、59.09%、63.69%。

近幾年，金祿電子電路板的產(chǎn)銷率超九成，產(chǎn)品需求旺盛，帶動(dòng)了營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng)。

2019-2021年，金祿電子的單/雙面板的產(chǎn)量分別為56.13萬(wàn)平方米、83.49萬(wàn)平方米、96.16萬(wàn)平方米，銷售數(shù)量分別為55.35萬(wàn)平方米、83.06萬(wàn)平方米、106.97萬(wàn)平方米。

2019-2021年，金祿電子的多層板的產(chǎn)量分別為50.3萬(wàn)平方米、66.15萬(wàn)平方米、118.33萬(wàn)平方米，銷售數(shù)量分別為49.52萬(wàn)平方米、63.98萬(wàn)平方米、112.34萬(wàn)平方米。

同時(shí)，2019-2021年，金祿電子主要產(chǎn)品的產(chǎn)銷率分別為95.58%、96.49%、95.99%。2017年12月，金祿電子的子公司湖北金祿科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“湖北金祿”）成立，2019年下半年湖北金祿單/雙面板產(chǎn)線完成投產(chǎn)，2020年度產(chǎn)能逐步釋放及進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)，單/雙面板產(chǎn)量同期增長(zhǎng)48.74%，增長(zhǎng)迅速。隨著壓合工序設(shè)備的增加，金祿電子多層板產(chǎn)銷量持續(xù)增長(zhǎng)。

2020年11月湖北金祿多層板產(chǎn)線投產(chǎn)，2021年度金祿電子產(chǎn)能向多層板傾斜，使得多層板產(chǎn)量增速高于單/雙面板，可見(jiàn)2021年金祿電子多層板產(chǎn)量、收入增速高于單/雙面板。

綜上，金祿電子2019-2021年，金祿電子主要產(chǎn)品單/雙面板、多層板產(chǎn)銷量逐年攀升，且金祿電子的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入快速增長(zhǎng)，其業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)。

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二、下游行業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域廣泛市場(chǎng)需求量巨大，成長(zhǎng)空間廣闊

隨著汽車電子、通信電子需求快速發(fā)展，國(guó)內(nèi)印制電路板行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)的一面。

2021年，國(guó)內(nèi)PCB上游覆銅板、半固化片和銅球等原材料價(jià)格上漲，以及下游5G、集成電路和新能源汽車等行業(yè)的政策支持和快速增長(zhǎng)的共同驅(qū)動(dòng)下，國(guó)內(nèi)PCB市場(chǎng)產(chǎn)值快速增長(zhǎng)。

國(guó)內(nèi)印制電路板行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模由2018年的327.9億美元增長(zhǎng)至2021年的373.28億美元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為3.9%。同時(shí)，2022年國(guó)內(nèi)印制電路板行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)397.92億美元。大部分世界知名PCB企業(yè)已在國(guó)內(nèi)投資設(shè)廠，由此形成了國(guó)內(nèi)本土企業(yè)與跨國(guó)PCB企業(yè)互相競(jìng)爭(zhēng)、共同發(fā)展的格局。

印制電路板PCB主要應(yīng)用于通信電子、消費(fèi)電子、計(jì)算機(jī)及汽車電子等領(lǐng)域，應(yīng)用領(lǐng)域需求占印制電路板PCB整體市場(chǎng)規(guī)模的比例近90%，

2021年，國(guó)內(nèi)研究與試驗(yàn)發(fā)展經(jīng)費(fèi)支出增長(zhǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁。2019-2021年國(guó)內(nèi)研究與試驗(yàn)發(fā)展經(jīng)費(fèi)支出從2.21萬(wàn)億元增長(zhǎng)到2.79萬(wàn)億元，2021年同比增長(zhǎng)14.23%；研發(fā)經(jīng)費(fèi)支出投入強(qiáng)度（研究與試驗(yàn)發(fā)展經(jīng)費(fèi)支出/國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值）為2.44%，同比增長(zhǎng)2%。根據(jù)“十四五”規(guī)劃，國(guó)內(nèi)全社會(huì)研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入年均增長(zhǎng)7%以上。未來(lái)，國(guó)內(nèi)研究與試驗(yàn)發(fā)展經(jīng)費(fèi)支出的快速和持續(xù)增長(zhǎng)，有利于PCB樣板市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。

5G、人工智能、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)等新一代信息技術(shù)快速發(fā)展，電子信息產(chǎn)業(yè)新一輪變革，PCB行業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域迎來(lái)巨大空間。新能源汽車、安全駕駛輔助以及無(wú)人駕駛技術(shù)的快速發(fā)展，汽車電子系統(tǒng)占整車成本的比重不斷提升，可以看到，汽車電子領(lǐng)域PCB產(chǎn)品需求迅速擴(kuò)大；在5G相關(guān)應(yīng)用領(lǐng)域上，未來(lái)PCB產(chǎn)品在5G相關(guān)領(lǐng)域的應(yīng)用將迎來(lái)新一輪增長(zhǎng)，驅(qū)動(dòng)PCB行業(yè)進(jìn)入新一輪發(fā)展周期。

新能源汽車成為汽車行業(yè)最大亮點(diǎn)，其市場(chǎng)發(fā)展已經(jīng)從政策驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向市場(chǎng)拉動(dòng)新發(fā)展階段，汽車行業(yè)呈現(xiàn)出市場(chǎng)規(guī)模、發(fā)展質(zhì)量雙提升的良好發(fā)展局面，為“十四五”汽車產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，帶動(dòng)了PCB行業(yè)市場(chǎng)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)。

下游汽車電子行業(yè)的需求推動(dòng)金祿電子營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng)。2020年，新能源汽車銷售136.7萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)10.9%，2021年，國(guó)內(nèi)新能源汽車銷量達(dá)到352.1萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)157.5%。

下游消費(fèi)電子行業(yè)的需求推動(dòng)金祿電子營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)。金祿電子生產(chǎn)的通信PCB用于5G基站天線、5G光模塊、5G濾波器、服務(wù)器、交換機(jī)、路由器、網(wǎng)關(guān)、寬帶終端、音視頻終端等領(lǐng)域。金祿電子的直接或終端客戶包括華為、中興通訊等知名企業(yè)。

另外，金祿電子消費(fèi)電子PCB應(yīng)用于白色家電、廚房家電、充電電源、LED燈等。金祿電子的客戶包括海信家電集團(tuán)股份有限公司（簡(jiǎn)稱“海信家電”）。

這意味著，下游需求旺盛，印制電路板PCB行業(yè)迎來(lái)了快速、可持續(xù)發(fā)展的新階段。

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三、加速印制電路板PCB領(lǐng)域布局，業(yè)績(jī)持續(xù)提升盈利能力增強(qiáng)

受益于單/雙面板和多層板需求增加，金祿電子的業(yè)績(jī)表現(xiàn)“亮眼”。

2019-2021年，金祿電子的營(yíng)業(yè)收入分別為6.09億元、7.92億元、13.28億元，2020-2021年增速分別為30.05%、67.68%。

同期，金祿電子的凈利潤(rùn)分別為0.49億元、0.67億元、1億元，2020-2021年增速分別為36.73%、49.25%。

2019-2021年，金祿電子經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為2,094.23萬(wàn)元、6,514.48萬(wàn)元、10,424.27萬(wàn)元，金祿電子經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流充足。

2019-2021年，金祿電子期間費(fèi)用分別為0.94億元、1.04億元、1.38億元，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為15.4%、13.16%、10.38%。

同期，金祿電子銷售費(fèi)用分別為2,202.61萬(wàn)元、1,000.69萬(wàn)元、1,609.39萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為3.61%、1.26%、1.21%。

可以看出，金祿電子2019-2021年期間費(fèi)用和銷售費(fèi)用逐年走低，金祿電子具備優(yōu)秀的費(fèi)用管理能力，期間費(fèi)用并未隨營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)而上升，反而使得金祿電子利潤(rùn)增長(zhǎng)快，且在2021年，金祿電子銷售規(guī)模增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)規(guī)模效益凸顯。

總得來(lái)說(shuō)，金祿電子借助新能源汽車、5G通信賽道順勢(shì)布局，營(yíng)收、凈利潤(rùn)快速增長(zhǎng)體現(xiàn)出金祿電子業(yè)績(jī)強(qiáng)勁，其可持續(xù)盈利能力強(qiáng)，且金祿電子經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量充足，或可表現(xiàn)出金祿電子的高成長(zhǎng)能力。

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四、坐擁優(yōu)質(zhì)客戶資源區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯，寧德時(shí)代第一大PCB供應(yīng)商

印制電路板PCB是電子產(chǎn)品的基礎(chǔ)部件，所有的電子設(shè)備都要使用PCB，因而PCB具有不可替代性，PCB被稱為“電子產(chǎn)品之母”。

在生產(chǎn)工藝技術(shù)上，金祿電子具備生產(chǎn)高多層板的實(shí)力，金祿電子掌握HDI板及剛撓結(jié)合板的生產(chǎn)工藝技術(shù)。此外，金祿電子的“新能源汽車動(dòng)力電池組專用高穩(wěn)定性電池連接線路板”、 “5G長(zhǎng)條壓合天線印制板”被認(rèn)定為廣東省高新技術(shù)產(chǎn)品。

同時(shí)，金祿電子HDI板項(xiàng)目已經(jīng)完成了三階工藝路線確認(rèn)，完成了測(cè)試板的認(rèn)證，并持續(xù)進(jìn)行樣品的制作和認(rèn)證；且剛撓結(jié)合板完成了8層含Airgap設(shè)計(jì)的工藝路線認(rèn)證，以及不對(duì)稱設(shè)計(jì)且外層為軟板的4-8層的工藝路線認(rèn)證。

BMS與電機(jī)控制系統(tǒng)、整車控制系統(tǒng)共同構(gòu)成電動(dòng)汽車三大核心技術(shù)。金祿電子在新能源汽車BMS電路板領(lǐng)域擁有豐富的生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)及強(qiáng)勁的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，積累了包括寧德時(shí)代新能源科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“寧德時(shí)代”)、吉利汽車等優(yōu)質(zhì)客戶，金祿電子是全球最大的電動(dòng)汽車電池制造商寧德時(shí)代第一大PCB供應(yīng)商，產(chǎn)品最終應(yīng)用于特斯拉、寶馬等知名汽車品牌。

在汽車電子領(lǐng)域，對(duì)PCB可靠性要求極高，產(chǎn)品缺陷可能會(huì)造成嚴(yán)重的生命傷害和重大財(cái)產(chǎn)損失，PCB被譽(yù)為“生命之板”，因而下游客戶對(duì)產(chǎn)品的品質(zhì)要求極其苛刻，需要經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間(1-3年)嚴(yán)格試驗(yàn)和驗(yàn)證，才能通過(guò)汽車零部件廠商合格供應(yīng)商的認(rèn)證。

值得一提的是，金祿電子通過(guò)ISO9001:2015（質(zhì)量管理體系）、IATF16949:2016（汽車行業(yè)質(zhì)量管理體系）、ISO14001:2015（環(huán)境管理體系）等管理體系認(rèn)證以及UL安全標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證、CQC產(chǎn)品安全認(rèn)證。

作為國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)及廣東省線路板工程技術(shù)研究開發(fā)中心，金祿電子擁有廣東清遠(yuǎn)及湖北安陸兩大生產(chǎn)基地，占地總面積約450畝，規(guī)劃PCB年產(chǎn)能為520萬(wàn)平方米，目前已具備年產(chǎn)220萬(wàn)平方米的生產(chǎn)能力。

在區(qū)位優(yōu)勢(shì)上，廣東清遠(yuǎn)生產(chǎn)基地靠近珠三角和粵港澳大灣區(qū)，交通及出口便利，周邊供應(yīng)鏈配套完善、電子信息產(chǎn)業(yè)發(fā)達(dá)，加上湖北安陸生產(chǎn)基地位于十堰至武漢沿線汽車工業(yè)走廊地帶，臨近汽車產(chǎn)業(yè)集群可以深度開發(fā)汽車電子領(lǐng)域下游客戶，可見(jiàn)，金祿電子具備獲取完整供應(yīng)鏈資源和優(yōu)質(zhì)客戶資源的優(yōu)勢(shì)。

持續(xù)的研發(fā)投入和新產(chǎn)品的不斷推出，帶動(dòng)了金祿電子收入和利潤(rùn)的高速增長(zhǎng)。

2019-2021年，金祿電子的研發(fā)投入分別為2,523.18萬(wàn)元、3,649.38萬(wàn)元、5,750.94萬(wàn)元，2020-2021年分別同比增長(zhǎng)為44.63%、57.59%。

截至2021年12月31日，金祿電子擁有核心技術(shù)人員7名；截至2021年12月31日，金祿電子的研發(fā)及技術(shù)人員為264名，占員工總數(shù)的13.5%。截至2022年 2月末，金祿電子累計(jì)獲得發(fā)明專利8項(xiàng)，實(shí)用新型專利72項(xiàng)。

堅(jiān)持研發(fā)創(chuàng)新以及優(yōu)化核心技術(shù)，為金祿電子保持快速成長(zhǎng)打下夯實(shí)基礎(chǔ)。

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五、募資7.85億元加碼新能源汽車電路板領(lǐng)域，緊隨新能源賽道提升核心競(jìng)爭(zhēng)力

上市期間，金祿電子擬募集資金總額7.85億元，投資于“新能源汽車配套高端印制電路板建設(shè)項(xiàng)目”及“補(bǔ)充流動(dòng)資金”。

新能源汽車配套高端印制電路板建設(shè)項(xiàng)目緊隨新能源賽道趨勢(shì)，該項(xiàng)目建成并達(dá)產(chǎn)后可形成新增年120萬(wàn)平方米剛性板、HDI板及剛撓結(jié)合板生產(chǎn)能力，將豐富金祿電子產(chǎn)品種類及擴(kuò)充PCB生產(chǎn)能力，有效解決產(chǎn)能瓶頸問(wèn)題，為金祿電子做大做強(qiáng)及提高市場(chǎng)占有率奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

同時(shí)，新能源汽車配套高端印制電路板建設(shè)項(xiàng)目的實(shí)施，金祿電子將進(jìn)一步使用自動(dòng)化和智能化水平更高的生產(chǎn)設(shè)備，并配合MES、ERP等高效協(xié)同與集成的系統(tǒng)建設(shè)形成PCB智能工廠，提高生產(chǎn)效率，降低產(chǎn)品不良品率，有利于公司在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。

另一方面，電子信息產(chǎn)品的更新?lián)Q代推動(dòng)PCB產(chǎn)品逐步向高精密、高集成、高可靠性方向發(fā)展。

在新產(chǎn)品研發(fā)上，金祿電子堅(jiān)持科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展，不斷提升科技創(chuàng)新和新產(chǎn)品開發(fā)能力，加強(qiáng)對(duì)PCB高精密、高集成、高速高頻化、輕薄化、高散熱等方向的研究，金祿電子重點(diǎn)開發(fā)5G、新能源汽車等領(lǐng)域的PCB產(chǎn)品與技術(shù)。

未來(lái)，金祿電子將聚焦印制電路板PCB業(yè)務(wù)發(fā)展，大力推進(jìn)研發(fā)創(chuàng)新發(fā)揮技術(shù)優(yōu)勢(shì)，致力于成為全球新能源汽車電路板領(lǐng)域一流的生產(chǎn)商及國(guó)內(nèi)電路板行業(yè)強(qiáng)勁競(jìng)爭(zhēng)力的知名企業(yè)。

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