《金基研》 霞路/作者

2024年4月12日，國務院發(fā)布《國務院關于加強監(jiān)管防范風險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》（以下簡稱“新‘國九條’”），該意見指出，要全面加強基金公司投研能力建設，豐富公募基金可投資產(chǎn)類別和投資組合，從規(guī)模導向向投資者回報導向轉(zhuǎn)變。換言之，新“國九條”對公募基金的投研提出了更高要求。

而在近年來，公募基金數(shù)量越來越多，基金整體規(guī)模越來越大。在此背景下，一些公募資深基金經(jīng)理名下基金的規(guī)模也在持續(xù)擴大，這些資深基金經(jīng)理在管理這些大規(guī)模基金時或?qū)⒚媾R越來越大的壓力，其中一些基金經(jīng)理可能會因此選擇與其他基金經(jīng)理合作管理一只甚至多只基金。那么，同一基金由多名基金經(jīng)理管理且“老帶新”會給基金帶來什么樣的影響？對于投資者而言，基金經(jīng)理“老帶新”是“利大于弊”還是“弊大于利”？

一、基金經(jīng)理“老帶新”現(xiàn)象增多，互補與沖突并存

隨著公募基金產(chǎn)品數(shù)量的增加和基金產(chǎn)品規(guī)模的擴大，一些公募基金公司面臨著人才緊缺的局面。為了培養(yǎng)新晉基金經(jīng)理，一些基金公司采用了新任基金經(jīng)理與資深基金經(jīng)理合作管理的“老帶新”模式。

在“老帶新”模式下，新任基金經(jīng)理能夠借鑒資深基金經(jīng)理的經(jīng)驗，而在這種交流和合作的過程中，資深基金經(jīng)理也能幫助新任基金經(jīng)理理解市場、把握投資機會及規(guī)避風險。

此外，為資產(chǎn)規(guī)模較大的基金配備“雙經(jīng)理”甚至“多經(jīng)理”，能夠在一定程度上緩解資深基金經(jīng)理的壓力。在分工上，參與基金管理的新任基金經(jīng)理，可以負責具體的投資操作，具體的投資大方向則仍由資深基金經(jīng)理把握。

據(jù)此，在“利”的方面看，由多位基金經(jīng)理合作管理的基金，其資金的運用或能更加有效。

然而，“老帶新”模式并不完全意味著基金經(jīng)理的“師徒式”合作，“老帶新”也有可能是一種基金經(jīng)理即將更換的表象。

隨著公募基金行業(yè)的發(fā)展，不同的公募基金公司旗下產(chǎn)品的構成形成了一定差別，而不同基金公司旗下相同類型基金產(chǎn)品的業(yè)績也有一定區(qū)別。也就是說，不同公募基金公司可能會具有不同的“基金類型稟賦”。而如果基金經(jīng)理自身的優(yōu)勢和特點與其所在基金公司的稟賦有區(qū)別，基金經(jīng)理自身的發(fā)展可能會受到限制。因此，一些基金經(jīng)理可能會為了充分發(fā)揮自身的優(yōu)勢，去往更大的平臺，而在離職之前，這些基金經(jīng)理可能會以“老帶新”的方式，移交基金產(chǎn)品的管理權。

而在基金經(jīng)理更換的過程中，“老帶新”或意味著基金風格的切換。比如，某價值風格的基金經(jīng)理甲在管理基金A時，更傾向長期持有其看好的證券，如果基金經(jīng)理甲將該基金A交給更偏向短期持有、偏好選股擇時的成長風格基金經(jīng)理乙，那么基金A可能會出現(xiàn)風格轉(zhuǎn)換、換手率上升的現(xiàn)象。

二、面對基金經(jīng)理“老帶新”，投資者應如何“見招拆招”？

對于“師徒式”合作管理的“老帶新”基金而言，其資深基金經(jīng)理和新任基金經(jīng)理合作是否有效、優(yōu)勢是否互補，能夠在一定程度上決定基金長期運行的穩(wěn)定性、資金的運用效率。隨著時間的推移和市場的變化，資深基金經(jīng)理與新任基金經(jīng)理的默契合作，能夠為基金帶來更好的業(yè)績。

比如，東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至2024年6月4日，由李湘杰、胡一立、黃芳合作管理的華夏港股通精選股票（LOF）A在今年以來獲得了15.43%的收益率，高于其業(yè)績比較基準在同期內(nèi)為7.39%的漲幅，也高于滬深300指數(shù)在同期內(nèi)為5.38%的漲幅；另一只基金，由葉敏、楊景喻一同管理的摩根成長動力混合A，今年以來獲得的收益率為9.29%，跑贏了同期漲幅為4.7%的業(yè)績比較基準，也跑贏了滬深300指數(shù)。

那么，那些表面上是“老帶新”，實際上是準備更換基金經(jīng)理的基金，投資者可以怎樣將其識別出來？

比如，投資者可以回顧資深基金經(jīng)理曾經(jīng)離任基金時采用的方式。

如果投資者發(fā)現(xiàn)手中基金的基金經(jīng)理由一名變?yōu)閮擅?，那么可以先看看資深基金經(jīng)理在歷史上退出某一基金時是否采用過“老帶新”的方式。如果兩位基金經(jīng)理共同管理的時間過短（比如不足1個月），那么投資者就要考慮這位資深基金經(jīng)理離任的可能。

總之，由多位基金經(jīng)理管理同一基金的現(xiàn)象并不罕見，投資者在評估“老帶新”基金時，應綜合考慮管理團隊的結構、歷史業(yè)績、費用水平以及個人的投資目標和風險承受能力。通過深入了解基金的管理模式和團隊動態(tài)，投資者或能做出更合理的投資決策。