《金基研》南國(guó)/作者 楊起超 時(shí)風(fēng)/編審

鋁合金精密壓鑄件是應(yīng)用最廣泛的輕量化金屬材料，其下游最大的應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)槠嚵悴考Ｆ囕p量化技術(shù)能夠有效減少污染物，降低碳排放量，在“雙碳”背景下，汽車輕量化趨勢(shì)明顯，推動(dòng)國(guó)內(nèi)鋁合金精密壓鑄件行業(yè)發(fā)展。作為一家以鋁合金精密壓鑄件的應(yīng)用開發(fā)為核心，專注于為客戶提供高品質(zhì)鋁合金精密壓鑄件的制造商，晉拓科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“晉拓股份”）搭乘行業(yè)東風(fēng)，即將登錄資本市場(chǎng)。

2019-2021年，晉拓股份營(yíng)業(yè)收入凈利潤(rùn)呈持續(xù)上漲態(tài)勢(shì)，凈資產(chǎn)收益率高于行業(yè)均值，盈利能力突出。同時(shí)，晉拓股份管控出色，期間費(fèi)用率逐年走低且低于行業(yè)平均水平。深耕鋁合金精密壓鑄件領(lǐng)域十余年，晉拓股份積累了客戶資源優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)品質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)、精細(xì)化生產(chǎn)管理優(yōu)勢(shì)、先進(jìn)技術(shù)優(yōu)勢(shì)等競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。值得一提的是，晉拓股份核心產(chǎn)品汽車減震器零部件的技術(shù)水平和產(chǎn)銷規(guī)模位居行業(yè)前列。

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一、汽車輕量化趨勢(shì)拉動(dòng)市場(chǎng)需求，鋁合金精密壓鑄行業(yè)發(fā)展前景廣闊

從設(shè)立以來，晉拓股份一直專注于鋁合金精密壓鑄件的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。

由于鋁合金耐高溫、可循環(huán)利用、低成本等優(yōu)點(diǎn)，近年來日益受到各個(gè)領(lǐng)域的廣泛應(yīng)用，國(guó)內(nèi)鋁合金產(chǎn)量及市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)走高。

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2017-2021年，國(guó)內(nèi)鋁合金產(chǎn)量分別為792.2萬噸、796.9萬噸、942.1萬噸、963.6萬噸、1,068萬噸。

同期，國(guó)內(nèi)鋁合金市場(chǎng)規(guī)模分別為2,011.18億元、2,163.29億元、2,477.72億元、2,765.53億元、2,997.55億元。

鋁合金是僅次于鋼材的汽車用金屬材料，以加工形式分為壓鑄、擠壓和壓延三種形態(tài)，其中壓鑄件在汽車領(lǐng)域的用量占比最高，達(dá)到80%左右。同時(shí)，鋁合金精密壓鑄件下游最大的應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)槠嚵悴考?，市?chǎng)供求狀況受到汽車產(chǎn)銷量的直接影響。

放眼全球，國(guó)際汽車制造商組織發(fā)布的全球汽車產(chǎn)量統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2021年，全球汽車產(chǎn)量完成8,014.6萬輛，同比增長(zhǎng)3.1%。

回看國(guó)內(nèi)，中汽協(xié)披露，2021年全年，國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)銷2,608.2萬輛和2,627.5萬輛，同比增長(zhǎng)3.4%和3.8%。目前汽車產(chǎn)業(yè)已成為國(guó)內(nèi)國(guó)民經(jīng)濟(jì)主要支柱產(chǎn)業(yè)之一，連續(xù)10多年產(chǎn)銷量位居全球第一。

鋁合金精密壓鑄件作為汽車零部件的基礎(chǔ)材料，將長(zhǎng)期受益于汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

在汽車輕量化領(lǐng)域，由于環(huán)保和節(jié)能的需要，汽車的輕量化趨勢(shì)明顯。“碳達(dá)峰”、“碳中和”指引下，國(guó)內(nèi)力爭(zhēng)于2030年前控制二氧化碳的排放達(dá)到峰值，2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和，汽車產(chǎn)業(yè)是推動(dòng)節(jié)能減排的重要領(lǐng)域。

燃油車方面，汽車整車重量降低10%，燃油效率可提高6%-8%，汽車整車質(zhì)量每減少100公斤，百公里油耗可降低0.3—0.6升(二氧化碳排放可減少約6-14克/公里)。

新能源汽車方面，汽車輕量化是降耗和提高續(xù)航里程的重要手段。新能源汽車整車質(zhì)量每減少10%，續(xù)航里程將提升5-6%。

除此之外，輕量化趨勢(shì)下，整車的制動(dòng)性能、加速性能以及最大時(shí)速等動(dòng)態(tài)參數(shù)也會(huì)得到更好的表現(xiàn)。

鋁的密度約為鋼的1/3，鋁合金精密壓鑄件是應(yīng)用最廣泛的輕量化金屬材料。以鋁代鋼在汽車輕量化過程中已成為主要趨勢(shì)，將進(jìn)一步推動(dòng)鋁合金精密壓鑄件市場(chǎng)需求。

值得一提的是，由于新能源汽車的輕量化需求明顯，新能源汽車的單車用鋁量明顯高于傳統(tǒng)燃油車。根據(jù)DuckerFrontier的數(shù)據(jù)，2020年非純電動(dòng)汽車的單車用鋁量為206kg，純電動(dòng)汽車的單車用鋁量為292kg，高出非純電動(dòng)汽車42%。

近年來，國(guó)內(nèi)新能源汽車市場(chǎng)滲透率大幅上漲。據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2017-2021年，國(guó)內(nèi)新能源汽車市場(chǎng)滲透率分別為2.69%、4.47%、4.72%、5.34%、13.4%。到2022年1-4月，國(guó)內(nèi)新能源汽車滲透率達(dá)到20.23%。

隨著新能源汽車滲透率的提升，鋁合金精密壓鑄件的市場(chǎng)規(guī)模將會(huì)不斷擴(kuò)大。

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二、營(yíng)收凈利呈穩(wěn)增態(tài)勢(shì)，ROE高于行業(yè)均值盈利能力突出

觀其業(yè)績(jī)，近年來晉拓股份營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)呈持續(xù)上漲態(tài)勢(shì)。

據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，2019-2021年，晉拓股份的營(yíng)業(yè)收入分別為7.13億元、7.03億元、9.16億元，復(fù)合增長(zhǎng)率為13.37%。同期，晉拓股份的凈利潤(rùn)分別為6,010.61萬元、8,294.43萬元、8,075.17萬元，復(fù)合增長(zhǎng)率為15.91%。

其中，2020年度，受疫情影響，晉拓股份收入略有下降；2021年，鋁材價(jià)格大幅上漲，因調(diào)價(jià)的滯后性，造成晉拓股份凈利潤(rùn)有所下滑。

到2022年一季度，經(jīng)中匯會(huì)計(jì)師事務(wù)所審閱，晉拓股份的營(yíng)業(yè)收入為2.1億元，凈利潤(rùn)為1,735.96萬元。

從凈資產(chǎn)收益率看，近年來晉拓股份的凈資產(chǎn)收益率高于同行業(yè)可比公司平均水平。

2019-2021年，晉拓股份的ROE分別為15.2%、16.23%、13.3%。

同期，晉拓股份同行業(yè)可比公司文燦集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“文燦股份”）、廣東鴻圖科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“廣東鴻圖”）、南京泉峰汽車精密技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“泉峰汽車”）、江蘇嶸泰工業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“嶸泰股份”）的ROE均值分別為8.69%、7.71%、6.33%。

值得一提的是，近年來，晉拓股份經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量持續(xù)為正，“造血”能力強(qiáng)勁。

2019-2021年，晉拓股份經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為6,218.38萬元、15,817.9萬元、6,773.33萬元。

另一方面，晉拓股份管控出色，期間費(fèi)用率逐年走低且低于行業(yè)平均水平。

據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，2019-2021年，晉拓股份期間費(fèi)用分別為8,839.84萬元、7,131.55萬元、9,002.92萬元，占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為12.4%、10.14%、9.83%。

同期，晉拓股份同行業(yè)可比公司文燦股份、廣東鴻圖、泉峰汽車、嶸泰股份的期間費(fèi)用率均值分別為16.85%、16.61%、14.3%。

其中，近年來，晉拓股份的銷售費(fèi)用率及管理費(fèi)用率均低于行業(yè)均值。

據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，2019-2021年，晉拓股份的銷售費(fèi)用分別為1,793.47萬元、809.76萬元、867.92萬元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為2.52%、1.15%、0.95%。

同期，晉拓股份同行業(yè)可比公司文燦股份、廣東鴻圖、泉峰汽車、嶸泰股份的銷售費(fèi)用率均值分別為4.08%、3%、1.66%。

據(jù)招股書，2019-2021年，晉拓股份的管理費(fèi)用分別為3,098.51萬元、2,933.49萬元、3,443.37萬元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為4.35%、4.17%、3.76%。

同期，晉拓股份同行業(yè)可比公司文燦股份、廣東鴻圖、泉峰汽車、嶸泰股份的管理費(fèi)用率均值分別為6.24%、7.56%、6.66%。

可見，近年來，晉拓股份營(yíng)收凈利潤(rùn)呈上漲態(tài)勢(shì)，凈資產(chǎn)收益率高于行業(yè)均值，盈利能力突出，同時(shí)晉拓股份造血能力強(qiáng)勁，持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力向好。另一方面，晉拓股份的期間費(fèi)用管控出色，銷售費(fèi)用率及管理費(fèi)用率均低于行業(yè)平均水平。

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三、客戶資源優(yōu)質(zhì)合作長(zhǎng)達(dá)十余年，產(chǎn)品銷往20多個(gè)國(guó)家及地區(qū)

優(yōu)質(zhì)的客戶資源是持續(xù)盈利的有力保證。晉拓股份不斷鞏固與客戶的戰(zhàn)略合作關(guān)系，積累了眾多優(yōu)質(zhì)、穩(wěn)定的客戶資源，產(chǎn)品銷往20多個(gè)國(guó)家及地區(qū)。

在汽車零部件領(lǐng)域，晉拓股份的業(yè)務(wù)覆蓋全球汽車市場(chǎng)，已成為威巴克（Vibracoustic）、哈金森（Hutchinson）、帝倜阿爾（DTR）、住友理工、大陸集團(tuán)（Continental AG）等全球知名一級(jí)汽車零部件供應(yīng)商。在新客戶拓展方面，晉拓股份已進(jìn)入博格華納（BorgWarner）、博世（BOSCH）、采埃孚（ZF）、三菱（Mitsubishi）等行業(yè)前列一級(jí)汽車零部件供應(yīng)商的供應(yīng)體系，并已實(shí)現(xiàn)批量供貨。

特別是在新能源汽車零部件方面，晉拓股份新能源汽車電機(jī)系統(tǒng)、電控系統(tǒng)、熱系統(tǒng)等核心零部件已向全球領(lǐng)先的汽車零部件供應(yīng)商博格華納、法雷奧西門子（Valeo Siemens）等量產(chǎn)供貨。新能源汽車關(guān)鍵零部件是晉拓股份的重要戰(zhàn)略方向。

根據(jù)《美國(guó)汽車新聞》（AutomotiveNews）公布的2020年度全球汽車零部件供應(yīng)商百?gòu)?qiáng)名單，晉拓股份已經(jīng)與其中10家達(dá)成了合作關(guān)系。

需要說明的是，汽車行業(yè)對(duì)產(chǎn)品的質(zhì)量、性能和安全具有高標(biāo)準(zhǔn)、高要求，汽車零部件供應(yīng)商在進(jìn)入整車廠商或一級(jí)汽車零部件供應(yīng)商的供應(yīng)鏈體系前須履行嚴(yán)格的資格認(rèn)證程序，而這一過程往往需要耗費(fèi)合作雙方巨大的時(shí)間和經(jīng)濟(jì)成本，因此一旦雙方確立供應(yīng)關(guān)系，其合作關(guān)系相對(duì)穩(wěn)定。行業(yè)下游嚴(yán)格的認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)形成了客戶壁壘。

在工業(yè)壓鑄件領(lǐng)域，晉拓股份與博西集團(tuán)、施耐德、UR機(jī)器人等全球知名客戶建立了長(zhǎng)期的合作伙伴關(guān)系。

值得一提的是，晉拓股份連續(xù)多次被威巴克、大陸集團(tuán)、住友理工、博西集團(tuán)、大金集團(tuán)等客戶評(píng)為優(yōu)秀供應(yīng)商，客戶認(rèn)可度高。

2019-2021年，晉拓股份前五大客戶分別為威巴克、哈金森、博西、帝倜阿爾、佐藤、康迪泰克。

其中，威巴克是全球領(lǐng)先的汽車減震器一級(jí)供應(yīng)商，為晉拓股份2019-2021年第一大客戶，晉拓股份與威巴克于2007年開始合作；博西集團(tuán)是全球知名家用電器企業(yè)，晉拓股份與博西集團(tuán)于2010年開始合作；佐藤與晉拓股份于2006開始合作；哈金森與晉拓股份于2016年建立合作關(guān)系。

與優(yōu)質(zhì)客戶長(zhǎng)期合作積累的高度信任基礎(chǔ)，使得晉拓股份更容易持續(xù)獲得訂單，與客戶共同發(fā)展實(shí)現(xiàn)共贏。

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四、多元化產(chǎn)品布局抗風(fēng)險(xiǎn)能力凸顯，“軟硬件”結(jié)合提升產(chǎn)品質(zhì)量

除此之外，晉拓股份產(chǎn)品線豐富，形成了以汽車零部件為主，同時(shí)輔以智能家居零部件、工業(yè)自動(dòng)化及機(jī)器人零部件、信息傳輸設(shè)備零部件等多條產(chǎn)品線的多元化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。晉拓股份多元化的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)可以在深入挖掘各業(yè)務(wù)領(lǐng)域的市場(chǎng)機(jī)會(huì)的同時(shí)，根據(jù)下游各行業(yè)的景氣周期及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，有利于其保持業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性。

在汽車零部件領(lǐng)域，晉拓股份核心產(chǎn)品汽車減震器零部件的技術(shù)水平和產(chǎn)銷規(guī)模位居行業(yè)前列。同時(shí)，晉拓股份抓住新能源汽車終端需求快速發(fā)展的機(jī)遇，配套開發(fā)了新能源電機(jī)、電控、熱系統(tǒng)等多款零部件產(chǎn)品。

2019-2021年，晉拓股份產(chǎn)品結(jié)構(gòu)主要以汽車類零部件產(chǎn)品為主，是其核心業(yè)務(wù)，收入分別為4.57億元、4.61億元、6.39億元，占同期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為65.75%、67.25%、71.58%。

在工業(yè)類零部件領(lǐng)域，晉拓股份的工業(yè)類零部件產(chǎn)品主要包括智能家居零部件、工業(yè)自動(dòng)化及機(jī)器人零部件和信息傳輸設(shè)備零部件產(chǎn)品。

智能家居板塊，晉拓股份主要提供洗衣機(jī)、冰箱、空調(diào)等產(chǎn)品的相關(guān)零部件；工業(yè)自動(dòng)化及機(jī)器人板塊，晉拓股份主要供應(yīng)馬達(dá)感應(yīng)器、機(jī)器關(guān)節(jié)所需要的零部件；信息傳輸設(shè)備板塊，晉拓股份積極研發(fā)無線通訊、5G通訊基站所需要的零部件。

2019-2021年，晉拓股份工業(yè)類零部件產(chǎn)品銷售收入分別為2億元、1.89億元、2.14億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)銷售的比重分別為28.78%、27.61%、24.01%。

在模具領(lǐng)域，晉拓股份按照客戶要求設(shè)計(jì)和定制模具產(chǎn)品，每套模具均有其獨(dú)特性和專用性。

2019-2021年，晉拓股份模具收入分別為3,811.36萬元、3,526.65萬元、3,940.61萬元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)銷售的比重分別為5.48%、5.14%、4.41%。

在進(jìn)一步豐富和升級(jí)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的同時(shí)，晉拓股份通過軟硬件結(jié)合，協(xié)同發(fā)力提升產(chǎn)品質(zhì)量。

在軟件方面，晉拓股份建立了包括質(zhì)量管理、質(zhì)量檢測(cè)、售后服務(wù)等在內(nèi)的一整套完整的質(zhì)量保證體系。

對(duì)內(nèi)，晉拓股份全面規(guī)范地建立并完善了質(zhì)量管理相關(guān)的內(nèi)部管理制度，明確了各部門及各崗位的職責(zé)，并將全面質(zhì)量管理理念覆蓋至從產(chǎn)品及模具設(shè)計(jì)、材料采購(gòu)、試生產(chǎn)、正式投產(chǎn)、銷售到售后服務(wù)的各個(gè)環(huán)節(jié)。

對(duì)外，晉拓股份與下游廠商建立了完備的質(zhì)量反饋體系，從而形成相互促進(jìn)的良性互動(dòng)。

在硬件方面，晉拓股份先后引進(jìn)歐洲、日本、美國(guó)等先進(jìn)壓鑄、加工及檢測(cè)設(shè)備，生產(chǎn)流程高度自動(dòng)化。

在壓鑄生產(chǎn)環(huán)節(jié)，晉拓股份配備了125T至1,250T各種型號(hào)壓鑄機(jī)，壓鑄車間配備自動(dòng)控制系統(tǒng)、高效壓鑄機(jī)器人，自動(dòng)化生產(chǎn)能力高，保證了生產(chǎn)過程穩(wěn)定和高效；在加工生產(chǎn)環(huán)節(jié)，晉拓股份擁有3軸至5軸立式數(shù)控加工中心、精加工機(jī)器人等，加工設(shè)備為德國(guó)、日本進(jìn)口，確保了加工精度和尺寸要求；在檢測(cè)環(huán)節(jié)，晉拓股份配置先進(jìn)的進(jìn)口檢測(cè)設(shè)備，覆蓋從原料檢測(cè)到各生產(chǎn)階段的過程管控，直至最終成品出廠，有效保證了產(chǎn)品品質(zhì)。

完善的質(zhì)量管理體系和先進(jìn)的技術(shù)裝備為晉拓股份生產(chǎn)性能穩(wěn)定、品質(zhì)可靠的產(chǎn)品奠定了良好的基礎(chǔ)。

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五、持續(xù)創(chuàng)新構(gòu)筑技術(shù)壁壘，募集資金強(qiáng)化技術(shù)研發(fā)實(shí)力

鋁合金精密壓鑄件形狀復(fù)雜、材料性能和精度要求高，其生產(chǎn)過程中的零件設(shè)計(jì)、模具制造、壓鑄、精密加工、工藝優(yōu)化等各環(huán)節(jié)均需要長(zhǎng)期的技術(shù)積累。晉拓股份通過長(zhǎng)期耕耘和持續(xù)創(chuàng)新，建立了強(qiáng)硬的技術(shù)壁壘，其在鋁合金精密壓鑄件的技術(shù)研發(fā)領(lǐng)域處于業(yè)內(nèi)領(lǐng)先水平。

通過對(duì)壓鑄工藝中的高真空壓鑄技術(shù)、高延伸率合金應(yīng)用技術(shù)等生產(chǎn)技術(shù)進(jìn)行攻關(guān)，以及模具開發(fā)時(shí)對(duì)技術(shù)參數(shù)設(shè)計(jì)、修改和調(diào)試，晉拓股份形成了一系列自有核心技術(shù)。包括高真空壓鑄技術(shù)、高延伸率合金應(yīng)用技術(shù)、超低速層流壓鑄技術(shù)、仿真數(shù)字化模擬分析技術(shù)、高壓點(diǎn)冷技術(shù)、半固態(tài)壓鑄技術(shù)等七大核心技術(shù)。

上述核心技術(shù)均已應(yīng)用在生產(chǎn)制造的各項(xiàng)工藝流程中。

由此，晉拓股份形成了相關(guān)的專利技術(shù)。截至2022年7月13日，晉拓股份已取得權(quán)利證書的專利86項(xiàng)，其中發(fā)明專利8項(xiàng)，實(shí)用新型專利78項(xiàng)。

為保持在精密壓鑄領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)以及產(chǎn)品持續(xù)升級(jí)創(chuàng)新，晉拓股份重視研發(fā)投入，近年來研發(fā)投入占營(yíng)收比均超4%。

2019-2021年，晉拓股份研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為4.26%、4.11%、4.2%。

同時(shí)，晉拓股份積極引進(jìn)高精尖人才，搭建高質(zhì)量研發(fā)人員團(tuán)隊(duì)，并建立了高效的協(xié)同機(jī)制。截至2021年12月31日，晉拓股份擁有研發(fā)技術(shù)人員180人，占總員工數(shù)的比例為13.76%。

其中，核心技術(shù)人員2人，分別為張東、福田佳昌。晉拓股份董事長(zhǎng)張東，自畢業(yè)后一直從事壓鑄行業(yè)，為壓鑄行業(yè)專家，對(duì)壓鑄行業(yè)具有深刻的理解和豐富的經(jīng)驗(yàn)。福田佳昌一直從事壓鑄鑄造與生產(chǎn)技術(shù)相關(guān)工作，積累了豐富的工藝技術(shù)和先進(jìn)的生產(chǎn)管理理念。

在榮譽(yù)方面，晉拓股份是經(jīng)上海市科學(xué)技術(shù)委員會(huì)、上海市財(cái)政局、國(guó)家稅務(wù)局上海市稅務(wù)局聯(lián)合認(rèn)定的高新技術(shù)企業(yè)，被中國(guó)鑄造協(xié)會(huì)評(píng)為“中國(guó)鑄造行業(yè)壓鑄件生產(chǎn)企業(yè)綜合實(shí)力50強(qiáng)”，獲得“優(yōu)質(zhì)壓鑄件金獎(jiǎng)”、“專精特新小巨人”等榮譽(yù)。

值得一提的是，此次募集資金實(shí)施項(xiàng)目中即包括投資5,500萬元用于研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，若順利實(shí)施，可以進(jìn)一步完善和加強(qiáng)晉拓股份在鋁合金壓鑄件領(lǐng)域的技術(shù)研發(fā)能力，在技術(shù)改進(jìn)創(chuàng)新、產(chǎn)品設(shè)計(jì)與工藝開發(fā)、產(chǎn)品合金特性、產(chǎn)品性能檢測(cè)等方面提供與其業(yè)務(wù)發(fā)展相適應(yīng)的高效技術(shù)創(chuàng)新平臺(tái)，使晉拓股份技術(shù)研發(fā)水平不斷提升。

未來，晉拓股份將在研發(fā)能力、產(chǎn)品質(zhì)量與客戶群體等方面構(gòu)建獨(dú)特的核心競(jìng)爭(zhēng)力，依靠技術(shù)進(jìn)步，豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，壯大主業(yè)，確保持續(xù)、快速、健康發(fā)展。

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