《金基研》綠蒲/作者 致清 /編審

“歡迎來到現(xiàn)實(shí)世界，它很糟糕，但你會(huì)喜歡的！”，該心情也可用來形容今年上半年以來基民面對行情遇冷的復(fù)雜情緒。歷史的規(guī)律顯示，市場總是有跌有漲。隨著近日市場持續(xù)反彈，一些百億級基金凈值收復(fù)了之前的“失地”，已有產(chǎn)品年內(nèi)業(yè)績出現(xiàn)正收益。

在個(gè)人投資的過程中，投資者面臨琳瑯滿目的基金市場，容易看花了眼，更有甚者在基金的業(yè)績跑出來之后容易產(chǎn)生跟風(fēng)買入的沖動(dòng)，而彼時(shí)大多已經(jīng)處于行情的后半段，遇到追漲殺跌的窘境或難避免。

風(fēng)物長宜放眼量。投資者需要了解自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，明晰自己每筆資金的投資目標(biāo)，選擇合適的基金組合或策略，而不是簡單盯著單只基金的最終收益。此時(shí)，選擇的眼光顯得尤為重要。而這其中，F(xiàn)OF作為一種主要投資于基金的產(chǎn)品，相當(dāng)于請專業(yè)人士幫投資者買了“一籃子”基金。

那么，市場上的FOF產(chǎn)品都有哪幾類？FOF怎么收費(fèi)？FOF能幫投資者抓住“牛基”嗎？FOF是不是波動(dòng)小？怎么選擇適合自己的FOF產(chǎn)品……接下來，我們將推出一系列介紹FOF知識(shí)的內(nèi)容，幫助大家明明白白投FOF。

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一、FOF作為“一籃子”基金，請專業(yè)人士幫忙選基金

截至2021年年底，國內(nèi)公募基金數(shù)量已經(jīng)超過9,000只，而將時(shí)間線往后推，近日公募基金產(chǎn)品數(shù)量已突破1萬只，進(jìn)入“萬基”時(shí)代。

據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)披露的數(shù)據(jù)，截至2022年7月9日，6月以來新成立了160只基金，剔除清盤的22只，最新已成立公募基金總只數(shù)達(dá)10,010只，正式突破萬只大關(guān)。

而在各種諸如股票基金、混合基金、債券基金、QDII基金、商品基金、REITs等基金產(chǎn)品中，每種風(fēng)險(xiǎn)收益特征層出不窮。

且當(dāng)前基金產(chǎn)品數(shù)量遠(yuǎn)超A股上市公司數(shù)量，而在面對種類多樣、風(fēng)格各異、業(yè)績表現(xiàn)千差萬別的基金，投資者“選基難”的問題也就愈發(fā)突出，不少投資者在購買時(shí)直言“挑花了眼”的畫面躍然紙上。

選基難，“養(yǎng)基”也不容易。

投資者購買了基金后，往往容易進(jìn)行自我“靈魂拷問”：基金經(jīng)理換人了嗎？重倉持股變了嗎？凈值跌了要不要贖回或者調(diào)換？多只基金如何分配每只基金的投資額、要不要調(diào)換……等等。

在此背景下，F(xiàn)OF的出現(xiàn)可謂是應(yīng)時(shí)而生。

FOF的英文全稱是“Fund of Funds”，即“基金中基金”。在國內(nèi)，公募FOF必須將80%以上的基金資產(chǎn)投資于公募基金，另外不超過20%的資產(chǎn)在合同約定范圍內(nèi)可投資于股票、債券等金融工具。

回溯歷史，公募FOF最早出現(xiàn)在美國，已經(jīng)有近40年的發(fā)展歷史，2017年正式進(jìn)入國內(nèi)，也成為國內(nèi)投資者進(jìn)行基金投資的新選擇。截至2022年6月30日，國內(nèi)已成立306只公募FOF產(chǎn)品，總規(guī)模超過2,000億元。

簡而言之，F(xiàn)OF就是主要投資于基金的基金。更加形象地來說，買FOF，相當(dāng)于請專業(yè)人士幫投資者買了“一籃子”基金。

而在了解如何投資FOF產(chǎn)品之前，我們先厘清FOF基金的類型。

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二、按投資標(biāo)的分類混合型FOF占比超九成，以權(quán)益類資產(chǎn)占比定風(fēng)險(xiǎn)

FOF是一種主要投資于基金的產(chǎn)品，目前國內(nèi)市場上的各種FOF產(chǎn)品超過300只。FOF的分類方式有好幾種，既可以按照投資標(biāo)的及比例劃分，也可以按FOF所投基金的歸屬進(jìn)行劃分，還可以按業(yè)務(wù)類別來劃分。

按照投資標(biāo)的和比例，普通的基金可以分為股票型基金、債券型基金、混合型基金、貨幣市場基金等等。

同樣地，F(xiàn)OF可以按照投資標(biāo)的及比例分為股票型FOF、債券型FOF、混合型FOF、貨幣型FOF和其他類別FOF，并且一般都可以從基金名稱中看出來。目前，國內(nèi)的公募FOF產(chǎn)品以混合型FOF為主，占比達(dá)到96%。

投資標(biāo)的及比例，在很大程度上決定了一只FOF的風(fēng)險(xiǎn)收益特征。比如股票型FOF將80%以上資產(chǎn)投資于股票型基金，股票型基金80%以上持倉都是股票，因此股票型FOF的風(fēng)險(xiǎn)和收益自然都會(huì)比較高；相應(yīng)地，債券型FOF的風(fēng)險(xiǎn)和收益就比較低。

這其中，值得關(guān)注的是混合型FOF，權(quán)益類資產(chǎn)投資比例不同的混合型FOF，風(fēng)險(xiǎn)和收益可能相差很大，因此，投資混合型FOF前，搞清楚它到底含有多少權(quán)益類資產(chǎn)尤為重要。

何為權(quán)益類資產(chǎn)？

權(quán)益類資產(chǎn)包括股票、股票型基金和混合型基金。而并非所有的混合型基金都能算作權(quán)益類資產(chǎn)。一般而言，只有合同約定了投資股票比例達(dá)到60%及以上，或者最近四個(gè)季度中任一季度投資股票比例達(dá)到60%及以上的混合型基金，才能躋身權(quán)益類資產(chǎn)之列。

通常，權(quán)益類資產(chǎn)占比越高，F(xiàn)OF的風(fēng)險(xiǎn)和收益也會(huì)越高。由于權(quán)益類資產(chǎn)占比與產(chǎn)品的收益和風(fēng)險(xiǎn)密切相關(guān)。因此，投資FOF前一定要搞清楚它的權(quán)益類資產(chǎn)占比。

舉個(gè)例子，如果某只混合型FOF的權(quán)益類資產(chǎn)占比在80%以上，說明所投基金持倉的股票加總起來，占FOF總資產(chǎn)的比例是比較高的，因此該FOF的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)也較高，并不一定低于股票型FOF；相應(yīng)地，如果某只混合型FOF的權(quán)益類資產(chǎn)占比通常低于50%，風(fēng)險(xiǎn)就相對低一些。

那么，投資者如何知道一只FOF的權(quán)益類資產(chǎn)占比是多少？在FOF的基金合同及招募說明書中，一般均可找到權(quán)益類資產(chǎn)的比例說明。例如“權(quán)益類資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例為0-30%”，也有的直接寫為“股票、股票型基金、混合型基金合計(jì)占基金資產(chǎn)的比例為0-30%”，兩種表述的意思基本是一樣的。

但要注意，有些產(chǎn)品合同規(guī)定的權(quán)益類資產(chǎn)比例區(qū)間非常寬泛，甚至區(qū)間最高值和最低值差了50%以上，比如權(quán)益類資產(chǎn)占比介于30%-80%之間的，這類FOF的權(quán)益類資產(chǎn)比例在不同時(shí)期可能發(fā)生較大變化，所以光看合同還不夠，還要及時(shí)閱讀基金季報(bào)、半年報(bào)、年報(bào)中披露的持倉信息，了解產(chǎn)品實(shí)際的權(quán)益類資產(chǎn)占比情況。

因此，購買FOF，除了分清楚是股票型、債券型還是混合型之外，還要通過閱讀招募說明書、基金合同以及定期報(bào)告中披露的信息，及時(shí)了解實(shí)際持倉，并參考業(yè)績比較基準(zhǔn)，搞清楚權(quán)益類資產(chǎn)投資比例的大致范圍，找到和自己風(fēng)險(xiǎn)偏好或承受能力匹配的產(chǎn)品。

分類的方法有很多種，而在基金市場中，F(xiàn)OF除了上述投資標(biāo)的之分類方式，還有以所投基金的管理人歸屬劃分基金類型。

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三、內(nèi)部FOF費(fèi)率具有成本優(yōu)勢，全市場FOF看中基金公司綜合實(shí)力

按照所投基金的管理人歸屬劃分，F(xiàn)OF可以分為內(nèi)部FOF和全市場FOF。

內(nèi)部FOF顧名思義，主要投資的是基金管理人自己旗下的基金，一般投資自家基金的比例不低于非現(xiàn)金資產(chǎn)的80%。

全市場FOF，是在全市場所有基金公司的產(chǎn)品中挑選基金進(jìn)行投資。全市場FOF投資范圍比內(nèi)部FOF廣，理論上可以為投資者提供更加分散多元的配置，而整體的投資成本也會(huì)比內(nèi)部FOF高一些。

在國內(nèi)，F(xiàn)OF投資自家基金的部分免收FOF本身的管理費(fèi)和所投基金的申贖費(fèi)、銷售服務(wù)費(fèi)，但如果FOF投資的是其他公司管理的基金，這些費(fèi)用就無法免除了，也就是說會(huì)發(fā)生兩重收費(fèi)。所以主要投資自家基金的內(nèi)部FOF，在費(fèi)率上比全市場FOF更占優(yōu)勢，但這也要求基金公司有較為齊全的產(chǎn)品線和較強(qiáng)的投研綜合實(shí)力。

在美國，產(chǎn)品線完整的大型基金公司推出的主要為內(nèi)部FOF，產(chǎn)品線沒有實(shí)現(xiàn)全覆蓋但在資產(chǎn)配置上有一定優(yōu)勢的公司則以全市場FOF為主。而國內(nèi)內(nèi)部FOF剛剛起步，截至2022年一季度，在全部的275只公募FOF中，僅有7只產(chǎn)品在合同中明確了全部或主要投資于內(nèi)部基金。

簡而言之，內(nèi)部FOF和全市場FOF均可搭配 “一籃子”基金，解決選基、配置和投后跟蹤調(diào)整的困擾，只是選基范圍有所不同。

因此，投資FOF前，投資者需要先考慮自身的投資期限和風(fēng)險(xiǎn)承受力，以確定接受范圍內(nèi)的權(quán)益類資產(chǎn)占比，再去決定投資哪種類型的FOF。在這個(gè)過程中，投資者可結(jié)合基金公司產(chǎn)品線及投研核心能力等因素，考慮是選擇某一家公司的內(nèi)部FOF還是全市場FOF。

在普通投資者看來，公募FOF仍是新生事物。而這其中，F(xiàn)OF基金來作為養(yǎng)老投資的一種方式，近幾年在國內(nèi)的發(fā)展也駛?cè)肟燔嚨馈?/p>

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四、以命名辨養(yǎng)老FOF定位，養(yǎng)老目標(biāo)FOF追求長期維度下的保值增值

“盛年不重來，一日難再晨”。古人會(huì)借用詩詞感嘆時(shí)間的流逝與人生的思考。將目光移到現(xiàn)代，隨著年齡的增長，除了身體素質(zhì)的考驗(yàn)，人們還面臨著如何實(shí)現(xiàn)老有所養(yǎng)、體面地步入老年生活的問題。

近期，《關(guān)于推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》的推出，標(biāo)志著“個(gè)人養(yǎng)老金”新時(shí)代即將開啟。

而在基金市場中，以穩(wěn)、長期投資、風(fēng)險(xiǎn)分散為特點(diǎn)的養(yǎng)老FOF產(chǎn)品，備受關(guān)注。

首先，根據(jù)FOF基金名稱是否帶“養(yǎng)老”兩個(gè)字區(qū)分，按照業(yè)務(wù)類別的劃分，一類FOF叫做養(yǎng)老目標(biāo)FOF，其他的就是非養(yǎng)老目標(biāo)FOF。

養(yǎng)老目標(biāo)FOF，是專為長期養(yǎng)老投資設(shè)計(jì)，以追求養(yǎng)老資產(chǎn)的長期穩(wěn)健增值為目的，鼓勵(lì)投資人長期持有的一類FOF產(chǎn)品，它們的基金名稱中都帶有“養(yǎng)老目標(biāo)”字樣。目前，國內(nèi)公募FOF產(chǎn)品中超過半數(shù)系養(yǎng)老目標(biāo)FOF。

養(yǎng)老目標(biāo)FOF根據(jù)投資策略不同，還可以進(jìn)一步分為養(yǎng)老目標(biāo)日期FOF和養(yǎng)老目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)FOF。

養(yǎng)老目標(biāo)日期FOF基于投資者的退休日期而設(shè)計(jì)，一般來說，隨著投資者年齡增長、離退休時(shí)間越來越近，風(fēng)險(xiǎn)承受能力會(huì)下降。因此養(yǎng)老目標(biāo)日期FOF會(huì)設(shè)定一個(gè)目標(biāo)日期對應(yīng)投資者預(yù)計(jì)退休的時(shí)間，并在產(chǎn)品名稱中顯示，例如 “XX養(yǎng)老目標(biāo)日期2050”等。隨著目標(biāo)日期的臨近，養(yǎng)老目標(biāo)日期FOF會(huì)逐步降低權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例，增加非權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例，從而匹配投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力變化。

而養(yǎng)老目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)FOF則是基于事先設(shè)定好的風(fēng)險(xiǎn)等級水平，通過限制投資組合的權(quán)益類資產(chǎn)配置比例或是組合波動(dòng)率等方法，將基金整體風(fēng)險(xiǎn)控制在預(yù)先設(shè)定的目標(biāo)范圍內(nèi)，使得FOF的風(fēng)險(xiǎn)收益特征保持相對穩(wěn)定。這類FOF的名稱中一般都會(huì)有相關(guān)字詞說明設(shè)定的風(fēng)險(xiǎn)水平，例如“穩(wěn)健養(yǎng)老目標(biāo)”、“平衡養(yǎng)老目標(biāo)”、 “積極養(yǎng)老目標(biāo)”等。

窮則變，變則通，通則久。面對琳瑯滿目的產(chǎn)品，投資者應(yīng)當(dāng)在自己的理解力允許的范圍內(nèi)投資。