財(cái)聯(lián)社7月29日訊（記者 沈述紅）在基金產(chǎn)品主題風(fēng)格漂移與良好的業(yè)績之間，究竟該作何選擇，是擺在部分基民面前的現(xiàn)實(shí)議題。

近日，部分基金凈值走向與基金主題指數(shù)走向出現(xiàn)較大偏離的情況再度引起市場關(guān)注。根據(jù)二季報(bào)披露的最新重倉股情況，金信智能中國2025、東方互聯(lián)網(wǎng)嘉等產(chǎn)品持倉風(fēng)格均出現(xiàn)了一定漂移。其中，金信智能中國2025今年以來凈值走勢已達(dá)到15.88%，然而，作為一只“智能中國”主題產(chǎn)品，該基金近年來的重倉股幾乎“清一色”為銀行股。

有業(yè)內(nèi)人士指出，不少基金公司之所以容忍部分基金經(jīng)理風(fēng)格漂移，是因?yàn)橄搿摆A”，基金經(jīng)理風(fēng)格漂移，則更多出于短期業(yè)績排名壓力等因素的考量。還有一種漂移的原因在于，早年基金公司因?yàn)椴錈狳c(diǎn)發(fā)行了主題產(chǎn)品，后來出現(xiàn)了基金經(jīng)理更換、或基金經(jīng)理本身投資風(fēng)格發(fā)生變化等情況，他們希望對持倉作出改變，但改產(chǎn)品名稱、改投資風(fēng)格很麻煩，這會造成一些客觀上的漂移。

“總體而言，基金公司還是應(yīng)保持克制，哪怕意識到風(fēng)格需要轉(zhuǎn)變，也應(yīng)按流程做好基金轉(zhuǎn)型，或通過持有人大會更改投資范圍?！比A北一家大型公募人士表示。

“智能中國”主題基金重倉銀行股

“唯業(yè)績論”是否可取？如果將之與遵循基金合同相比，又孰輕孰重？

今年以來，金信基金旗下金信智能中國2025在主動權(quán)益產(chǎn)品中靠前的業(yè)績排名引發(fā)了不少投資者關(guān)注。數(shù)據(jù)顯示，年初至今，金信智能中國2025業(yè)績回報(bào)已有15.88%。中長期看，該產(chǎn)品也有較為不錯的收益，其近兩年、近三年、近五年的收益分別達(dá)到了28.80%、30.96%、71.32%，顯著超越業(yè)績比較基準(zhǔn)相關(guān)數(shù)據(jù)。

在該產(chǎn)品討論區(qū)，“小小加倉一下”、“又又又又漲了”、“銀行股必漲”、“又一個成功案例，繼續(xù)耐心持有，看好銀行和基金經(jīng)理的操作水平”等內(nèi)容也頻頻出現(xiàn)。

不過，作為一只以“智能中國2025”為主題的靈活配置型基金，該產(chǎn)品自2017年一季度開始便開始將大部分重倉股騰挪至銀行股。

而這一通風(fēng)格驟變的操作之下，并非源于基金經(jīng)理發(fā)生了變更。在2016年7月1日產(chǎn)品成立至2018年5月，也即金信智能中國2025持倉風(fēng)格驟變期間，執(zhí)掌該產(chǎn)品的基金經(jīng)理一直為劉榕俊，隨后，在2018年5月至2020年7月，這只產(chǎn)品相繼被楊仁眉、吳清宇、高俊芳接管，他們對金信智能中國2025的管理也維持著“重銀行”、“輕智能中國2025”的風(fēng)格。直至2020年5月21日，這只產(chǎn)品再度回歸到劉榕俊手中。

截至2024年二季度末，金信中國智能2025持有金融業(yè)的重倉股市值占其投資股票市值的比重超過了7成，產(chǎn)品前十大重倉股中，前九大重倉股全為銀行股，依次為：建設(shè)銀行、工商銀行、興業(yè)銀行、中信銀行、交通銀行、光大銀行、農(nóng)業(yè)銀行、江蘇銀行、上海銀行，僅第十大重倉股為萬和電氣。

從這一數(shù)據(jù)看，金信智能中國2025的“智能中國2025”已幾無痕跡。

金信智能中國2025 今年二季度末重倉股

然而，根據(jù)該產(chǎn)品基金合同，金信智能中國2025重點(diǎn)投資于“在未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展中提供智能化生產(chǎn)、設(shè)計(jì)與服務(wù)的企業(yè)，重點(diǎn)包括智能機(jī)器、智能穿戴、智能醫(yī)療、智能家居、智能電網(wǎng)以及因采用與新一代信息技術(shù)深度融合的智能化而具有比較優(yōu)勢的企業(yè)”，且投資于基金合同界定的智能中國 2025 主題的證券不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的 80%。

在二季報(bào)中，劉榕俊還表示，二季度 A 股市場整體風(fēng)格仍偏向低估值、穩(wěn)定分紅的大市值板塊，“展望下半年，世界環(huán)境、經(jīng)濟(jì)增長和資本市場發(fā)展的不確定性仍然較大，在震蕩的市場中，本基金將繼續(xù)重點(diǎn)投資于低估值的金融板塊?！?/p>

在上述產(chǎn)品外，目前市場上還有個別產(chǎn)品風(fēng)格“飄忽不定”。如東方互聯(lián)網(wǎng)嘉，在二季度末的前十大重倉股中，該產(chǎn)品“含銀量”同樣較高，有四只重倉股票為銀行股，包括招商銀行、交通銀行、工商銀行和建設(shè)銀行。

整體看，該產(chǎn)品二季度末持有金融業(yè)股票市值占基金資產(chǎn)凈值的比重高達(dá)21.28%。而根據(jù)基金合同，東方互聯(lián)網(wǎng)嘉投資于互聯(lián)網(wǎng)及受益于互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的相關(guān)產(chǎn)業(yè)和行業(yè)的股票占非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的比例不低于 80%。

風(fēng)格漂移背后

如此明晃晃地背離基金合同、甚至長達(dá)數(shù)年之久的行為，何以在合規(guī)標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格的公募基金行業(yè)中存在？

在華東一家公募基金總經(jīng)理看來，風(fēng)格漂移包括顯性風(fēng)格漂移和隱性風(fēng)格漂移，兩類風(fēng)格偏移他都不太認(rèn)可。其中，“掛羊頭賣狗肉”是顯性的風(fēng)格漂移，偏隱性的風(fēng)格漂移則是，雖然在產(chǎn)品名稱里看不出來基金經(jīng)理投資方向是什么，通過策略框架研究、報(bào)道、宣傳、調(diào)研等信息卻能給投資者傳遞一定的信息，但最終產(chǎn)品運(yùn)作下來成了另外一個“品類”。

“還有一種漂移的原因在于，早年基金公司因?yàn)椴錈狳c(diǎn)發(fā)行了主題產(chǎn)品，后來出現(xiàn)了基金經(jīng)理更換、或基金經(jīng)理本身投資風(fēng)格發(fā)生變化等情況，他們希望對持倉作出改變，但改產(chǎn)品名稱、改投資風(fēng)格很麻煩，這會造成一些客觀上的漂移?！?/p>

華北一家大型公募人士指出，公司嚴(yán)控風(fēng)格漂移問題。他分析，不少基金公司之所以容忍部分基金經(jīng)理風(fēng)格漂移，是因?yàn)橄搿摆A”，基金經(jīng)理風(fēng)格漂移，則更多出于短期業(yè)績排名壓力等因素的考量。在他看來，基金公司還是應(yīng)保持克制，哪怕意識到風(fēng)格需要轉(zhuǎn)變，也應(yīng)按流程做好基金轉(zhuǎn)型，或通過持有人大會更改投資范圍。

從實(shí)際情況看，早在2021年，基金風(fēng)格漂移導(dǎo)致的合同屢屢違約情形就已被監(jiān)管關(guān)注。早在2021年，不少基金經(jīng)理就做著“正確”且有效率的事情，紛紛扎堆買入新能源、光伏等股票。但買著買著，風(fēng)格便發(fā)生了漂移，也相應(yīng)違背了基金合同的契約精神。

在此背景下，監(jiān)管開始查因?yàn)轱L(fēng)格漂移而違背基金合同的產(chǎn)品，要求基金公司自查并說明情況，有的會要求產(chǎn)品進(jìn)行調(diào)倉以匹配基金合同約定的投資范疇。另一方面，也有部分基金公司陸續(xù)向監(jiān)管上報(bào)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型申請，或召開持有人大會修改基金合同，以更改或擴(kuò)大投資范圍。

“現(xiàn)在基金公司的合規(guī)都是比較嚴(yán)格的，風(fēng)格漂移的情況現(xiàn)在已經(jīng)極少出現(xiàn)了。加上主題基金本身就帶有‘標(biāo)簽’性質(zhì)，如果標(biāo)簽名不副實(shí)了，對投資者甄選產(chǎn)品會造成一定困難?！比A南一家公募市場人士稱。

一家第三方互聯(lián)網(wǎng)平臺投研總監(jiān)此前曾表示，公司定期新增或調(diào)出金選基金產(chǎn)品，其中“調(diào)出”的原因除了基金經(jīng)理變更、規(guī)?？焖僭鲩L帶來超額不穩(wěn)定，也有在市場沖擊的情況下一些基金出現(xiàn)風(fēng)格漂移的情況。

華南一家中型公募高管直言，公司將長期業(yè)績和風(fēng)險(xiǎn)管理擺在第一位，不會從事“賭短期”“炒概念”“投資風(fēng)格漂移”等激進(jìn)投資行為，而是在條件允許的情況下，多條線、多策略布局基金產(chǎn)品，以匹配投資者不同風(fēng)險(xiǎn)偏好、不同期限資金。